中保投資旗下基金再出手，持續加碼集成電路等產業

南方財經全媒體記者 孫詩卉 實習生 華辰燁 上海報道

12月11日，中保投資公告，攜手新華保險、中匯人壽設立的智集芯基金出資逾20億元，成功受讓上海國際集團持有的上海集成電路產業投資基金份額。

中保投資公司成立於2015年，作爲國家金融監管總局直接領導的中長期資金戰略性、主動性、綜合性投資平臺，共有中國人保、中國人壽、平安資產、上海人壽、華夏保險等46位股東，包括27家保險公司、15家保險資產管理公司以及4家社會資本。

今年以來，已有多隻險資基金出手，股權投資市場迎來了新一輪的源頭活水。其中，保險資金參與設立百億元級私募股權基金的數量至少達到6只，平安人壽、中國人壽、新華人壽等險企都參與其中。

對於此次智集芯基金的出手，中保投資公司表示，這是繼滬硅產業、中芯國際、華虹半導體之後，又一重大項目落地，也是公司助力國資盤活再投入，持續踐行國家半導體自主可控戰略，堅定支持上海集成電路產業高質量發展戰略的又一重要體現。

險資持續助力集成電路等科技產業

我國經濟正從高速發展階段轉向高質量發展階段，創新驅動成爲關鍵。然而科技企業面臨研發週期長和不確定性高的挑戰，不僅需要間接融資，更依賴直接融資，特別是耐心資本和長期資本的支持。

9月11日，國務院印發的《關於加強監管防範風險推動保險業高質量發展的若干意見》中明確提出，需要發揮保險資金長期投資優勢。培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環。加大戰略性新興產業、先進製造業、新型基礎設施等領域投資力度，服務新質生產力發展。

國家金融監督管理總局法規司司長王勝邦在今年8月曾表示，“研究提高保險資金投資創業投資基金比例。支持保險公司投資，鼓勵更多的保險資金作爲長期資本、耐心資本，投入到科技領域裡。”

2021年，中保投資設立中保投齊芯基金，承接了上海集成電路產業投資基金12億元份額，開啓引導險資等一攬子資金以S（Secondary，二級）基金方式支持國家核心戰略發展的業務模式。

此後，中保投資公司又斥資29億元投入中芯國際、晶合集成和華虹半導體，助力國內三大晶圓代工巨頭齊聚科創板。

2023年，中國人壽資產公司發起設立了“中國人壽—滬發1號股權投資計劃”，同樣以S份額投資方式受讓上海市國有企業所持上海集成電路產業投資基金股份有限公司的股權，投資規模約118億元。股權穿透後，中國人壽資產公司成爲十餘家集成電路龍頭企業的間接股東。

中國人壽資產公司副總裁劉凡表示，保險資金作爲市場最稀缺的耐心資本、高能資本，憑藉其長久期、跨市場運用等特點，能夠很好地契合科技創新企業的融資需求，爲科創企業提供全週期金融服務。

此外，在科技創新產業發力的保險資金還有不少，例如11月，由大家資產、璞信產融及越秀產業投資共同出資設立的越秀光惠基金，將聚焦戶用光伏等新能源優質資產開展投資；11月，中保投資約200億元的基金落地合肥，並透露將積極對接安徽戰略產業、硬核科技、基礎設施建設等領域投融資需求，推動合作共贏；10月，太保保險在深圳落地百億基金，將主要投向基礎設施項目或深圳市的重大產業項目；8月，平安人壽出資百億成立“平安創贏-深圳市平安重大項目投資基金”，旨在通過長期資本支持深圳重大基礎設施和戰略性新興產業項目；7月，人保資本宣佈聯合人保財險、人保壽險、人保健康險公司成功設立了總規模100億元的人保現代化產業投資基金，旨在爲優秀的創新企業提供長期資金支持和賦能，助力打造完整、先進、安全的現代化產業體系。

中國保險投資基金總裁賈飆在此前表示，保險資金具有長期優勢，應當在科技金融領域發揮重要作用，要圍繞保險主業，精選科創類投資賽道，重點投資科技產業，支持科技創新、補齊技術短板，投資醫療健康，聚焦創新醫藥研發、高壁壘醫療器械設計製造等。保險資金與科技產業具有高度的適配性，但保險資金在支持科技投資方面還有很多的難點和堵點也有挑戰。

儘管險資支持科技創新有諸多優勢，但也面臨諸多挑戰，比如，險資投資與資本佔用掛鉤，在《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》下，除了創業板股票投資，權益類投資的市場風險因子全部上調，平均上調幅度20%。其中，險資參與未上市股權投資的市場風險因子相應提升46%，而險資參與股權投資的風險資本佔用相應增加，保險資金股權投資能力相應減弱，易引起償付能力不足。同時，受限於投資偏好、監管要求、投研能力等因素，保險資金在賦能新質生產力發展上仍然面臨着一系列的挑戰，比如穩慎的投資偏好與高不確定性之間的矛盾、相關監管要求與科創領域需求之間的矛盾、投研能力不足與科創領域前瞻性之間的矛盾、投入容易與退出難的矛盾。

原中國銀保監會黨委委員、副主席樑濤近日發表演講表示，考慮到實施長週期考覈是推動保險資金迴歸長期投資屬性的關鍵，建議針對長期持有的權益投資標的，細分權益投資領域和持有期限，適度降低投資風險因子，提升保險資金的長期配置意願。同時，構建投資管理機構、投資經理、產品和組合等多層面相互銜接的考覈體系，引導機構全方位建立健全與長週期考覈相適配的管理制度，包括會計準則、信息披露要求等，減少中長期資金對短期市場波動的關注，真正實現長期投資、價值投資。同時，給予適度容錯空間，提高對保險公司單個項目投資失敗風險的容忍度，鼓勵組合投資，考察綜合收益，關注投資組合整體的投資收益。

“保險資金+母基金”成新方向

目前，債券、股票等方式仍是險資投資科技型企業的主流模式，但傳統模式一方面難以滿足科技型企業融資需求，另一方面也受制於諸多規定約束，難以發揮險資優勢。

2021年以前，一些保險公司曾嘗試投資創業投資基金參與科技企業中早期的股權投資，但由於彼時相關規定要求保險資金投資的創業投資基金募資規模不得超過5億元，其創業投資基金選擇面相對較窄；而在2021年，原銀保監會發布《關於修改保險資金運用領域部分規範性文件的通知》，刪去了關於“單隻基金募集規模不超過5億元”的規定，拓寬了險資投資創業投資基金的操作空間。

因此，近兩年，頭部險資機構紛紛開始設立更加靈活的創業投資基金或私募股權基金。今年以來，保險資金參與設立百億元級私募股權基金的數量至少達到6只，平安人壽、中國人壽、新華人壽等險企都參與其中。

此外，“保險資金+母基金”也成爲行業新方向。賈飆曾表示，從全球近40年的數據統計上看，母基金（FOF）幾乎沒有虧損過，這就說明母基金風險確實非常低。同時母基金還有其他優點：對底層基金的判斷更專業，投後管理能力強；能優先獲得跟投機會，篩選項目能力強；基金估值穩定性較好，有獨立的基金估值體系；適合資金量小的中小險資，能做組合配置。因此積極鼓勵險資進入母基金。

母基金（FOF）是私募股權創投基金行業的重要組成部分，其雙層架構設計、多元化的資源整合能力，可以作爲連接保險資金方和優質產業之間的橋樑和紐帶，有利於保險資金獲取穩定收益，降低風險，並推動形成良好股權創投投資生態。

國華人壽保險股份有限公司股權團隊負責人郭穎秋此前對21世紀經濟報道表示，相對而言，對於險資來說，母基金（FOF）能夠幫助其觸達更多的GP（普通合夥人）。同時母基金持續週期較長，能夠一定程度上解決保險資金配置集中化的問題。

9月底，金融監管總局人身保險監管司司長羅豔君表示，近年來，金融監管總局支持保險資金髮揮期限長、規模大、來源穩定等優勢，爲實體經濟提供多樣化融資服務。截至8月底，保險業通過債權、股權等多種方式爲實體經濟提供資金支持28.8萬億元，同比增長12.2%；其中，險資長期股權投資額達到2.8萬億元。在支持科技創新方面，保險資金通過上市公司股票、直接股權投資、創業投資基金、私募股權基金等方式，向科技類企業投資超過6000億元，保險資金長期股權投資額達到2.8萬億元。

業內認爲，隨着新“國九條”出臺，資本市場“1+N”政策體系的逐步落地，“科創板八條”“併購六條”等政策的實施，資本市場平穩健康發展的基礎進一步夯實，對科技創新的包容性、適配性進一步增強，爲包括母基金(FOF)在內的股權創投行業的發展營造了更好的外部環境。