天風證券趙曉光：明年三領域有機會 關注一季度

（原標題：天風證券趙曉光：沿着整個移動互聯網路徑，明年三個領域有明確機會，一季度預計是非常好的機會）

12月22日，天風證券2021年資本市場年度策略會在武漢舉行，天風證券研究所趙曉光和徐彪對於中國未來經濟發展和明年資本市場行情做出研判。

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光認爲，過去三四年，金融體系越來越迴歸實體經濟，迴歸產業，從間接融資往直接融資轉型；整體社會資源從以房地產爲核心轉向以產業爲核心，政府大力服務產業；科研機構開始覺醒，科研成果加速產業化，同時可以看到整個企業的價值導向，迴歸做深主業，追求極致，而不是依賴於過去的平臺思維、流量思維和無序的戰略；投資體系的導向也轉向了以基本面和行業競爭力爲研究的維度。在這四大趨勢背景下，趙曉光對資本市場整體保持樂觀，並提出，明年一季度預計是一個非常好的機會。

天風證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪認爲，未來十年，中國的經濟增長一定還是在持續下臺階的過程中，未來有可能穩定在2%-3%，甚至更低的速度。中國經濟增長的主要的動力從原來的投資和出口推動型正逐漸轉變爲由消費和科技來推動。對於明年，他預計，A股非金融企業的盈利增速預計在20%以上。對於流動性，他認爲明年對於整個貨幣增速以及槓桿上擡速度的下壓力度一定是逐季增加的。

看好2021年一季度行情

天風證券副總裁、研究所所長趙曉光認爲，回顧近三四年來，資本市場的整體環境主要發生四大變化。

首先，整個金融體系，無論是從政府、企業、企業家、個人投資者、專業投資機構，都已全面開始轉型，這是過去三年一個最大的變化；其次，中國出現了很多具有企業家精神的企業管理人，專注在自身產業領域做到極致；企業家精神使得中國經濟前景保持樂觀，也使得中國整個產業的發展模式和企業的發展模式處在一個非常正確的道路上；第三，在一些領域，中國已在全球掌握了更大的控制權，例如，即使面臨特朗普政府對中國持續的打壓，過去一年中國供應商在蘋果的份額繼續不斷的上升；中國在鋰電池等領域的全球領先，不僅體現在產量上，也體現在在產業的控制力上，這在三四年前是難以見到的。第四，中國資本市場的投資體系逐步的走向成熟，由機構投資者主導的價值投資的這種體系正在進行廣泛的滲透。

對未來的趨勢，趙曉光認爲，沿着過去十幾年整個移動互聯網的路徑，三個領域有比較明確的機會。

第一是製造領域，智能手機目前形成了非常大的模組製造能力，給上游材料、設備及芯片領域帶來了非常大的機會。中國廠商在很多領域都是佔據壟斷性地位，未來這種製造能力會逐個向汽車等產業。

第二是終端智能化領域的全面開花，預計明年可以看到在整個智能終端和下游需求上多點開花，包括整個手機的5G化及雲化、耳機的智能化、手錶的服務化，電視的社交化和AR的加速化。

第三是5G帶動的各行各業的深度信息化。5G是實現整個互聯網人工智能的最核心的前提，未來的科技發展就是5G加物聯網、加人工智能、雲計算，在各個行業實現深度信息化和精準數據。

“科技+消費”將成中國經濟主要推動力

天風證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪認爲，未來十年“科技+消費”行業具有比較好的機會。

徐彪認爲，未來10年中國的經濟增長預計還是在持續下臺階的過程中，未來增速放緩可能穩定在2%-3%。參考日本和美國的經濟數據和行業表現，結合中國過去十幾年各行業的發展，他認爲，中國經濟增長的主要的動力從原來的投資和出口推動型正逐漸轉變爲由消費和科技來推動。

中短期來看，他對明年的整體看法是“下有底，上有頂”，“底”來自於盈利，“頂”來自於流動性。按季度來看，他用兩句話概括明年的企業盈利，一個是“前高後低”，一季度很有可能會出現開門紅，但是二季度很可能就開始走下坡路；另一個是呈“V型態勢”，在經歷二、三季度的調整後，年尾可能出現盈利上升的翹尾行情。對於流動性，他認爲明年不會出現“轉急彎”的情況，明年對於整個貨幣增速以及槓桿上擡速度的下壓力度一定是逐季增加的。

最後，徐彪認爲尋找合適的投資方向可能是最重要的，明年重點關注三條投資主線。第一是是順週期中的全球化公司，推薦關注全球化的出口型企業，主要受益於明年的全球生產型復甦；第二個就是“剩者爲王”，主要基於兩個維度，一個是行業集中度，另一個是行業佔款和回款能力，各個行業頭部企業的表現將繼續顯著優於中小公司；第三個是內生的景氣度，主要針對科技行業，根據科技行業的歷史回溯，扣非淨利潤的增速在30%以上的行業中的龍頭科技企業，以年度爲週期來看，會有比較好的機會。