債基份額大增後 債市投資邏輯會變？
21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
本週，首批公募基金二季報陸續出爐。
截至7月12日午間，全市場有26只公募基金披露了2024年第2季度報告，並以債券型基金爲主。
其中，21世紀經濟報道記者注意到，一些業績表現較好純債基金、二級債基，在二季度受到投資者“追捧”，基金份額實現翻倍增長。
當前，債市風險有所顯現，接下來，機構的投資策略是否也將隨之變化？
“2024年上半年市場債牛演繹，但在收益率與利差持續下行的背後，同樣蘊育着潛在風險。”中信證券研究團隊分析，往後看，央行借券操作與機構多空博弈之下，基準利率和信用收益率或均呈現波動格局，而信用債市場的投資策略也面臨從流動性溢價過渡到高票息策略，因此如何在增厚收益的同時控制風險，成爲當前債券市場的重要議題。
份額翻倍
今年二季度，權益市場震盪下跌，而債券市場雖有波動，但各品種普遍收漲。其中，中債總財富指數的區間漲幅爲1.75%，中債銀行間國債財富指數、中債企業債總財富指數分別上漲了1.84%、1.79%。
基於此，二季度，部分債券型基金跑贏了同期業績比較基準收益率，也獲得了投資者的大幅“加持”。
例如，根據最新二季報數據，報告期內，中銀純債債券A/C/D的淨值分別上漲了1.80%、1.75%、1.80%；同期，該基金的業績比較基準收益率爲1.06%。
策略上，“我們保持合適的久期和槓桿比例，積極參與波段投資機會，優化配置結構，重點配置中短期限利率債和高等級信用債，合理分配類屬資產比例。”中銀純債基金經理林炎濱介紹道。
以良好的業績表現爲基礎，這隻基金的基金份額在二季度實現了翻倍增長：截至6月30日，中銀純債債券基金份額總額爲148.87億份，較二季度初的66.56億份增長了約124%。
二級債基中的德邦景頤同樣受到投資者的青睞。
截至6月30日，德邦景頤基金份額總額爲19.64億份，較二季度初的6.85億份增長了約187%。
今年二季度，德邦景頤A的淨值增長了1.54%，同期業績比較基準收益率爲 0.44%。該基金二季報介紹，“報告期內，本基金主要以配置債券資產爲主，在合理控制風險的前提下，努力挖掘較高性價比的信用債，同時適當配置利率倉位，輔以少量波段操作增厚組合收益。”
此外，中銀穩匯短債、中歐中短債等多隻短期純債型基金的份額均有所增長。
截至6月30日，中銀穩匯短債基金總份額爲24.69億份，較二季度初的17.63億份增長了40%；中歐中短債基金總份額爲48.72億份，較二季度初的33.06億份增長了47%。
如何看待債市機會及風險？
步入三季度，債市有所調整，市場分歧逐步加大。在此背景下，機構開始提示債市風險。
“央行借券操作與機構多空博弈之下，基準利率和信用收益率或均呈現波動格局。”中信證券研究團隊在最新一期研報中指出。
該團隊分析，從節奏角度看，7、8、9月爲信用債到期高峰，到期信用債不乏已違約主體，存在違約規模較6月邊際擡升的可能。從付息角度看，共有88家主體下半年付息規模高於貨幣資金規模（採用2023年報數據），其中隱含評級在AA-及以下的主體共有60家，存在一定付息壓力。整體而言，低等級主體存量債佔比較低，即使發生違約，考慮到市場對此類中低評級產業債已有充分定價，對於信用市場的衝擊或較爲有限。
就信用投資策略而言，“短期內信用市場資產荒格局或仍將維持，多空博弈下信用市場或呈現小幅波動格局，下一階段策略或面臨從流動性溢價過渡到高票息策略。近期信用利差持續下行也同樣反映出債市長端波動風險有所增大的背景下，市場更趨向於偏好短端票息資產。”中信證券研究團隊表示。
對於具體板塊，城投方面，該團隊建議關注境內經濟較發達地區區縣級城投、點心債、美元債等板塊以增厚收益；地產債方面，參與投資仍需精挑細選，建議關注銷售表現具有韌性，再融資渠道順暢的國有房企與混合制房企配置機會；煤鋼債方面，建議重點關注信用質量較高、具有抗跌性的行業內龍頭央企；二永債方面，建議關注國股行二永債利率小幅調整後的參與機會，並關注浙江、山東、河南等兼具收益性與流動性，同時城農商行二永債存量規模相對較大的區域的城農商行二永債配置機會。
接下來，基金經理的投資策略有何變化？
中歐中短債基金經理王慧傑在展望後市時指出，經濟依然面臨有效需求不足，社會預期偏弱等挑戰，“固本培元”的提法展現出對經濟增長追求中長期高質量發展的考慮，也更有耐心。地產政策依然在成果檢驗期，出口鏈條有走弱跡象，基本面的角度依然對債券市場形成支撐。貨幣政策預計依然維持穩健寬鬆的基調不變，資金面保持平穩。
“但我們也看到下半年海外市場的不確定性因素在增加，全球金融市場的表現也將影響我國資本市場和匯率。央行對於長端利率的持續關注和貨幣政策可能出現的新的操作模式，都可能給市場帶來波動。我們密切跟蹤基本面和債券市場環境的變化，保持組合的靈活性，重視中短端的配置價值以及中長久期資產的交易價值。”王慧傑表示。