銀河證券：明年A股將螺旋上行，新動能估值聚勢提升

財聯社11月28日訊（記者高豔雲）11月28日，銀河證券全球科技投資論壇在北京舉辦，主題爲“大重構 大變革”，銀河證券黨委委員、副總裁羅黎明，首席經濟學家、研究院院長章俊，首席宏觀分析師張迪，首席策略分析師楊超等發表演講。現場參會者衆多，多位業內專家及諸多機構投資者參會。

羅黎明致辭稱，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，這種轉變體現在產業結構的優化升級，新舊動能的加快轉換，以及綠色發展的深入推進。資本市場作爲科技創新與實體經濟的橋樑，承載着推動經濟發展轉型升級的重要使命。

章俊表示，央行兩項創新（互換和回購）爲資本市場長期發展提供基礎性支撐，在中國經濟從土地財政轉向新質生產力過程中，資本市場將發揮關鍵核心作用。“新舊動能”轉換下，市場將迎重構，“新動能”估值或聚勢提升。

楊超演講稱，2025年A股市場螺旋震盪上行，未來投資環境不確定性較強，外部面臨地緣因素、貿易政策等風險，對A股市場或形成一定的壓制，但預期我國政策將主動作爲，基本面修復預期向好，A股業績邊際改善提速，將帶動市場震盪螺旋上行。

銀河證券研究所所長助理、計算機首席分析師吳硯靖認爲，AI代理（Agentic AI）的崛起正重塑AI產業鏈並帶來投資新機遇。預計到2028年，中國AI代理市場規模將激增至8520億元，年複合增長率達72.7%。AI代理技術的快速發展，標誌着從訓練爲主到推理爲主的轉換，企業資本支出將呈現從研發性資本支出爲主到經營性資本支出爲主的轉變，AI應用生態預將迎來繁榮期。建議投資者關注具備核心技術優勢和垂直領域卡位優勢的軟件公司。

羅黎明：資本市場承載經濟轉型升級重要使命

銀河證券本次論壇的主題是“大重構 大變革”，映射出全球經濟和科技領域正在經歷着深刻轉型和歷史性變遷。

羅黎明表示，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，這種轉變體現在產業結構的優化升級，新舊動能的加快轉換，以及綠色發展的深入推進。以人工智能爲代表的第四次工業革命浪潮洶涌而至，帶動大國體系下的數字經濟等新經濟快速發展。資本市場作爲科技創新與實體經濟的橋樑，承載着推動經濟發展轉型升級的重要使命。

據銀河證券官方數據，公司服務中國及“一帶一路”沿線超1700萬客戶，客戶託管資產超5萬億，截至2024年半年末，淨資本超1000億，行業排名第2；營業收入達171億，行業排名第3；ROE爲3.63%，排名行業第3；總資產超7600億，行業排名第4；歸母淨利潤達44億，排名行業第5。

章俊：“新動能”估值或聚勢提升

章俊認爲，明年內外形勢更爲複雜，需要宏觀政策層面在充分評估之後有前瞻性應對；結構性改革需要提速，實質性改革可以帶來真正預期的改善和信心的提升，從而提升宏觀政策的有效性。

章俊分析稱，若中美貿易摩擦沒有升級，國內穩增長政策效果超預期，明年經濟增速將超5%，此外若上述兩因素未升級或不及預期，經濟增速將不及上述表現。

中國經濟面臨轉型的關鍵時期，自今年9月底以來一攬子政策密集出臺，市場信心持續改善，應該看到本輪政策出臺的背後是國內和國際政治經濟的底層邏輯轉變。

章俊提到，全球經濟處於以AI爲引領的第四次科技變革前夕、美國政治在民粹主義和民族主義影響下轉向保守和單邊，這都使得國內經濟轉型的迫切性大幅提升。而任何一個大國的經濟轉型期均是風險和不確定性較高的時期，爲此，本輪政策轉向旨在爲經濟轉型提供更多的安全墊，伴隨“防風險”系列政策的逐步落地，未來中國經濟增長需要更多依靠科技領域的實質性突破，而科技轉型發展也必然要求融資體系由過去間接融資爲主更多轉向直接融資，地方政府發展方式也將由“土地財政”轉向“股權財政”，由投資型政府轉向服務型政府。

張迪：投資者更應抓住“以我爲主”時間窗口

張迪認爲，“以我爲主”將是2025年中國經濟工作的主線，對於宏觀政策的連貫性和一致性抱有信心。財政政策方面，預計赤字率提升至3.5%，廣義赤字率有望回升至12.5%。

貨幣政策方面，預計繼續實施較大幅度的降準、央行公開市場淨買入國債以及相機抉擇實施降息，全年政策利率的累計降幅可能在20BP，引導5年期LPR下調40至60BP。

張迪稱，展望2025年的中國宏觀經濟，可以期待更多內需的修復，尤其是消費和基建。中性情形下，預計2025年實際GDP增長4.8%。權益市場方面，維持樂觀態度。雖然外部環境的變化擾動依然值得關注，但投資者更應該抓住“以我爲主”的時間窗口。

固定收益市場方面，廣義財政發力對經濟基本面形成一定支撐，但信用擴張依然面臨需求約束，預計10年期國債收益率均值伴隨央行調降政策利率或進一步下移至2%附近，波動區間爲1.8%至2.2%。

楊超：明年A股將螺旋震盪上行

楊超在演講中提到，2025年A股市場螺旋震盪上行。

未來投資環境不確定性較強，市場觀點分歧較大。外部面臨地緣因素、貿易政策等風險，對A股市場或形成一定的壓制，但預期我國政策將主動作爲，基本面修復預期向好，A股業績邊際改善提速，將帶動市場震盪螺旋上行。

在主題風格方面，楊超研判大盤成長股佔優，利好科技成長板塊。結合政策、業績預期及投資環境變化等因素，建議關注以下投資機會：

一是業績邊際改善幅度較大消費板塊，如農林牧漁、社服、食品飲料、汽車、家電等，在“兩新“政策催化之下，部分細分領域有望實現估值業績雙擊；

二是金融行業，其業績與估值均有上行空間；

三是“新動能”相關投資機遇，尤其是科創主題，科技自主創新、國產替代是未來大趨勢，業績增速較高的行業估值或有提升空間，如電子、通信、計算機、機械設備、軍工等細分板塊；

四是央國企改革主題投資機遇，併購重組加市值管理等政策推動業績與估值反彈。

（財聯社記者 高豔雲）