運營商節流特徵明顯 風電景氣拐點在即

上海證券近日發佈通信行業週報：運營商節流特徵明顯，風電景氣拐點在即。

以下爲研究報告摘要：

行情回顧：過去一週（2024.8.26-8.30），上證指數、深證成指漲跌幅分別爲-0.43%，2.04%，中信通信指數漲跌幅爲-0.64%，在中信30個一級行業排第26位。過去一週通信板塊個股表現：股價漲幅前五名爲：ST高鴻27.59%、阿萊德21.22%、億通科技19.81%、*ST通脈15.94%、宜通世紀14.32%。股價跌幅前五名爲：世紀鼎利-21.00%、中際旭創-9.19%、天孚通信-6.85%、新易盛-5.25%、三旺通信-4.83%。

過去一週通信板塊呈現下跌走勢，細分板塊通信設備、電信運營II近一週漲跌幅分別爲-0.52%、-1.68%，增值服務II子版塊、通訊工程服務板塊分別變動了1.61%、1.67%。

行業核心觀點

一、運營商節流特徵明顯，高分紅吸引險資增量資金

運營商節流特徵明顯。24年上半年移動、聯通、電信歸母淨利潤達802.01億元、60.39億元、218.12億元，同比增長5.3%、10.9%、8.2%，明顯高於營業收入漲幅3.0%、2.9%、2.8%。運營商財報具有明顯的節流特點，表現爲營收增長小個位數，利潤增長率近兩位數，主要系公司減少資本開支，折舊費用降低，同時進行期間費用管控，例如：移動24H1資本開支674億元，顯著低於23上半年814億元；移動、電信、聯通24年預計資本開支分別減少4.0%、2.9%、12.0%；電信、聯通24H1四項費用率合計18.92%、16.11%，同比減少0.62、1.06個百分點。我們認爲該特徵未來有望進一步延申成爲重要投資主線。

高分紅有望吸引險資增量資金。移動/電信/聯通23年全年以現金方式分配的利潤提升至71.0%/70.1%/50.5%。（移動、電信24年起三年內分紅比例將提升至75%以上），假設24年移動、電信、聯通分紅比例分別爲73%、72%、55%，按照8月30日A股收盤價，iFinD一致預期每股收益計算股息率分別爲4.55%/4.25%/3.44%，對於險資來說或具備配置性價比。中期業績發佈會上多家險企表述了資金在後續資產配置上的策略。8月30日中國人壽副總裁劉暉表示：“截至6月底，在權益產品配置超過6000億，是市場上最大的機構投資者之一”。同日，新華保險董事長楊玉成表示：“公司要進行適度的戰略轉移，緊跟形勢發展，完善投資品種”。我們認爲目前運營商業績確定性相對較高，分紅率仍具有投資性價比，建議逢低佈局。

建議關注：中國移動、中國聯通、中國電信。

二、景氣拐點在即，關注風電板塊

風電龍頭在手訂單充裕，項目陸續開工帶來業績彈性。截至24年中報，中天科技、亨通光電、東方電纜能源網絡領域在手訂單分別約282、210、89.05億元，整體訂單充裕。同時24年下半年預計已覈准項目有望陸續開工建設。國家能源集團400MW江門川島二海上風電場項目於2024年2月已通過覈准，計劃2024年10月開工建設；江蘇大豐和射陽的2.65GW海風項目在早期的審批和手續問題得到解決後，預計將在8月份開始實質性建設，並計劃在12月份實現首批併網。

海外供需錯配，龍頭公司享需求外溢。24年7月，東方電纜披露中標英國SSE公司海底電纜約1.5億元、Inch Cape Offshore公司海底電纜約18億元；中天科技24年中報披露公司海纜國際市場開拓取得新進展中標中東電力總承包項目、中東和亞洲中壓油氣大長度供貨項目、多個歐洲地區高壓和中壓電力互聯項目；24年7月亨通光電披露中標克羅地亞0.37億元20kV海底電纜採購項目，1.18億元冰島VMJ海纜項目。

我們認爲國內方面“十四五”規劃海風裝機量仍有20GW左右缺口，24年下半年板塊確定性將逐步增強，建議持續關注風電板塊邊際變化。

建議關注：亨通光電、中天科技、東方電纜。

行業要聞

消息稱字節成立大模型研究院，“氪金”招攬AI人才。

據AI科技評論報道，字節跳動正在秘密籌備成立大模型研究院，並積極招攬人才。相關人士稱，已有外部AI大牛加入大模型研究院，直接向張一鳴彙報。

從去年開始，字節陸續對外公佈關於大模型的相關工作進展。據IT之家此前報道，2023年8月，字節自研的底層大模型“雲雀”上線，隨即推出AI對話產品“豆包”。今年5月，字節發佈“豆包大模型”家族，發起價格戰，號稱“比行業便宜99.3%”。（C114通信網2024.8.27）

OpenAI接近完成新一輪融資估值超1000億美元。

據彭博社報道，相關人士稱，OpenAI正接近完成新一輪融資，由興盛資本(Thrive Capital)領投，興盛資本將在這輪融資中向OpenAI投資大約10億美元，OpenAI大股東微軟預計也將參與投資，投後估值超過1000億美元。（C114通信網2024.8.29）

投資建議

維持通信行業“增持”評級

風險提示

國內外行業競爭壓力，5G建設速度未達預期，中美貿易摩擦。（上海證券 劉京昭 ）

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