智能駕駛將駛向何方？打通產業鏈，關注各環節投資機會

國聯證券近日發佈汽車行業研究報告：智能駕駛將駛向何方？

以下爲研究報告摘要：

從何而來：技術完善，智駕進入百花齊放階段

共享出行或成爲未來主要方向，高階智能駕駛與共享出行相互促進，未來保持融合進化，高階智駕或帶來安全和效率的提升。落地來看，受益於政策支持力度增大和消費者支付意願增強，國內具備智能駕駛更好的發展環境。國內通過多個方向實現落地：（1）車路雲2020-2023年的標準建立後，2024年開始進入城市商業化落地階段；（2）Robotaxi在多輪迭代後目前技術進入相對成熟階段；（3）L2+目前佔比爲9.3%，滲透率進入“5%-30%”階段，有望加速撬動消費需求。政策迭代，車路雲、單車智能、Robotaxi協同加速，高階智駕進入百花齊放的“綻放”階段。

殊途同歸：落地方式差別，結果具備強互通性

智能駕駛研發參與者持續增加，不同維度加速推進高階功能。Robotaxi採用“躍進式”方式，單車智能採用“漸進式”方式，從研發和落地方式上存在明顯差別。Robotaxi與單車智能傳感器和計算方式高度一致，有望實現“1+1＞2”的效果。我們認爲高階功能技術具備互通性，端到端大模型加速迭代，數據規模和算力規模成爲車企的核心競爭能力。車路雲、單車智能、Robotaxi有望成爲加速高階智能駕駛落地的三駕馬車，端到端等大模型應用有望加速高階智能駕駛功能落地。

駛向何方：模型驅動，2025年功能或大規模落地

端到端大模型是智能駕駛未來落地的主要路徑。神經網絡充分簡化運算步驟，減少人工特徵提取的需要，打通從感知到決策的全過程，訓練上將智能駕駛的核心生產力從研發人員轉向數據和算力，有望憑藉算力積累實現功能迭代。智能駕駛端到端大模型是重要的垂直類模型，2025年有望實現大規模落地。車端從模型和硬件兩個維度完成升級，模型上探索端到端模型上限，世界模型、VLM等加速端到端能力提升。硬件上電子電氣架構升級，算力集中傳感器成本逐步下探。

商業模式：車企有望實現智能駕駛盈虧平衡

車企未來有望實現智能駕駛維度的盈虧平衡。（1）Robotaxi通過成本下探實現單車的盈虧平衡，而後通過泛化能力實現Robotaxi維度下商業模式的盈虧平衡。（2）單車智能，通過功能優化帶動銷量及智駕車型佔比的雙重提升，最終實現營收和毛利率水平的提升，直觀反應在財務數據中。（3）技術輸出，通過架構及算法等方式完成對其他車企智能化水平的提升，從而實現營業收入來源的增加和擴張。

投資建議：打通產業鏈，關注各環節投資機會

端到端等AI大模型加速應用，車企端強者恆強。車企維度上，建議關注域架構車型領先且車型保有量高的、智能駕駛研發支出較高的車企，重點推薦比亞迪、長安汽車、理想汽車和小鵬汽車。產業鏈價值量分配，技術領先的有更多的話語權。零部件維度上建議關注智能化充分收益零部件公司，重點推薦伯特利、德賽西威、電連技術、經緯恆潤等。產業加速，配套公司有望實現營收和業績的增長。數據存儲和算力部署方面，建議關注國產GPU、存儲服務器和作爲算力基礎設施的IDC、雲計算、CDN行業投資機會。

風險提示：智能駕駛進展不及預期；智能駕駛在消費決策權重下降；乘用車銷量不及預期。（ 國聯證券 高登,張寧 ）

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