一季度營收、淨利止跌回升，恆瑞醫藥現拐點？

解奧 徐超

2023年4月21日晚，恆瑞醫藥（600276）同時披露了2022年年報和2023年一季報。

年報顯示，2022年恆瑞醫藥營收212.75億元，同比降17.87%；歸母淨利39.06億元，同比降13.77%；扣非淨利34.10億元，同比降18.83%。雖然去年業績仍然有下滑，但和2021年年報相比，恆瑞醫藥業績下滑比例在收窄。

與此同時，恆瑞醫藥發佈的2023年一季報顯示，實現營收54.92億元，同比增長0.25%；淨利潤12.39億元，同比增長0.17%；扣非淨利12.2億，同比增3.4%。這是恆瑞醫藥自2021年末業績進入下行通道以來，首次止跌回升。

集採等因素影響收入

年報披露，集採、醫保談判等因素影響到了近兩年的收入。

自2018年以來，恆瑞醫藥涉及國家集中帶量採購的仿製藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%。

2021年9月開始陸續執行的第五批集採涉及的8個藥品，2022 年銷售收入僅6.1億元，較上一年同期減少22.6 億元，同比下滑79%；2022年11月開始陸續執行的第七批集採涉及的5個藥品，2022年銷售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。

其次，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格，醫保銷售價格平均下降33%，加之產品准入難等因素，部分創新藥收入增長較慢，個別創新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。

此外，2022年有相當一部分醫療機構日常診療業務量縮減，公司產品（比如麻醉產品）銷售受到較大影響，影響較爲嚴重的鄭州、上海、西安地區產品銷售下降明顯；同時，產品出口訂單一定時間內出現積壓，部分海外業務需求未能及時轉化爲銷售收入。

在利潤方面，原輔材料及能源價格持續上漲，同時疊加物流成本上漲、產能利用率降低等情況，推高了企業的整體生產經營成本。

欲靠創新藥爲業績加碼

在受到集採、醫保談判對業績的影響之外，恆瑞醫藥也試圖通過自主研發創新藥在業績上作出文章。

年報披露，恆瑞醫藥自主研發的PD-L1抑制劑阿得貝利單抗（艾瑞利®）聯合卡鉑和依託泊苷用於廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）患者的一線治療獲批上市，阿得貝利單抗成爲我國首個獲批小細胞肺癌適應症的自主研發PD-L1抑制劑，至此，恆瑞獲批上市的自研創新藥增至12個。

同時另有80多個自主創新產品正在臨牀開發，260多項臨牀試驗在國內外開展；適應症獲批方面，報告期內馬來酸吡咯替尼片第2個適應症獲批上市，進一步拓展在乳腺癌領域的應用。

恆瑞還計劃推進國際化戰略，將自主研發與開發合作並重。

今年2月，恆瑞自主研發的抗癌創新藥EZH2抑制劑SHR2554實現海外獨家授權，將在大中華區以外的全球範圍內開發、生產及商業化的獨家權利許可給美國Treeline Biosciences公司，除了1100萬美元的首付款，未來還有權收取最多6.95億美元的里程碑款。

年報還披露，恆瑞醫藥去年累計研發投入63.46億元，同比增加2.29%，研發投入佔銷售收入的比重同比提升至29.83%，其中費用化研發投入48.87億元，研發費用佔銷售收入比重同比提升至22.97%，這也在很大程度上影響了當期利潤。但恆瑞認爲，這爲公司長遠發展提供了有力支撐。

今年一季度，恆瑞醫藥研發費用近11.49億元，已經高於去年同期的10.07億元。

中信建投證券分析認爲，雖然公司經營仍面臨短期壓力，但隨着創新藥行業回暖，步入高質量發展階段，公司戰略佈局緊跟政策風口，長期投資價值不變，業績拐點漸顯。