星宇股份股價三年跌超4成，常州女首富家族身家蒸發近130億元

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 李雨霏

審覈 | 頌文

在汽車整體銷售增速放緩的背景下，“車燈之王”星宇股份的業績持續走高。

不過在江蘇常州女首富的帶領下，公司毛利率卻在走弱。此外，雖然公司業績連年增長，但在各種不利因素影響下，星宇股份股價較高點已跌超4成。作爲常州女首富，公司實控人周曉萍家族身價也累計蒸發超130億元。

伴隨新能源汽車市場發展如火如荼，星宇股份還能否重回巔峰？

1、與奇瑞汽車深度綁定，公司業績持續增長

星宇股份官網顯示，公司最早可追溯至1993年。上世紀90年代，“下海”創業成爲潮流，醫學專業出身的周曉萍也萌生創業的想法。

1993年，辭去教師“鐵飯碗”的周曉萍投入到創業大潮中，並在當年成功創辦了星宇車燈廠。此後，周曉萍接受採訪時談到，踏入汽車零部件行業，主要是看中了汽車產業的發展潛力。

正是其獨特的眼光，讓星宇股份搭上了汽車產業快速發展的順風車，到1999年公司銷售收入首次破千萬元。

此後星宇股份又接連拿下上汽、廣汽、吉利、奇瑞和寶馬的車燈訂單，到2007年公司收入已經突破4.4億元。

此後多年，由於中國汽車產業蓬勃發展，加之公司產品得到了市場認可，星宇股份收入一直穩步增長，到2010年公司收入已經達到8.71億元。

在業績持續增長的背景下，星宇股份把目光投向了資本市場，2011年公司正式在上交所主板上市。

上市後星宇股份經營一直穩步發展，直到2021年、2022年公司營收增速及歸母淨利潤纔出現下滑。數據顯示，2021年、2022年公司營收同比增速分別爲8.01%、4.28%，而此前很長一段時間，星宇股份營收同比增速均維持在20%以上。

國海證券研報信息顯示，星宇股份營收增速下滑受一汽大衆等主要客戶銷量下滑影響。在此影響下2021年、2022年星宇股份歸母淨利潤出現下滑，同期公司歸母淨利潤分別爲9.50億元、9.41億元，同比下滑18.12%、0.85%。

對此，星宇股份曾表示，公司歸母淨利潤下滑主要受原材料價格上漲、人工成本及製造成本上漲所致。

2023年，由於主要客戶奇瑞汽車銷量爆發，星宇股份業績重回增長軌道。2023年，奇瑞汽車整體銷量爲188.1萬輛，同比增長52.6%。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

在奇瑞汽車銷量增長帶動下，2023年星宇股份實現營業收入102.48億元，同比增長24.25%，實現歸母淨利潤11.02億元，同比增長17.07%。

2024年上半年，奇瑞汽車銷量超110萬輛，再度增長48.4%，星宇股份業績因此繼續高增長態勢。同期，公司實現營業收入57.17億元、同比增長29.20%，實現歸母淨利潤5.94億元，同比增長27.34%。

截至目前，星宇股份主要客戶包含大衆系、豐田系、奔馳、理想汽車、賽力斯及某國際知名新能源車企等，且公司客戶集中度較高，2023年前五大客戶貢獻了公司60%以上的收入。

2、毛利率持續走低，加速佈局北美市場

與奇瑞、理想等新能源車企深度綁定，讓星宇股份享受到了新能源汽車行業成長的紅利，也是近兩年公司業績增長的核心原因。

不過在業績持續增長的背後，星宇股份也有自身的隱憂——毛利率持續走弱也爲公司持續發展蒙上了一層陰影。

數據顯示，2020年至2024年上半年，星宇股份毛利率分別爲27.3%、22.08%、22.56%、21.18%、20.06%，四年半時間公司毛利率下滑超7%。

星宇股份毛利率不斷走低主要系原材料價格上漲以及下游整車客戶競爭激烈所致。從營業成本來看，公司核心產品車燈80%以上的成本來源於原材料。

原材料中，塑料佔比又較高。2020年開始，塑料價格便一直上漲。以塑料期貨爲例，2020年塑料期貨最低跌至5350元/噸，此後價格一路上漲，2021年一度突破10000元/噸。截至目前，塑料期貨價格仍在7900元/噸左右。

原材料價格持續上漲，使得星宇股份車燈產品生產成本提升。此外，下游汽車廠商內卷較爲嚴重，爲了控制成本，汽車廠商對汽車生產成本把控較爲嚴格，因此星宇股份無法將原材料價格上漲全部轉移到下游汽車廠商，導致公司毛利率不斷走低。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

毛利率的走低影響了公司淨利率，2020年星宇股份淨利率一度達到15.83%，此後便一路下行，截至2024年上半年，星宇股份毛利率爲10.40%，較2020年下滑超5%。

爲了應對毛利率及淨利率的不斷下滑，星宇股份加大了車燈部分零部件生產，以此來降低車燈生產成本。

以車燈控制器爲例，控制器成本一般佔車燈總成本的20%左右，由於技術難度較大，毛利率較高。國外車燈企業一般會自己生產控制器，因此在與國外車燈廠商進行競爭時，國內車燈企業往往會處於劣勢。

2020年，星宇股份開始設立了單獨的電子車間生產LED控制器。截至2023年底，星宇股份車燈控制器爲15.56萬隻，毛利率爲27.86%，超過車燈和三角警告牌等產品毛利率。

除此之外，星宇股份也在積極推進國外的產能建設，2023年公司相繼在墨西哥、美國等地成立了分公司，希望藉此打開北美市場。與國內市場相比，國外車燈售價更高。隨着公司海外產能的釋放，星宇股份毛利率有望繼續提升。

值得注意的是，作爲國內大型車燈企業，星宇股份盈利能力已經與海拉、法雷奧、日本小系等相當。2023年，星宇股份毛利率甚至高過日本小系。這也意味着，在未來競爭中，國際車燈巨頭已經很難通過“價格戰”的方式擊敗星宇股份。

3、股價較高點跌超4成，常州女首富家族身價累計蒸發超130億元

對於星宇股份而言，毛利率及淨利率的走低一定程度會影響公司盈利能力，但從資產負債表來看，星宇股份財務水平較爲健康。

截至2024年6月30日，星宇股份貨幣資金及可交易性金融資產合計爲28.1億元，且公司幾乎沒有任何有息負債。

數據顯示，截至目前星宇股份沒有短期、長期借款及相關債券，只有1495萬元的一年到期非流動負債。這也意味着，星宇股份幾乎沒有債務壓力，公司無需要承擔任何利息支出。

有意思的是，星宇股份在擁有超28億元貨幣資金及可交易性金融資產的背景下，2024年上半年利息收入也只有880萬元。

這也意味着，星宇股份整體現金管理年化收益率僅0.63%左右。從星宇股份半年報來看，公司16.28億元貨幣資金有15.42億元以銀行存款形式存在。

但該銀行存款是活期存款還是定期存款便不得而知。從工商銀行官網得知活期存款利息較低，僅爲0.15%，整存整取一年定期存款利息爲1.35%。以公司利息收入來看，該部分資金大概率以活期存款形式儲存在銀行。此外，星宇股份11.82億元交易性金融資產均是理財產品。

不管何種理財，超28億元資金半年僅收入利息880萬元，該現金收益率無疑偏低。對此，「界面新聞·創業最前線」也致電星宇股份，對此星宇股份相關工作人員也表示，公司資金大多以銀行存款形式存在，故收益率偏低。

（圖 / 2023年交易性金融資產明細）

除基本沒有任何有息負債外，星宇股份自上市以來也較少向資本市場融資。Wind數據顯示，IPO星宇股份向資本市場融資12.74億元外，此後公司通過定增和發行可轉債融資30億元。

（圖 / 融資明細）

相較於融資，星宇股份自上市以來累計分紅15次，累計分紅金額爲32.81億元，多於公司股權再融資金額。

作爲製造業企業，分紅大於再融資在製造業上市企業當中較爲少見。此外，在2021年以前，星宇股份股票持有體驗也較爲良好，自2013年星宇股份在資本市場開啓了長達8年的牛市，累計漲幅接近30倍。

由於股價持續上漲，公司實控人周曉萍2021年憑305億身家成爲江蘇常州女首富。不過近幾年，由於資本市場整體表現較爲低迷，星宇股份股價也出現較大幅度下跌。

截至9月27日，星宇股份股價報收136.01元/股，較2021年公司股價高點跌幅超40%。此輪下跌過程中，不少投資者損失慘重，但損失最大的無疑是周曉萍家族。

星宇股份半年報顯示，截至2024年6月30日，周曉萍直接持有公司35.89%股權，其父周八斤持有星宇股份12.22%股權，這也意味着在此輪下跌中周曉萍父女身家累計蒸發近130億元。面對股價的持續下跌，2023年星宇股份耗資1億元完成了回購。

對於星宇股份而言，深度綁定奇瑞汽車等大型車企，讓公司近幾年業績持續增長。但受制於原材料價格的上漲，公司毛利率、淨利率出現下滑，此前在資本市場整體表現低迷的情況下，公司股價較高點跌超40%。

但在新能源汽車消費的兇猛勢頭之下，只要公司能持續推動產品升級，不斷地開拓新客戶並適應市場，日後公司股價在資本市場仍有重回巔峰的可能。

*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。