鹽津鋪子：23Q4符合預期，奔赴2024（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，國泰君安發佈研報點評鹽津鋪子（002847）。

本報告導讀：

公司2023Q4業績表現符合預期，2024年春節時間節點利於銷售端發力，旺季表現可期；折扣業態是趨勢，鹽津後續有望藉助供應鏈及組織效率優勢與折扣業態共贏。

投資要點：

維持“增持”評級，維持目標價93元。維持盈利預測，預計2023-2025年EPS分別爲2.59元、3.42元、4.37元。

23Q4符合預期，2024旺季可期。公司23Q4業績區間符合預期，從渠道端來看，23Q4定量流通、電商、量販渠道仍延續放量趨勢，推測電商渠道增速回落主要系節氣性因素；考慮到2024年春節時間較晚且渠道備貨意願積極，2024Q1公司營收層面仍有望實現高增。

鹽津鋪子2024：三大渠道繼續發力，盈利彈性延續。我們認爲公司2024年營收端有望保持較高景氣，趙一鳴SKU導入及北方系零食渠道合作將爲鹽津量販渠道提供支撐，流通新渠道合作將驅動定量裝繼續發力，電商有望依靠多品類驅動保持穩健增長。2024年差異化營銷有望驅動產品結構擡升，既有渠道費率相對穩定，鹽津盈利能力有望邊際向好。

渠道勢能與消費力博弈，鹽津模式優勢凸顯。2023Q4消費力磨底對零食需求產生影響，但零食品類分散度高，鹽津等具備自有產能的渠道型公司銷售景氣延續。對於折扣業態，市場預期量販渠道將持續整合上游品牌方，零食行業品牌方盈利或受侵蝕，我們認爲具備供應鏈優勢及高組織效率的企業有望和渠道實現共贏，鹽津目前在折扣業態的盈利能力相對穩定，公司後續有望依託供應鏈優勢及組織效率，在實現折扣渠道內部市佔率提升的同時維繫盈利能力。

風險因素：食品安全，核心管理團隊更替。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)