中國銀河給予銀行業推薦評級：社融信貸開門紅超預期，政策加力支持科技、消費

每經AI快訊，中國銀河02月19日發佈研報，給予銀行業推薦評級。

銀行板塊表現優於市場：本週滬深 300 指數上漲 1.19%，銀行板塊上漲2.41%。國有行、股份行、城商行、農商行分別＋3.57%、+3.20%、+0.20%、-0.16%。個股方面，青島銀行（+6.12%)、建設銀行（+5.54%)、興業銀行(+5.17%)、招商銀行（+4.55%)、工商銀行（+4.48%）漲幅居前。截至2月14日，銀行板塊PB爲0.66倍，股息率爲6.45%。

社融信貸開門紅超預期，對公強、零售弱：1月新增社融7.06萬億元， 同比多增 5833 億元， 1 月末社融存量同比增長8.03%。1月，人民幣貸款增加 5.22萬億元，單月新增規模創歷史新高。新增政府債6933億元，同比多增3986億元，仍爲拉動社融增長的主要來源。春節錯位疊加收入預期偏弱影響下，居民貸款同比少增 5363 億元。企業貸款多增 9200億元，預計主要由於兩重兩新等財政政策發力下各地重大項目儲備足、開工早，同時化債集中擾動減小。受春節提前影響，新口徑M1增速略微回落至＋0.4%，企業存款向居民轉移。

四季度貨幣政策執行報告發布，強調金融支持科技和消費，強化利率傳導：(1）信貸結構持續優化，金融支持科技創新、促進消費力度加大。截至2024年末，結構性貨幣政策存續10項，再貸款餘額6.3 萬億元，基本覆蓋五篇大文章，並支持房地產、資本市場等重點領域。截至 2024年末，科技型中小企業、專精特新企業、綠色、普惠貸款餘額增速均高於全部貸款平均。同時，配合兩重兩新政策，個人消費貸款同比增長6.2%，增速環比上升。預計結構性貨幣政策工具將繼續穩定支持五篇大文章，並進一步聚焦科技；結合兩重兩新政策加力擴圍，消費金融支持力度有望加大。(2）落實適度寬鬆的貨幣政策，強化政策利率傳導，推動社會綜合融資成本下行。2024 年，央行通過下調政策利率引導 LPR 下行並帶動貸款利率下降，截至12月末，新發放貸款利率較上季度下降 0.39pct至 3.28%，在歷史低位上進一步下行。下階段，央行強調要把握好利率、匯率內外均衡，引導銀行提升自主理性定價能力，爲促進經濟進一步修復創造良好貨幣金融環境。

三家城商行發佈業績快報，營收邊際向好，資產質量穩健：2024年，成都、蘇州、青島銀行營收分別同比增長5.87%、3.01%、8.33%，均較前三季度有所提升；歸母淨利潤分別同比增長 10.21%、10.16%、20.16%，其中青島銀行增速較前三季度提升4.56pct;ROE分別爲17.8%、11.68%、11.51%。蘇州、青島銀行貸款餘額分別同比增長13.62%、13.53%；存款餘額分別同比增長 14.61%、11.91%。成都、蘇州、青島銀行不良率分別爲0.66%、0.84%、1.14%，均較上年末下降。

投資建議：財政發力推動社融信貸開門紅超預期。金融支持五篇大文章力度不減、規則完善，科技、消費支持力度加大。政策利率傳導有望進一步暢通，提升銀行自主理性定價能力。貨幣政策適度寬鬆，銀行息差仍承壓，但負債成本優化成效釋放有望加速。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行（601398)、建設銀行（601939)、郵儲銀行（601658)、江蘇銀行（600919)、常熟銀行（601128)。

風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM 承壓風險。

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(記者 王曉波)

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