有色金屬行業觀察：華鈺礦業銻價單月漲21.8%；湖南黃金受益光伏需求激增

2025年一季度以來，全球銻市場供需矛盾持續加劇，推動銻價快速攀升。數據顯示，截至3月5日，湖南市場1銻錠價格較2月初上漲21.8%，中國銻（2）均價單月漲幅達11.3%，創近五年新高。此輪漲價的主要驅動因素包括全球銻礦供應受限、光伏玻璃需求激增以及國內庫存降至歷史低位。政策層面，中國對銻品出口的管制進一步加劇了海外市場短缺，內外價差擴大至20萬元/噸以上。

供需矛盾加劇推動銻價上行

供給端剛性收縮，原料進口持續受限

全球銻資源稀缺性顯著，中國作爲全球最大銻礦生產國（佔比超60%），近年來因環保限產和出口政策收緊導致供應能力下滑。2025年1-2月，中國銻礦進口量同比減少52%，原料短缺風險加劇。湖南等主產區受環保督察影響，礦山開採受限，疊加2024年9月實施的出口管制，國內供應彈性持續弱化。據Mysteel統計，2025年2月國內銻錠庫存同比減少45%，供需缺口進一步擴大。

需求端光伏拉動，結構性增長明確

光伏玻璃澄清劑用銻佔全球需求的30%，2025年光伏搶裝潮推動需求增長。政策推動存量光伏項目加速併網，預計全年光伏裝機量同比增長30%，直接拉動銻消耗量上升。此外，阻燃劑、軍工等領域需求保持穩定，整體需求端呈現多元化增長。

內外價差倒掛，價格傳導強化上漲動力

歐洲市場銻錠報價突破40萬元/噸（摺合人民幣），較國內溢價超20萬元/噸。隨着海外高價向國內市場傳導，內盤補漲動力強勁。天風證券指出，進口原料缺位和光伏需求反轉，將推動銻價持續刷新歷史高位。

產業鏈分化下的企業機遇與挑戰

上游企業盈利顯著改善

擁有資源優勢的上游企業直接受益於銻價上漲。例如，湖南黃金作爲國內銻資源龍頭，其銻產品收入佔比高，業績彈性突出；華鈺礦業銻精礦收入佔比達11%，在原料自給率支撐下，成本優勢顯著。2025年一季度，兩家企業股價均表現強勢，反映市場對資源企業的樂觀預期。

中下游成本壓力凸顯，技術替代成關鍵

光伏玻璃製造商面臨銻價上漲帶來的成本壓力，頭部企業通過長單鎖定價格或優化配方（如減少銻用量）對衝風險。此外，技術迭代加速，部分企業嘗試用其他元素替代銻，但短期內光伏玻璃對銻的剛性需求仍難以撼動。

政策與市場風險並存

儘管供需矛盾短期難解，但政策變動可能影響價格走勢。若中國放鬆出口管制或海外新增供應（如俄羅斯恢復銻礦出口），銻價或面臨回調壓力。中長期來看，銻礦品位下降、開採成本上升等問題將制約供應放量，而光伏等新興領域的需求增長或進一步鞏固銻價高位運行格局。

（注：本文內容基於公開資料客觀陳述，不構成投資建議。）

本文源自：金融界

作者：觀察君