應重視稀土板塊機會 行業高成長性不改 | 投研報告

天風證券近日發佈小金屬研究報告：大方向上，稀土行業高成長性不改，磁材需求在電能替代傳統石化能源大背景下將獲得充分釋放。

以下爲研究報告摘要：

第二批指標相比去年下半年合計指標無增長，供給端利好加速兌現。2024年第二批稀土開採總量控制指標爲135000噸，去年下半年第二、三批指標合計135000噸，同比無增長；若比較去年第二批指標120000噸，同比+12.5%。今年前兩批指標合計27萬噸，相比去年全年指標僅增加1.5萬噸，增幅爲5.88%。值得關注的是，去年發佈第二批指標時明確提出“2023年設有預留指標，全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定”，但2024年發佈的指標未見相關表述，基於此，我們認爲後續發佈第三批指標的概率較小。因此站在當前時點，應重視第二批指標相比與去年下半年合計指標無增長的邊際利好，稀土供需基本面有望加速改善。

中重稀土繼續嚴控，結構上看，中國稀土集團第二批稀土開採指標同比增加3637噸（同比第二、三批指標合計）。總量來看，今年第一、二批增加的稀土開採指標的全部爲輕稀土，中重稀土繼續嚴控。分企業來看，北方稀土集團佔了絕大多數新增指標，第一、二批獲得稀土礦指標188650噸，指標占比69.87%，相比去年全年增加10000噸（+5.60%yoy）；中國稀土集團獲得第一、二批稀土礦指標合計81350噸，指標占比30.13%，相比去年全年增加5000噸REO（+6.55%yoy）。

面對稀土板塊業績底政策底，供給端利好持續兌現中，後續板塊有望充分受益。大方向上《稀土管理條例》進一步明確了稀土資源的戰略地位，第二批指標也給了短期指引，並且北方稀土8月掛牌價和精礦價格向上支撐稀土價格，同時亦表明了決策層對稀土價格的定位。更進一步，當前稀土價格已在近期小幅回升，氧化鐠釹站上39萬元/噸，下游需求正處於逐步回暖中。

中長期看，大規模設備更新和消費品以舊換新政策等利好也將持續兌現，具體受益領域：1）在設備更新方面，磁材需求預計將大幅受益於稀土永磁節能電機滲透；以及老舊電梯改造也將新增磁材需求（存量超20年使用年限的17萬臺電梯更新帶來磁材邊際新增需求）；2）消費品以舊換新方面，汽車報廢更新和個人消費者乘用車置換更新，家電產品和電動自行車以舊換新都將進一步向上帶動稀土永磁需求。大方向上，稀土行業高成長性不改，磁材需求在電能替代傳統石化能源大背景下將獲得充分釋放。

投資建議：《稀土管理條例》進一步夯實稀土供給端格局優化進程，而需求長週期高景氣不變，當前階段更應重視稀土板塊機會。當前稀土價格已小幅回升，並且在這輪價格回調中我們發現成本支撐愈發明顯。站在當前時點，稀土第二批指標增速放緩將進一步提振行業信心。更進一步，在萬物電驅時代下，稀土下游需求在新能源汽車、節能電機、人形機器人等的帶動下空間廣闊；而稀土供給整體較爲剛性，往後看稀土供需平衡有望逐步趨緊，行業景氣度有望持續上行。建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

風險提示：國內稀土產業政策變動的風險；國內配額增長超預期風險；終端需求不及預期風險；海外稀土礦供應大量增加的風險；產業政策推進不及預期風險；研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等。（天風證券 劉奕町）