又一個出海成功案例？大摩：泡泡瑪特有望1-2年內進入“快車道”

泡泡瑪特2023年財報剛剛出爐，破10億的海外市場營收格外亮眼——掘金300多億的潮玩市場，離“再造”一個泡泡瑪特還有多遠？

3月25日，摩根士丹利分析師Dustin Wei團隊發佈最新研報，將泡泡瑪特到2024年年底的目標價從32港元提升至38港元，意味着當前股價仍有35%的上升空間；預計2024財年的銷售額和盈利將分別增長31%和32%，基於2024年的預期市盈率爲30倍（此前爲28倍）。

大摩認爲，認爲在持續的海外擴張和新業務推動下，泡泡瑪特股價有望在近期上揚後實現第二波反彈，盈利曲線預計將在未來1-2年內步入快車道。

國內盈利強勁 海外有望“再造”一個泡泡瑪特

隨着泡泡瑪特不斷加碼佈局海外門店、新業務營收增加，摩根士丹利看好泡泡瑪特中期的盈利增長，預計其運營利潤率將在規模效應和DTC商業模式（直接面向消費者的商業模式）下進一步提升。

考慮到2023財年的銷售額、淨利潤增速均超預期，大摩預計公司今年的營收同比將繼續超預期，達到30%以上。

按照大摩的預測，到2024年，泡泡瑪特海外市場的營收將由10.66億元漲至21.53億元，達到董事長王寧此前提及的在海外“再造”一個泡泡瑪特的目標。

增長勢頭強勁 IP業務繼續發力

報告指出，泡泡瑪特產品定價相對平價，能從“口紅經濟”效應中受益，公司有望在2024年維持較強勁的盈利實力。

大摩將泡泡瑪特的目標價從32港元上調至38港元，市盈率達30倍，並認爲該估值較爲合理。

就業務而言，大摩認爲，泡泡瑪特以IP爲中心的商業模式在創造新的TAM（可用市場規模）方面具有強大的推動力，將爲公司帶來更大的市場總量和更長遠的發展道路。

目前，泡泡瑪特正在嘗試建立遊戲業務，預計在今年上半年推出社交模擬遊戲。報告指出，該款遊戲可以用於測試新IP的市場喜好度，可能會帶來小部分遊戲內購買服務的收入並提升公司的IP價值，預期初期表現較好。

報告指出，POP Land城市主題公園的財務貢獻有限，不過隨着公司在旅遊服務、建築、餐飲服務和表演藝術等領域的持續投入，營收渠道有望拓寬。

摩根士丹利在報告中總結認爲，泡泡瑪特想要從一個盲盒生產商轉變爲類似樂高、萬代和迪士尼的文娛巨頭的道路仍然很長，但該公司在面對宏觀挑戰時始終專注於戰略性舉措，整體前景樂觀。