中國銀河給予銀行業推薦評級：信貸節奏和結構優化，防範資金空轉力度將加大

每經AI快訊，中國銀河04月22日發佈研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

一季度GDP增速超預期，投資仍有改善空間、需求延續偏弱格局：2023Q1，實際GDP同比增速達5.3%。單月來看，投資降幅收窄仍有提升空間，需求端整體偏弱。3月，工業增加值同比增長4.5%；固定資產投資同比下降8.4%，降幅較去年全年收窄，考慮到2024年一季度政府債發行節奏偏慢以及超長期特別國債發行預期，二季度或有改善空間；社會消費品零售總額同比增長3.1%，表現平穩，延續低增；出口金額負增長，同比降幅1.9%；PMI爲50.8%，回升至榮枯線以上。

信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優：3月新增社融4.87萬億元，同比少增5142億元，預計受到去年同期高基數影響。其中，新增人民幣貸款3.29萬億元，同比少增6561億元，但總體保持較高的增量，與央行引導信貸合理增長、均衡投放的導向相一致；新增政府債券4642億元，同比少增1373億元，政府債發行節奏相對偏慢；新增企業債融資4608億元，同比多增1251億元；新增表外融資3768億元，同比多增1846億元。分部門來看，居民部門貸款表現偏弱，預計持續受消費和購房需求疲軟影響。3月單月，新增居民部門貸款9406億元，同比少增3041億元。企業貸款增速放緩但以中長期貸款爲主，結構偏優。3月單月，新增企業部門貸款2.34萬億元，同比少增3600億元。其中，新增短期貸款9800億元，同比少增1015億元；新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增4700億元。

央行設立科技創新和技術改造再貸款：再貸款額度5000億元，利率1.75%，期限爲1年，可展期2次，央行對於符合要求的貸款，按貸款本金的60%向金融機構發放再貸款。科技創新和技術改造再貸款作爲結構性貨幣政策工具的一種，旨在通過降低負債端成本的形式鼓勵金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向處於初創期、成長期的科技型中小企業，以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。測算科技創新和技術改造再貸款預計降低相關貸款對應的負債端成本23BP。

監管將加大對資金空轉的監測，銀行短期擴表或受影響：國新辦發佈會探討了央行治理資金沉澱空轉的打算。央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，一些銀行在經營模式和內部考覈上仍有規模情結，超過了實體經濟的有效融資需求。部分企業藉助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期，或轉貸給別的企業，主業不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉澱，降低了資金使用效率。相關部門將加強對資金空轉的監測，完善管理考覈機制。隨着資金空轉受到遏制，銀行資產負債表擴張或受影響，以量補價效應將減弱，短期業績承壓，但爲中長期信貸結構優化和金融服務模式轉變優化打開空間。

投資建議：信貸保持合理增長，投放節奏更加均衡，結構持續優化。貨幣政策層面更加重視質效，貨幣政策工具箱不斷充實，進一步聚焦重點領域，小微、科創、民營、綠色發展等領域信貸投放有望維持高景氣度，同時監管將加大對資金空轉的治理力度，影響短期銀行擴表，但爲中長期經營模式轉型打開空間。我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——三年沒出險，保費怎麼還漲了？新能源車主們破防了，保險公司也在叫虧

(記者 王曉波)

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