吳曉求：發展好中國資本市場需準確認識三個問題

21世紀經濟報道 記者 崔文靜 實習生 張長榮 北京報道

“發展戰略性新興資本對推動我國經濟結構轉型和產業升級迭代，推動技術進步和高科技企業發展至關重要。戰略性新興資本也是耐心資本的一種重要形式。” 中國人民大學國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求在日前舉辦的“2024北京PE論壇”上表示。

在吳曉求看來，培育更多具有耐心特質的資本，可以重點關注三大要素：

① 首要前提是相對可預期的環境。

資本通常流向安全的地方，而安全來自於完善的法制、穩定的制度和具有連續性的政策。

② 取決於資產的成長性。

資本具有安全性之後，就會關注與其所承擔風險相匹配的收益，因此資產的成長性很重要。吳曉求表示，資產的成長性取決於產業週期、技術進步和制度設計，也取決於市場化程度。

③ 取決於市場化的退出機制。

流動性對耐心資本來說非常重要，因此金融體系需提供一種多元、有效、順暢和市場化的退出機制，這種退出機制主要包括併購、轉讓，或者 IPO 之後的市場退出。

培育耐心資本，是推動中國資本市場進一步發展的方向之一。中國資本市場成立至今已三十餘年，未來如何發展好中國資本市場？

吳曉求認爲，這需要對三個問題擁有深刻且準確的認知：

① 要認識到資本市場在中國經濟發展和金融體系建設中的重要性。

中央金融工作會議對此作了精準的概括，即把資本市場定位於“樞紐作用”。“過去我們僅把資本市場理解爲一個融資的市場，爲市場埋下了風險的基因。實際上，前端一系列的風險資本業態也構成了資本市場的有機組成部分。 ”吳曉求表示， 無論是天使投資、PE、VC，還是 IPO ，實質上都是一種投資行爲。

② 資本市場發展的基石是上市公司的競爭力。

過去常用“提高上市公司質量”的說法，但“質量”難以界定。“現代金融理論中的資產定價模型已發生根本變化，盈利與否並非衡量企業優劣的唯一標準，技術進步與科技創新在定價中佔據重要地位。”吳曉求提到，納斯達克、道瓊斯、標普500指數屢創新高，部分得益於對定價階段性的重視及市場技術性工具的運用。

他建議，上市公司可以合理運用市場化技術工具，如股份回購註銷，來促進市場成長。

③ 要構建一種市場流動性儲備預期機制。吳曉求表示，央行創設的基於資本市場穩定的互換便利和再貸款等結構性貨幣政策工具，實現了流動性儲備預期，增強了市場信心。