有色金屬相關期價企穩回升 股價"漲升"會否再續？

本報記者 趙子強 張穎 吳珊 見習記者 任世碧 楚麗君

資源類週期品從去年火到了今年，行情火爆的背後離不開大宗商品價格居高不下。但是，近期，各部委多次發聲給大宗商品市場“降溫”，在政策面趨緊的背景下，有色金屬行業是否已進入投資高風險區域？其投資邏輯能否支持股價再度攀升呢？

《證券日報》研究部從期貨品種走勢、資金動向、公司業績及機構調研等方面，爲讀者詳細解讀有色金屬行業及相關上市公司的價值與潛力。

有色金屬期價出現企穩回升跡象

近期，與有色金屬相關的商品期貨主力合約經過調整後出現企穩回升跡象。

大部分的主力合約調整始於5月11日，5月24日前後初步回穩。滬銅主力比較典型，上述期間下跌7.82%，本週隨後出現兩根陽線和兩顆十字星線，特別是週五的中陽線顯示出回升動能的增加。其他主力合約表現相似，週五收漲的主力合約明顯增長。

數據顯示，5月28日，8類與有色金屬相關的主力合約中有6類上漲，且漲幅均在1%以上，其中，滬錫2107（收盤價計算，下同）漲幅達4.55%，滬鋅2107漲幅達1.99%，國際銅2107漲幅達1.98%，滬銅2107漲幅達1.96%，滬鉛2107漲幅達1.17%，滬鋁2107漲幅達1.03%。下跌的兩個主力合約分別是黃金2112（-0.74%）、滬銀2112（-0.31%）。

值得關注的是，近期，國務院常務會議三次關注大宗商品價格上漲問題。從5月12日“跟蹤分析、做好市場調節”，到5月19日出臺三項具體措施，再到5月26日提出多措並舉幫助小微企業、個體工商戶應對上游原材料漲價影響。

“有色行業指數自去年疫情開始以來漲幅已經翻倍。有色金屬價格大幅走高，上游行業的利潤空間急劇加大，但對下游行業形成擠壓。自2021年一季度，原材料行業成爲拉動我國工業利潤增長作用最強的行業板塊，其中，有色冶煉和壓延加工利潤同比增長4.71倍。”道智投資董事長康道志告訴《證券日報》記者。

對於近期有色金屬相關期貨主力合約調整後出現的企穩，私募排排網基金經理胡泊對《證券日報》記者表示，有色金屬價格最終是取決於供需兩方面的共同作用，短期則受到資金和槓桿的影響較大。之前整體市場的通脹預期較高，甚至都有一些超出了基本面的影響，但經過近期的調整之後，資金投機的溢價已經開始消退。

從季度的角度來看，有色金屬相關主力合約今年二季度以來實現了集體上漲。二季度以來漲幅最高的是滬錫2107，漲幅達19.32%，國際銅2107（11.89%）、滬銅2107（11.51%）、滬銀2112（11.14%）等3類主力合約二季度以來漲幅也均超10%。

有色金屬相關期貨品種的未來趨勢如何？興證期貨分析師孫二春看好銅和鋅。銅方面，美國6萬億美元預算方案疊加中美貿易通話提振市場，支撐基本金屬金融屬性。同時，銅礦主要產地智利、秘魯等國家疫情嚴重，供應端銅礦產出干擾仍在。需求端，隨着主要經濟體經濟復甦，銅消費整體不差。短期主導銅價的因素是宏觀情緒的回暖，銅價大概率偏強運行。對於鋅的走勢，孫二春認爲，隨着供需格局持續改善，鋅價中長期有望上行。

胡泊也表示，接下來有色金屬需求的增長比較確定，而供給則因爲產能週期的原因整體增長緩慢，因此供需錯配現象是比較明顯的，會導致有色金屬價格中期整體增長向上，看好有色金屬期貨價格走勢。

“這輪以有色金屬爲代表的大宗商品持續上漲，銅價創出10年新高。上漲的原因有這幾方面：一是美元持續走弱，導致蹺蹺板效應；二是後疫情時代經濟復甦，大宗商品需求回暖。只要以上兩點沒有根本性改變，有色金屬的上漲趨勢就不會結束。”厚石天成公司總經理侯延軍表示。

康道志也看好相關期貨的走勢。他認爲，美國貨幣大放水格局暫時不會改變，有色金屬的供應國主要在新興經濟體，而新興經濟體未來疫情尚存不確定性，供給變數也較多。因此短期內有色金屬還是易漲難跌，相關企業應充分利用期貨市場套保機制及時規避風險。

二季度以來A股有色金屬行業指數漲超15%

二季度以來，截至5月28日，有色金屬行業指數期間累計漲15.50%，位列申萬一級行業指數期間累計漲幅榜第二位，跑贏同期上證指數（漲4.62%）10.88個百分點。

從近期表現來看，有色金屬行業指數在5月10日觸及4879.54高點後出現下跌，近幾日實現反彈上漲，5月28日，有色金屬板塊再顯強勢，盤中一度漲超2%，截至收盤，漲1.24%，爲連續第4個交易日實現上漲，最新報4706.93點，較5月10日的高點相差172.62點。

個股方面，4月份以來截至5月28日，有色金屬行業內有93只個股期間實現上漲，佔比近七成，有73只個股跑贏同期上證指數（漲4.62%），其中，和勝股份和中礦資源期間累計漲幅居前，分別上漲83.52%、72.90%，貴研鉑業、西藏珠峰、天齊鋰業、華友鈷業、合盛硅業、雲鋁股份、中國鋁業、電工合金、宏創控股、錫業股份、華鋒股份等11只個股期間累計漲幅均超30%。此外，*ST豐華、華鋒股份、永茂泰等3只個股在此期間漲停天數居前，期間分別漲停7天、5天、5天。值得一提的是，永茂泰、中洲特材、博遷新材、建龍微納、志特新材等5只個股在4月份以來股價曾創歷史新高。

對於有色金屬股二季度以來的市場表現，接受《證券日報》記者採訪的君創基金總裁兼投資總監商維嶺認爲，受益於大宗商品價格上行，二季度以來有色金屬股表現強勁。具體來看，主要有兩方面原因，一方面，受益於新冠疫苗的推出；另一方面，受益於全球央行流動性寬鬆所帶來的基本面邊際改善。市場對經濟復甦回暖預期提升，導致全球生產端進入補庫存週期。相關經濟週期關聯度較高的有色品種表現強勁，直接反映到權益市場，相關上市公司股價表現強勁且充分。

儘管近幾日有色金屬股逐漸反彈，市場資金仍謹慎佈局投資。同花順數據顯示，4月份以來，截至5月28日，僅有17只個股期間大單資金呈淨流入態勢，其餘116只可交易有色金屬股期間大單資金均呈淨流出態勢，總體來看，有色金屬股期間大單資金合計淨流出高達375.67億元，其中，贛鋒鋰業、志特新材、赤峰黃金、貴研鉑業等4只個股期間大單資金淨流入額均超2億元，分別爲7.56億元、4.21億元、2.68億元、2.18億元；此外，格林美、北方稀土、盛和資源、天齊鋰業、洛陽鉬業、江西銅業、方大炭素、西部礦業等8只個股期間大單資金淨流出額均超11億元，分別淨流出39.84億元、27.98億元、19.94億元、19.28億元、18.15億元、17.51億元、16.40億元、11.54億元。

對此，私募排排網研究主管劉有華在接受《證券日報》記者採訪時表示，有色金屬股4月份以來的震盪上漲，主要邏輯在於全球通脹的預期，導致大宗商品漲價，資源類股價出現大幅異動。最近，有色金屬價格波動繼續加大，同時也出現了大幅分化，部分個股資金出現了大單淨流出狀態。其主要原因，在於經過連續上漲之後，部分個股股價已經出現較大的回調壓力，而且國內大宗商品由於政策的調控等因素，價格也出現了連續的回調。

對於後市，劉有華認爲，如果美國持續大幅放水，過度的貨幣寬鬆政策很可能再次引起全球資源品種價格大幅異動，所以後市需要持續重點關注。

商維嶺認爲，本輪反彈是補庫存週期帶來的價格提升，進入5月份，基本接近完成了半年的補庫存週期，因此開始震盪，這屬於整個經濟大週期中的一個環節，後期還要關注製造業及相關消費需求的改善情況，這一點直接決定本輪大宗商品後期走勢的持續性。預計本輪有色金屬的反彈可延續半年左右時間，半年後，需要關注下游需求端的真實情況以及全球央行的貨幣政策。此外，進入補庫存週期末期，前期部分參與庫存週期的資金選擇離場鎖定利潤，直接導致4月份以來有色週期品行業呈現流出狀態。

9家有色金屬公司上半年業績預喜

“2020年我國十種有色金屬產量首次躍上6000萬噸的新臺階，達到6168萬噸，同比增長5.5%，規模以上有色金屬工業企業實現利潤1833.2億元，同比增長19.2%，爲我國在世界主要經濟體中率先實現正增長做出了行業貢獻。隨着全球經濟復甦特別是在新基建、新能源的帶動下，製造業復工復產對有色金屬等大宗原材料的需求不斷改善。根據工業和信息化部發布，2021年一季度，原材料行業成爲拉動我國工業利潤增長作用最強的行業板塊，其中有色冶煉和壓延加工利潤同比增長4.71倍。”中國有色金屬工業協會副會長王健日前表示。

可以看到，全球經濟復甦與通脹預期再度升溫，再疊加去年一季度在疫情影響下的低基數效應，有色金屬行業業績全面釋放。《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，今年一季度，134家有色金屬行業上市公司合計淨利潤爲197.48億元，較去年同期增長349.24%。其中，84家公司今年一季度實現淨利潤同比增長，佔比62.69%。

截至5月28日收盤，有13家有色金屬行業上市公司率先披露了2021年上半年業績預告，業績預喜公司家數達到9家，佔比69.23%。其中，贛鋒鋰業、西部材料、楚江新材、西藏珠峰、格林美、湖南黃金、沃爾核材等7家公司預計2021年上半年淨利潤同比增長100%以上，佔行業內已披露2021年上半年業績預告公司家數的比例達到53.85%。

對此，接受《證券日報》記者採訪的安爵資產董事長劉巖表示，從宏觀看，有色金屬行業正進入歷史最好時期。第一，我國持續深化供給側結構性改革，讓產能進一步集中到少數龍頭企業，而市場已經提前一年進入供需緊平衡狀態，“碳達峰、碳中和”目標更進一步強化新一輪供給側結構性改革力度，可以清晰預判出，未來中國在有色金屬行業將會長期保持穩定的產能規模。第二，全球疫情的不斷反覆變化，導致澳洲、南美、非洲等資源區域供給出現嚴重不確定性，即使疫情緩解，新增產能也很難在一兩年內出現。第三，全球產業結構也隨着新能源的應用，發生根本性的轉變，鋁、銅、鋰等金屬在各種新技術應用中佔比越來越提高，未來五年，需求都將是一路上揚。第四，美國及歐洲爲應對疫情所採取的寬鬆貨幣政策，大量超發的貨幣流動性，更是成爲有色金屬價格飆升的助推劑。

事實上，部分有色金屬股已經得到機構投資者的認可。統計顯示，截至今年一季度末，有50只有色金屬股前十大流通股股東名單中出現包括社保基金、券商、險資、QFII等機構投資者身影，佔行業內成份公司比例爲37.31%，合計持股市值約爲170.20億元。其中，新進增持公司家數達到33家。而這33家公司中，最新總市值在百億元以上的公司比例超過六成，合盛硅業、南山鋁業、方大炭素、赤峰黃金等公司最新總市值均在300億元以上。

“37.31%的比例幾乎囊括了行業主要龍頭企業，也覆蓋了行業主要品種，可見機構投資者對於今年是有色金屬大年已經達成共識，未來隨着上市公司業績的不斷確認，機構還有望繼續增持。”劉巖進一步表示。

對此持有不同意見的華輝創富投資總經理袁華明在接受《證券日報》記者採訪時表示，有色板塊此前漲幅較大，投資性價比有所下滑，而週期屬性板塊往往在行業景氣頂部是賣出時點，加上機構當前倉位不低，進一步加倉的動能不會太大。

逾三成有色金屬股被機構推薦

近期，週期類個股市場表現波動較大，儘管如此，衆多機構仍對有色金屬行業青睞有加。

成恩資本董事長王璇在接受《證券日報》記者採訪時表示：“近期管理層集體出手降溫，對大宗商品價格形成強大的抑制作用，短期商品市場情緒持續回落。但是，隨着全球經濟復甦、中上游資源週期品種需求明顯回暖，疊加‘碳中和’下的供給抑制，有色金屬行業景氣度仍然向上，因此相關板塊行情並未結束。有色金屬行業景氣高點未至，仍有佈局價值。”

《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，4月份以來，有色金屬行業共有24家公司被機構密集走訪，被機構調研公司家數的行業佔比達17.91%。從參與調研的機構家數來看，上述24家有色金屬公司中，楚江新材、天齊鋰業、建龍微納、海亮股份等4家公司接待調研機構家數均在50家及以上，分別爲146家、102家、87家、56家。

“目前來看，有色金屬板塊上有壓力，下有支持，未來大概率呈現出寬幅震盪的走勢，同時還會出現明顯的分化。貨幣供應邊際收緊、下游也難以承受有色金屬價格的持續上漲，但是，碳中和背景下的能源結構轉型趨勢有利於有色金屬行業。”私募排排網研究員孔恩祥對《證券日報》記者表示。

各大機構在密集調研摸底有色金屬行業上市公司後，不斷對優秀的公司“點贊”。

統計發現，在有色金屬行業134只成份股中，機構近30日內給予“買入”或“增持”評級的個股達到48只，佔比逾三成，其中9只個股被機構看好評級家數在5次及以上。具體來看，西部礦業、華友鈷業等2只個股期間機構看好評級家數均爲8次，贛鋒鋰業、金博股份、雲鋁股份、寒銳鈷業、盛屯礦業、索通發展和銀泰黃金等7只個股期間均受到5次及以上機構扎堆推薦。

對於有色金屬行業的投資機會，金鼎資產董事長龍灝對《證券日報》記者表示：“從中長期來看，有色金屬板塊仍有前進的動力：一是隨着疫情在相關重要礦區國家的反覆，在短期內阻礙了全球商品貿易的便利，導致鐵礦石與鋰礦原料的緊缺，旺盛的市場需求並沒有在一定程度上得到緩解；二是在全球碳中和綠色環保政策的推行之下，對有色金屬產業鏈長期有利好作用；三是全球經濟重啓的過程當中，將加大對有色金屬的需求。綜合來看，有色金屬板塊在短期震盪後，將迎來中長期的旺盛需求，特別關注工業發展所需求的鋰、鈷、銅等稀有金屬相關的上市公司。”

華泰證券行業策略分析師李斌指出，2021年上半年，基本金屬走勢或分化。2022年銅供需缺口或收窄，短期銅價或維持偏弱走勢，但長期供需格局仍對銅價有支撐；電解鋁2021年—2023年供需格局或持續改善，價格有望維持高位，碳中和背景下，電解鋁行業或迎來結構性機會，建議關注水電鋁及再生鋁投資機會。高通脹和低利率宏觀環境下，繼續看好黃金抗通脹屬性發揮；白銀供需格局有望隨新能源行業興起而持續改善，看好貴金屬品種中長期配置價值，建議關注銀泰黃金、雲鋁股份和赤峰黃金。鈷鋰方面，新能源提振鈷鋰需求，短期波動不改長期景氣上行。

興業證券表示，市場風險情緒回升，美債收益率連續下挫，黃金價延續漲勢，佈局下半年貴金屬板塊機會來臨，重點推薦：銀泰黃金、赤峰黃金、恆邦股份、盛達資源、山東黃金等。