藥店股，集體暴跌！

前段時間，國內藥房上市公司之一的一心堂去年賣彩票收入超7600萬的事衝上微博熱搜，沒想到一個月後這件事竟然成了造成A股藥房上市公司股價“蝴蝶效應”的那個振動的蝴蝶翅膀，藥房行業爲之大震！

藥房跨界賣彩票，引發行業強監管

今年6月3日，一條題爲#上市藥店賣彩票一年銷售7698萬#的話題衝上微博熱搜，引起網友的激烈討論。截至今天（7月1日），這條話題的閱讀量已超5000多萬、討論量超8400多條。

這條話題所涉及內容包括：1、A股上市藥店一心堂在5月24日被國家醫保局約談，涉嫌違反醫保管理條例的有關規定；2、一心堂發佈的2023年財報顯示，在海南、四川、重慶、天津等8個省市的3000多家門店開展了“藥店+彩票”業務試點，2023年一心堂才彩票銷售流水7698萬元；3、截至今年一季度，一心堂全國直營連鎖門店10746萬家，躋身“萬店俱樂部”。

（一心堂2023年財報截圖）

藥店賣彩票，這確實是個新奇事，而且賣彩票一年還賣了近8000萬元。評論區有網友就提出了質疑，藥店買彩票也能刷醫保卡？

按道理來講，即使在藥店賣彩票應該也是不能刷醫保卡的。但是，此前（5月24日）醫保局對一心堂的約談說明又確實涉及醫保違規的問題。

（國家醫保局微信公衆號截圖）

藥店賣彩票、藥店被醫保局約談，這兩件事放在一起，實在容易讓人產生刷醫保買彩票的疑問。

一心堂的事還不僅如此，時間再往後退一個多月，今年3月19日，一心堂還在其2023年業績快報中表示，旗下各地子公司接受各地稅務局開展稅收輔導工作，公司需補繳稅款及滯納金合計超3億元。

（一心堂2023年業績快報截圖）

以上僅僅是一心堂一家藥店的情況，可以看到，作爲全國性藥店的一心堂在某些方面確有違規行爲！

顯然，存在違規的藥店絕對不止一心堂一家。

今年4月8日，同樣是上市藥店的大參林公告，因未及時披露實控人之一、時任董事柯金龍和茂名子公司涉嫌單位行賄被依法立案和提起公訴，柯金龍被採取刑事拘留措施，被廣東證監局採取行政監管措施。

（大參林公告截圖）

以上相關藥店的違規行爲，都說明目前藥店這個行業確有加強監管的必要了，各種違規亂象太多了！

就在一心堂賣彩票一年收入超7600萬登上熱搜當天，有報道稱，網傳的醫保局將對各渠道藥價與網絡售藥平臺“即送價”對比的文件已經下發至各地醫保局招採處。

（資料來源：新浪財經）

這一文件，很明顯是針對，長期以來大部分藥店各自定價、銷售價格較高，甚至涉嫌套用醫保資金或非法佔用醫保資金等一系列藥店違規行爲的。

瘋狂擴張之後

藥房陷入高負債、低利潤困局

關於藥店這個行業，目前似乎確實已經成了“百米一店”，各大街小巷到處都是藥店，甚至稍微大一點的小區裡面都是2-3個藥店。

藥店數量的瘋狂擴張說明藥店這個行業確實暴利，長期的高利潤吸引外部資金入場。但是，隨着大街小巷被藥店“填滿”之後，藥店這個行業又進入了競爭紅海，激烈的競爭已經逼的有些藥店不得不關門。

數據顯示，截至2023年底，全國藥店數量已經超過66萬家，全年藥品零售終端銷售規模9233億元，同比增長5.8%，增速創歷史新低。在這個數據背後是，包括益豐藥房、大參林、老百姓這些頭部藥店市場份額僅在2%-3%，市場競爭相對充分。

因此，也有人調侃，現在藥店比奶茶店還多！

以九州通、益豐藥房、大參林、老百姓這幾家A股上市藥店爲例，截至今年一季度末，九州通2.12萬家，益豐藥房1.39萬家，大參林直營門店1.03萬家，老百姓9470家。其中，老百姓的門店數量較2023年底出現明顯下降，2023年底老百姓門店總數1.36萬家。

（老百姓門店數量，數據來源：同花順網站）

這幾家上市藥店，門店數量是一家比一家多，所對應債務也是一家比一家高，但淨利率水平卻是一家比一家低。

截至今年一季度末，九州通應付賬款426.81億、佔比43.89%、資產負債率68.26%，益豐藥房應付賬款80.04億、佔比30.59%、資產負債率57.69%，大參林應付賬款76.47億、佔比30.14%、資產負債率66.66%，老百姓應付賬款69.19億、佔比32.37%、資產負債率64.17%。

（九州通應付賬款，數據來源：同花順網站）

（益豐藥房應付賬款，數據來源：同花順網站）

（大參林應付賬款，數據來源：同花順網站）

（老百姓應付賬款，數據來源：同花順網站）

藥店是典型的商品流通企業，其主要債務就是對上游供貨商（藥企）的應付貨款，從藥店的應付賬款情況可以看出，過去十幾年是國內藥店瘋狂擴張的時期，但自2022年之後有些藥店應付賬款開始明顯下降，說明有些藥店已經在開始主動壓縮規模了。

2023年，九州通、益豐藥房、大參林、老百姓的淨利率分別爲1.53%、7%、5.02%、5.01%，其中九州通淨利率較前幾年下降最明顯。

（九州通淨利率，數據來源：同花順網站）

藥店這個行業，目前負債率基本都是60%以上，但是淨利率卻只有個位數水平，這樣的困境或許只有通過強監管清洗一部分存在合規問題的藥店，才能引導行業重新走向良性競爭，破除高負債、低利潤的困境。

應收賬款週轉持續新低

股價同步新低

藥店以上高負債、低利潤的困境還沒考慮藥品賣不動的情況，即使淨利率再低、只要不爲負數，說明藥店這個行業還是存在利潤空間的，也不會導致藥店大面積關門倒閉。

但是，藥品作爲一種特殊的商品，也存在賣不動的時候，特別是這些主要依賴線下銷售的藥店，在面對當前線上藥店價格透明、半小時送藥上門的競爭時，線下藥店賣不動就成現實了。

還是以九州通、益豐藥房、大參林、老百姓這幾家上市藥店爲例，它們目前普遍存在的問題就是應收賬款週轉率持續創新低，而歷史又顯示藥店二級市場股價表現與應收賬款週轉速度高度相關，這似乎就可以解釋爲什麼近兩年藥店股股價的持續下跌。

截至2023年，九州通應收賬款週轉天數62.7天、較前兩年有所加快，益豐藥房31.73天、創上市以來新高，大參林16.39天、創上市以來新高，老百姓34.54天、創上市以來新高。

（大參林應收賬款天數，數據來源：同花順網站）

反應在二級市場股價上，近兩年，九州通股價上漲15.69%、期間最大跌幅27.88%，益豐藥房股價上漲10.37%、期間最大跌幅43.39%，大參林股價下跌25.18%、期間最大跌幅62.93%，老百姓股價下跌5.35%、期間最大跌幅50.21%。

而那個一心堂，近兩年股價則下跌41.57%、期間最大跌幅59.68%。

（一心堂股價走勢截圖）

相對而言，這幾年應收賬款週轉速度放緩最大的就是大參林，三年前其應收賬款週轉天數只有9.73天，2023年放緩到16.39天!

(大參林股價走勢截圖)

上市藥店在高負債、低利潤、應收賬款週轉放緩的背景下，二級市場股價長期持續大幅下跌，其實只是放映了當前藥店行業的一方面。

在這種情況下，有些藥店就想到了低價銷售，結果卻遭到了藥廠的抵制。

所以，藥店行業目前的面臨的另一方面問題，或許是過去十幾年形成的藥廠與藥店的利益鏈條正在面臨考驗。藥店爲了生存只能降價銷售，因爲藥品也是商品，也受供需價格機制調配，而藥廠要保自己的利潤就出來抵制藥店降價銷售、甚至斷貨，這種失衡的局面應該被打破，也必須被打破！