信心修復，產銷率突破200%！玻璃觸底反彈，四季度需求改善預期強│讀新政 看新變

國慶節前，一系列組合政策出臺，助力房地產止跌企穩。一是降準、降息，從大環境給市場提供更多流動性；二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例，降低購房成本，提升居民購房積極性，有助於擴大消費；三是出臺其他利好房地產的政策，改善房地產市場環境，提升市場信心。

建材品種市場信心明顯修復

在海通期貨宏觀策略分析師顧佳男看來，本輪存量房貸利率下調約50個基點，預計涉及的房貸總量可能接近30萬億元，將推動降低房貸月供佔居民可支配收入的比例，並有助於推動消費板塊的回暖。“9月26日召開的中共中央政治局會議首提‘促進房地產市場止跌回穩’。在供給端，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量；在需求端，調整住房限購政策，降低存量房貸利率。”顧佳男認爲，國慶節前出臺的一系列政策將大幅提振市場信心。

“從政策導向看，目前貨幣政策對實體經濟的支持力度逐漸加大，着力於供需兩端的房地產政策有利於房地產行業回穩。再配合後期可能出臺的財政政策，國內經濟內生動力將進一步增強，建材類商品的需求也有望企穩回升。”中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示。

受國慶節前一系列政策提振，國內股市尤其是房地產板塊顯著回升，期貨市場的建材品種（玻璃、PVC）持續反彈。市場對房地產和相關建材行業的信心在持續恢復。

“9月24日國內各地玻璃現貨產銷率全面突破100%，此後連續多日維持在高位，沙河地區產銷近幾日甚至突破200%。”光大期貨資源品資深高級分析師張凌璐表示，之前受制於玻璃庫存高位、供需矛盾尚未實質性緩解，玻璃廠家遲遲未啓動漲價模式，直至9月28日，玻璃現貨價格開始出現全面上漲。

PVC的直接下游需求中，排在前三的分別爲管材、型材門窗、地板，均與房地產市場高度相關，同樣受到房地產市場基本面及預期的影響。

“就基本面而言，當前PVC市場供應仍處於過剩狀態，地產端雖有政策託底和提振，但短時間內無法貢獻超預期的新增需求，上游產能出清仍然需要時間，需求端的回升要看政策對當前存量商品房庫存去化的影響。”中信建投期貨能化首席分析師董丹丹稱。

前三季度建材品種價格重心普遍下移

從前三季度建材品種走勢看，整體呈現先抑後揚再抑的走勢。“以玻璃爲例，1—3月玻璃主力合約自1900元/噸跌至1435元/噸，4—5月玻璃主力合約自1446元/噸反彈至1767元/噸，6—9月玻璃主力合約自1748元/噸下跌至1004元/噸。”胡鵬表示，玻璃價格跌幅大、下跌時間長，明顯超市場預期，尤其是1000元/噸的玻璃對應的是全行業普遍虧損。在他看來，前三季度玻璃價格重心下移，主要是受高供應、弱需求拖累，價格走勢與地產數據走弱較爲吻合。

“影響建材品種基本面的核心因素是房地產。”張凌璐表示，1—8月我國商品房銷售面積、房屋新開工面積、房屋施工面積以及房屋竣工面積同比分別下降18%、22%、12%、23.6%。雖然前期出臺了相關政策，但房地產企業資金問題未得到實質性改善，居民購房的需求也未實質性恢復。近期出臺的一系列穩預期、強信心的政策，將有效促進居民購房意願提升、房企資金好轉、新開工及竣工面積恢復正增長，助力房地產市場回穩，但這需要一個傳導的過程。

“居民購房意願可能在支持房地產政策的持續發力下得到顯著提升，最先體現在商品房銷售面積回升上。”張凌璐表示，如果政策持續加碼，年內或明年上半年有望看到房屋銷售面積持續好轉，房屋新開工面積、施工面積及竣工面積等指標全面好轉還需要時間。另外，新開工傳導至竣工通常需要2～3年，房地產後端建材品種如玻璃、PVC、家裝、板材等行業全面好轉也需要一個過程。

四季度價格或較三季度有所擡升

展望四季度，胡鵬認爲，多數建材品種已因行業虧損而減產，供應端呈現下降趨勢，需求端將有所改善。

以玻璃爲例，當前玻璃行業平均虧損約190元/噸，估值處於極低水平。受虧損影響，玻璃冷修速度加快，近期玻璃日熔量較高位下降約7%，供應端壓力略有緩解。需求端，四季度爲玻璃傳統需求旺季，需求環比或有所改善。政策利好對需求預期有所提振，政策傳導需要時間，玻璃需求同比改善或在2025年出現。

“四季度玻璃市場需要重點關注的是供應下降速度和利好政策落地速度及見效成果。”在胡鵬看來，政策端對玻璃的影響主要在於預期的改善，對年內需求的實質性影響有限。

對此，中泰期貨分析師劉田莉也表示，近期出臺的一系列支持房地產市場的政策，真正落實並在建材行業見效，還需要一定的時間。短期補庫結束後，玻璃市場基本面仍然承壓。10月份或是部分政策細則落地階段，或持續提振市場情緒。“政策細則落地後，要看真實需求的變化。”

“預計四季度玻璃期貨價格先揚後抑，季初價格在政策利多驅動下反彈，但上行至高成本企業成本上方將面臨較大的套保盤壓力。”胡鵬認爲，玻璃價格真正企穩反彈，需等到供應進一步下降、需求真正回升。

對PVC來講，四季度最大的變量在於供給端和出口端，同時政策發力對預期的扭轉也是重要影響因素。

在董丹丹看來，政策端的發力短期內更多作用於預期改善，使當前產業鏈中的企業對遠期訂單、利潤的改善有較強預期。

“分項來看，房地產新增開工預計仍受到限制，但基建項目的落地預計對PVC管材的需求形成提振。在政策的支持下，竣工數據預計表現爲同比和環比的大幅改善，會提升對PVC型材、板材的需求。”董丹丹稱，從節奏上看，當前主要是預期的提振，現實端的改善有一定的滯後，四季度需求或表現爲緩慢的弱修復。“預計四季度價格較三季度擡升，持續關注庫存端反饋的需求表現。”董丹丹說。

張凌璐認爲，對建材行業來說，三季度末的一系列政策有助於穩定預期、增強信心、促進發展，市場主要關注點將落在後續政策力度及落地效果上。“考慮到政策逐步落地以及後續增量政策，四季度玻璃價格或以偏強運行爲主。”她稱。

本文源自：期貨日報

作者：韓樂