外銀：美經濟在軟着陸路徑上

在一系列穩健的勞動市場數據公佈後，市場擺脫悲觀情緒，已不再預期美國聯準會將大幅降息。圖／顏謙隆

外銀分析美國經濟情境及美債殖利率走勢

在一系列穩健的勞動市場數據公佈後，市場擺脫悲觀情緒，已不再預期美國聯準會將大幅降息，但也有部分人提出對「不着陸」的擔憂，外銀指出，不着陸風險僅15％，軟着陸則高達60％機率，事實上，「現在經濟已經在軟着陸的路徑上」，經濟狀況仍接近「金髮女孩」的情境，金融環境依然溫和，公債殖利率和股市齊漲。

星展集團認爲，從製造業採購經理指數（PMI）到零售銷售和製造數據，美國的總體經濟指標都指向美國經濟正呈現軟着陸，而一系列穩健的勞動市場數據公佈後，也讓市場擺脫悲觀情緒。今年大部分時間呈現下降趨勢的美國經濟驚喜指數也已觸底，並開始出現回升跡象。目前市場已經不再預期聯準會未來會大幅降息。

星展集團分析，根據最新數據，每位失業者對應的職位數量上升至1.17，之前爲1.08。應用最新數據運用至泰勒規則模型，聯邦基金利率與實際利率之間的差距進一步縮小，這有兩個含義，首先，沒有理由進一步降息50個基點；其次，若勞動市場保持彈性，聯準會可能不需要在未來一年大幅降息，本次降息週期的終端利率很可能高於Fed點陣圖指出2026年的3％利率。

不僅美國，亞洲的經濟強勁也十分明顯，因爲出口成長強勁，區域內的製造商訂單量充足。此外，在通膨降溫與勞動市場韌性下，經濟狀況仍接近「金髮女孩」的情境。考慮到這點，金融環境依然溫和，公債收益率和股市齊漲。

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪表示，不同於過去大幅降息的原因多是「被迫的」，如2020年因疫情影響經濟而被迫降息、2008年因金融海嘯也被迫降息，此次聯準會啓動降息釋出三個重要訊號，一是政策重心從對抗通膨轉向讓經濟穩定成長、二是轉向鴿派並確立更快的降息路徑、三是重新拿回貨幣政策的主導話語權，後續應會透過緩降息讓經濟動能延續。

值得注意的是，目前預期美國經濟軟着陸的機率達六成，但經濟衰退風險仍有25％、15％的不着陸風險，須持續觀察基本面數據的變化，劉家豪也提到，原先聯準會對明年降息預期是五碼，現在降爲四碼，走緩降息步調，而近期公佈的企業財報和第四季財測也是維持擴張，反映「現在美國經濟就是正在軟着陸的路上」，並不是還未發生。