穩經濟兩大政策發力：政府舉債明顯提速穩投資，樓市利好兌現穩信心

中國經濟持續回升，爲應對有效需求不足等挑戰，在中央部署之下，剛剛過去的5月財政政策和房地產政策發力明顯，意在穩經濟。

5月份，政府債券發行明顯提速，其中1萬億元超長期特別國債啓動發行，前兩期800億元受到投資者“熱捧”，而全年3.9萬億元地方政府專項債券發行也在5月份提速明顯。根據公開數據，5月份全國政府債券合計發行約1.9萬億元，其中淨融資約1.3萬億元，這處於近幾年單月淨融資額的較高水平。

而老百姓更爲關注的房地產政策方面，更是重磅利好頻出。5月份四部委降低首付比例、取消房貸利率下限等優化增量住房支持政策落地，政府收購存量住房等工作也在加快推進，部分一線城市也加入優化房地產調控政策。

粵開證券首席經濟學家羅志恆對第一財經分析，當前影響宏觀經濟有兩個核心變量，即房地產和財政，這也是穩經濟下政策發力的主要方向。5月份特別國債啓動發行，地方政府專項債券加快發行，這有利於拉動經濟增長。而在穩樓市系列重磅政策下，房地產市場趨穩，有利於夯實經濟回升向好的基礎。

政府加快發債穩經濟

爲穩經濟，中央此前要求積極財政政策靠前發力，其中關鍵舉措正是加快政府債券發行。在這一部署之下，5月份政府債券發行明顯提速。

從國債發行來看，根據國金證券研究所數據，今年5月份國債發行約10014億元，其中淨融資規模約6913億元。今年前5個月，國債累計發行45363億元，累計淨融資11608億元，均創五年來新高。從國債累計淨融資規模/年內國債安排淨融資規模衡量國債進度，2024年5月末國債進度達25%，明顯超過前些年。

值得關注的是，5月份中國啓動了今年超長期特別國債發行，共發行了800億元，剩下的9200億元將在6月至11月陸續發行。

從地方政府債券發行來看，今年前4個月地方政府債券發行節奏明顯慢於去年，但5月發行明顯提速。

根據公開數據，今年5月份全國共發行地方政府債券9036億元，較4月份增加了近5600億元，也明顯高於去年同期，發行進度有所加快。

羅志恆表示，影響宏觀經濟運行的一個核心變量是財政形勢及帶動相關的基建投資。前4個月經濟增速超出預期，與基建投資保持較高增速帶動有關，這緣於去年底增發1萬億國債在今年初形成實物工作量。而5月份特別國債發行以及專項債加快發行，有利於接續前期增發國債拉動經濟增長。

中央財經大學教授溫來成告訴第一財經，受去年底增發1萬億元國債等影響，今年前期地方政府專項債券發行進度明顯慢於去年。而目前經濟增長依然承壓，民間投資相對乏力，房地產市場仍有待企穩，5月份製造業採購經理指數（49.5%）較上個月有所下滑，這就需要政府債券加快發行，以儘快推動重大項目落地，儘早實現實物工作量，從而加快經濟復甦，推動全年經濟運行在合理區間。

不過今年前5個月，全國共發行地方政府債券28214億元，同比下降約20%，整體看發行進度依然明顯慢於去年。

而這主要由於前4個月新增債券尤其是新增專項債券發行進度明顯慢於去年同期，5月份新增專項債券發行有所提速，5月份發行的地方政府債券中約有一半是專項債。

今年4月30日的中共中央政治局會議明確，要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層“三保”按時足額支出。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，地方債加快發行的同時，超長期特別國債也在有序發行，這有助於緩解地方財政、債務壓力，並支撐基建增長動能，穩定市場經濟增長預期。同時，“資產荒”的情況也有所緩解。

華創證券研究所副所長張瑜認爲，廣義財政發力高峰將至。今年5~9月，政府債供給預計同比多近1.6萬億元，近5年同期僅次於2020年，增量主要是專項債和特別國債。如果全部轉化爲當期支出，將拉動5~9月廣義財政支出增速10.4個百分點。

溫彬表示，根據6月份地方債發行計劃，預計6月地方債發行規模在8300億元左右，與去年同期基本持平，保持較快發行節奏。按此計算，下半年新增地方債發行規模約2.79萬億元，佔全年新增限額的60%。未來新增地方債發行節奏可能整體平穩，月均發行規模在4600億元左右。

羅志恆表示，當前地方財政在化債壓力和“三保”壓力下財政收支仍處於緊平衡狀態，對經濟的支持作用有限。建議可以考慮通過增發國債、設立專項資金或者政策性金融機構轉貸給地方政府，緩解當前債務壓力，實現隱性債務顯性化，進而提高地方政府發展經濟和提供公共服務的能力。

重磅政策穩樓市穩經濟

羅志恆表示，今年以來房地產投資、銷售、價格下行對經濟有所拖累。但是中央及時調整政策，各地落實響應，這主要包括保交房、國企收儲增加需求、下調首付比例等釋放居民需求等舉措。

5月17日召開的全國切實做好保交房工作視頻會議上明確，要深刻認識房地產工作的人民性、政治性，繼續堅持因城施策，打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰，紮實推進保交房、消化存量商品房等重點工作。

同日，央行推出了全國性的房地產金融“政策包”，包括降低首付比例下限、取消首套和二套房貸利率下限、降低公積金貸款利率、設立3000億元保障性住房再貸款支持各地收購房企已建成未出售的商品房等。

5·17新政後，各地快速跟進相關舉措。據中指研究院統計，截至5月27日，多個城市將首套、二套商貸首付比例下調至15%、25%，首套、二套商貸房貸利率也進一步下調，武漢、鄭州首套房貸利率降至3.25%、二套降至3.35%，在二線城市中下調幅度較大。上海於5月27日降低首付比例和房貸利率，首套房貸利率降至3.5%。截至5月底，一線城市除北京外，均已優化前述差別化住房信貸政策。

羅志恆表示，從目前各地的情況看，銷售方面，一線城市的房地產銷售有所好轉；價格方面，伴隨前期房價下行，部分城市的租售比明顯上升，部分城市達到2%以上，以價換量的現象有所緩解，房價可能在後續逐步企穩，也將利好房地產市場。

進入5月份，據市場機構數據，百城新房價格環比漲幅收窄至0.25%；二手房價格繼續下跌，環比跌幅有所收窄。總體而言，房地產市場仍處於深度調整階段。

“促需求”之外，近期樓市新政的另一個重點是“去庫存”。

自然資源部副部長劉國洪5月17日在國務院政策例行吹風會上表示，自然資源部準備出臺妥善處置閒置土地、盤活存量土地的政策措施，支持地方政府從實際出發，酌情以收回、收購等方式妥善處置已經出讓的閒置存量住宅用地，幫助企業解困。

上海財經大學校長劉元春表示，最近圍繞着房地產市場出臺了一系列政策，尤其是5·17會議所出臺的政策，觸及中國房地產這一輪調整的本質，尤其是由政府入市購買住房和土地，對相應的開發企業的流動性進行全面的緩解，這有助於整個市場的穩定。

成都市城市建設發展研究院副院長馮波告訴第一財經，下一步，爲統籌兼顧做好當前房地產工作，要牢牢抓住擴大有效需求，多措並舉加快消化存量房產。從需求側來看，要降低購房成本，激發羣衆住房需求有序釋放。比如在加快推進相關政策落地外，一些地方可探索住房交易相關稅費返還或實施財政獎補等方式，來激發住房需求。

“從供給側來看，要通過國企收購，擴大商品房需求。比如支持地方平臺公司用好保障性住房再貸款等金融政策，按照市場化原則，量力而行，收購商品房用於配售型或配租型保障性住房等。”馮波說。