特斯拉把Uber的股價打上去了
4月份，馬斯克宣佈今年發佈無人駕駛出租車後，Uber就始終在陰影中。
投資人擔心無人駕駛出租車發佈後，瓦解Uber的雙邊效應。所以，即便Uber接連發出超預期財報，但股價始終沒再到今年2月份的高點。
直到前段時間，特斯拉"WE，ROBOT"發佈會召開，無人駕駛出租車不達預期，直接讓Uber股價單日大漲10%，把Uber打到了歷史新高。
那麼，特斯拉發佈會不及預期會對兩家公司的價值產生什麼影響？本文持有以下觀點。
1、Uber撕開特斯拉的陰影。在美國車價上升，用戶將網約車作爲通勤用途，以及外賣佣金率提升的邏輯下，Uber營收、利潤同比增速持續多季度在兩位數以上。特斯拉威脅不到Uber後，Uber股價將和基本面會更相關。
2、特斯拉無人駕駛出租車競爭優勢存疑。第三方測試中，特斯拉FSD比競對Waymo需要更多的人工干預次數。發佈會上，特斯拉沒有公佈技術細節，加劇了投資人對無人駕駛出租車業務的擔憂。
3、遠水解不了近渴。考慮到無人駕駛出租車至少要兩年後量產，短期內無法貢獻業績增量。在車型老化，汽車銷量遇瓶頸的情況下，特斯拉更需要做的推出是一款低價走量車型。
/ 01 /Uber被特斯拉的陰影籠罩
過去幾個季度，Uber一直處於業績高速增長的軌道中。
自2023年Q3以來，Uber營收同比增速始終保持在兩位數以上，ebitda同比增速更是始終保持在70%以上。
營收、利潤爆發來自網約車業務和外賣業務的雙輪驅動。
其中，Uber網約車訂單數連續多個季度同比增長在20%以上。主要邏輯：
一是，對傳統出租車的替代，在歐美地區，還是有大量的地區性出租車車隊佔據較大的市場，Uber規模效應導致的低成本優勢已經不可逆轉，持續吞噬它們份額。
二是，美國近幾年來車價上漲不少，也讓很多人選擇了以網約車作日常通勤用途。
相比網約車，外賣業務對利潤率的提升更明顯。比如，二季度，UBer外賣業務adjebitda比預期高近5%，是各板塊中最超預期的。
外賣利潤率提升來自市場格局穩定後佣金率的提升，以及規模效應對成本的攤薄。
網約車、外賣都保持高增長，那Uber的股價應該也跟着往上走。但事實並非如此。
市場對Uber的財報並不感冒。到10月上旬之前，Uber一直沒有突破今年2月的市值高點。
重要原因是特斯拉無人駕駛出租車對Uber估值形成了壓制。上半年，馬斯克宣佈要發佈無人駕駛出租車。
這自然把Uber投資人嚇的不輕。
Uber護城河主要來自雙邊效應。即更多的司機加入可以減少乘客的等待時間，吸引更多乘客使用平臺。反之，更多的乘客使用平臺可以吸引更多司機加入，從而市場份額持續擴大。
一旦無人駕駛出租車問世，機器將替代司機，Uber的雙邊效應會將被瓦解，市場份額有可能快速被競對侵蝕。
所以，特斯拉無人駕駛出租車的底牌不出，很多Uber投資人也要按兵不動。
/ 02 /特斯拉跌到，Uber解除封印
特斯拉"WE，ROBOT"發佈會召開後，Uber當天股價大漲10%，創歷史新高。
Uber能解除封印，自然是特斯拉的無人駕駛出租車掉鏈子了。
掉鏈子的首先是上線時間，之前有些投資人寄期望短期就能上線，但馬斯克直接把量產時間推到兩年後了。
這意味着對於任何在自動駕駛和無人出租車領域的同行和對手來說，都有了巨大的追趕或者擴大領先的機會。
如果只是時間延後的問題還好，更棘手的是，以現在特斯拉披露的產品而言，大家看不到它替代網約車的可能。
發佈會上，馬斯克只是展示了無人駕駛出租車炫酷的外觀：一臺沒有方向盤、沒有踏板、沒有後視鏡的兩座汽車，外觀上融合了Cybertruck和Model Y兩款車型的設計。
但資本市場想要知道的落地細節：技術規格、安全保證、商業模式還有監管規定。發佈會上一個也沒提。
沒有新的細節披露，只能從已有的數據中找答案。
在技術規格上，特斯拉無人駕駛主要依賴FSD。目前的瓶頸仍在於 FSD 測試和訓練的方法，受里程中干預次數過多限制。
根據第三方的 AMCI Testing 測試，FSD在測試中平均21公里就要人爲干預1次。作爲對比，已在美國多個地區實現商業化運營服務的 Waymo 每2.79萬公里才需要接管1次。
如此看來，特斯拉FSD的技術能力並不比競對領先。
除了技術質疑，特斯拉激進的外觀設計也引起了大家對監管的擔憂。
安全性是特斯拉Robotaxi能否獲得監管的允許的關鍵。但沒有方向盤、踏板的Cybercab從外觀上就不符合聯邦車輛安全法。
綜合各個因素，大部分華爾街的分析師認爲，特斯拉的新車型目前對Uber、Lyft等平臺構不成實質威脅，甚至稱其計劃爲"沒有實權的雄心"。
分析師的觀點，對Uber來說自然是一個利好。所以，特斯拉發佈會沒把自己的股價打上去，反倒是把Uber的股價打上去了。
/ 03 /特斯拉需要廉價車型
特斯拉主要股東、Gerber Kawasaki基金CEO戈博表示，很高興看到Cyber自動駕駛出租車，但他更想看到特斯拉發佈一輛可以在近期上市、更加傳統的低價入門電動車。
這句話點明瞭特斯拉理想與現實。
特斯拉的理想是把自己定位成一家科技公司，花大力氣宣傳的無人駕駛出租車是AI最好的應用場景，也是特斯拉證明自己是一家科技公司的有力佐證。
但發佈會的現實是，無人駕駛出租車短期內難以落地，並不能給特斯拉的眼下實際業績帶來任何幫助。
此時，廉價新車型就是特斯拉最現實的選擇。
特斯拉的汽車銷量並不樂觀，不和多強林立的中國市場比，即使是特斯拉一家獨大的美國市場，其銷量也出現了下滑。
三季度，特斯拉在美國銷量下滑3.2%，僅爲15萬輛，今年以來累計售出46.8萬輛，同比減少4.6%；美國最大市場加州，今年第二季度特斯拉交付量更是驟降了24%。
這和馬斯克暴露鮮明政治立場，影響特斯拉部分消費羣體有關。但更核心的還是老生常態的問題，特斯拉缺少新車型。
雖然Model Y和Model 3是全球最暢銷的電動車型，但都已經發布了超過五年時間。
好不容易發佈的Cybertruck確深陷產能危機，業內預測24年Cybertruck產量只有3.75萬輛，不到23年特斯拉銷量的2%。
過去，特斯拉始終沒有後續發佈面向家用市場的入門車型，此時推出一款廉價的走量車型，也就成了大部分投資人的期望。
當吃多了無人車、機器人的大餅，投資者更希望看到的是馬斯克發佈更能落地的產品。