中國銀河給予銀行業推薦評級：從息差、風險和資本視角看政策組合拳影響

每經AI快訊，中國銀河09月24日發佈研報，給予銀行業推薦評級。

事件：國新辦舉行新聞發佈會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況。

降息和存量按揭利率調整，降低居民信貸成本、促進消費：央行宣佈下調7天逆回購利率20BP至1.5%,引導LPR下行。假設1年期、5年期LPR下行20BP,我們測算降息預計降低上市銀行資產端收益率12BP。與此同時，居民存量房貸利率下調50BP,有助於緩解存量和增量利率差距過大問題，爲居民節約利息支出，利好消費。經測算，存量按揭利率約爲4.13%,與新發放按揭貸款利率仍有較大差距。調整後將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出約1500億元，疊加存量利率下行後早償率下降，預計首年釋放約6043.5億元資金用於消費，帶動社零總額提升約1.93%。

降準和存款掛牌利率調降配套措施將接續出臺，有望穩定息差：央行表示將下調存款準備金率50BP,向市場提供長期流動性約1萬億。經測算，本次降準預計提高上市銀行2025年淨息差1.92BP,而降息和存量按揭利率下調預計影響息差-18.29BP;上述調整綜合影響息差-16.37BP;測算存款付息率下降約22.57BP能夠對衝上述負面影響。潘功勝行長表示，本次政策利率調降後，存款利率將隨之下行20-25BP,與我們測算結果一致，基本能夠實現有效對衝，本輪利率調整對銀行息差影響整體偏中性。

資產質量有望改善，核心一級資本補充措施可期：會議加大金融支持房地產力度，宣佈統一房貸最低首付比例降至15%;將2022年《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》和經營性物業貸新規延期至2026年底；將保障性住房再貸款中的央行出資比例由60%提高至100%等。居民購房門檻降低，利於銷量企穩，商品房去庫存加快，房企流動性有望改善，截至2024年8月，商品房銷售面積同比繼續下降18%,房地產信用債違約率仍處於14%的行業較高水平。降低存量按揭利率節約居民利息支出，還款能力將實現改善，利好零售端風險下降。截至2024H1,上市銀行對公房地產、個人貸款不良率分別爲3.27%、1.35%,本次政策加碼將帶來積極影響。會議還提出要增加六大行核心一級資本，主要針對減費讓利、息差收窄、留存利潤補充資本效果減弱等問題。截至2024Q2,國有大行核心一級資本充足率爲11.77%。除了穩息差、保持合理利潤之外，我們認爲後續增加核心一級資本的方式會逐步轉向外源式補充和財政結合。目前常見的方式包括再融資和可轉債轉股，考慮到銀行目前均處於破淨狀態，市場化融資面臨制約。結合歷史經驗，不排除通過發行特別國債並由財政部注資、股東增資、外匯儲備注資等方式進行增資。

投資建議：降息和存量房貸利率下調降低居民信貸成本，與擴內需、促消費導向一致。降準釋放流動性，存款利率將配合LPR下行實現對衝，銀行息差受影響偏中性。金融支持房地產加碼，利好銀行資產質量改善。大行資本壓力有望緩解。在當前資產荒的環境下，我們繼續看好銀行板塊紅利價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟增長低於預期導致資產質量惡化的風險，利率持續下行導致NIM承壓的風險；規模導向弱化導致擴表和營收增速放緩的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

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