湯臣倍健賣不動了？中報利潤大降，樑允超家族財富縮水

保健品龍頭湯臣倍健，遇到了成長的煩惱。

8月5日，該公司公佈了2024年半年報。2024年上半年，公司實現營業總收入46.13億元，同比下降17.56%；歸母淨利潤8.91億元，同比下降42.34%。

受此影響，公司股價在8月6日低開低走，盤中創下年內新低的11.9元/股，最終收跌7.52%，總市值205億元。

年初至今，湯臣倍健股價累計跌幅達25.07%。

國盛證券分析師陳熠指出，需求弱復甦的背景下，湯臣倍健在高基數下增長仍承壓，同時由於行業保持較高強度競爭，公司淨利率短期承壓。而據華泰證券研報，原材料價格上漲、費用投放增加等綜合影響下，湯臣倍健的淨利率短期承壓。

財報顯示，今年上半年湯臣倍健的銷售費用爲18.22億元，基本和去年持平；其中廣告費5.22億元，主要投向了綜藝冠名和線上廣告。

高額投放廣告，營收利潤雙降，有投資者感慨湯臣倍健賣不動了。

值得一提的是，伴隨着湯臣倍健股價的下跌，公司董事長、實際控制人樑允超的身家也受到了影響。2024年胡潤全球富豪榜上，樑允超家族以160億元上榜，相較上年財富縮水55億元。

營收淨利潤雙雙下滑

保健品的生意也不好做了，翻看湯臣倍健的半年報，公司的營收、利潤和資產等核心指標，均同比出現下滑。

具體來看，2024年上半年，公司扣非淨利潤8.31億元，同比下降42.83%；經營活動產生的現金流量淨額爲2.94億元，同比下降71.69%。

與此同時，公司的總資產和歸屬於上市公司股東的淨資產，也較上年度末分別減少了11.93%和7.11%。

貴爲保健品一哥，湯臣倍健的增長“啞火”有些突然。同花順iFinD數據顯示，2023年公司營收和淨利潤錄得兩位數增長，其中營收規模創下歷史新高，淨利潤也一掃2022年的下滑陰霾重回增長。

不過，單看去年第四季度，該季度公司現營業收入爲16.25億元，同比下滑4.53%，歸母淨利潤虧損1.55億元。

進入2024年，公司的增長腳步進一步放緩，一季度公司營收同比下滑了14.87%，歸母淨利潤同比下降近三成。

按照半年報計算，2024年二季度，公司實現營收19.7億元，同比下降20.9%；實現歸母淨利潤1.6億元，同比下降68.1%；實現扣非歸母淨利潤1.2億元，同比下降73.5%。

數據表明，今年4-6月份，湯臣倍健的營收和淨利潤降幅有所擴大。半年報中公司坦言，今年上半年，在消費環境持續發生變化，行業競爭加劇的背景下，公司階段性經營策略未能有效推動年初預期目標實現。

雷達財經注意到，今年4月11日舉行的投資者交流會上，湯臣倍健爲今年公司收入定下的增長目標是，同比去年實現個位數增長，原因一方面是去年高增長拉高了基數，另一方面是“今年壓力和挑戰較大”。

如今，隨着上半年營業收入下降，對於下半年，半年報中湯臣倍健稱將以提升經營質量爲核心目標，“積極調整優化整體經營策略和費用投放模型，推動兩大核心產品迭代升級。”

而對於是否繼續實現年初定下的個位數增長目標，湯臣倍健並未提及。相反，公司提醒稱，新舊產品替換產生的短期不確定性及相關調整優化措施，將對下半年經營帶來更大的壓力和影響。

在4月份的交流會上，樑允超就“預警”，稱湯臣倍健兩個最大的單品“蛋白粉”和“健力多”要在今年的二、三季度進行升級。在目前的大環境下，渠道和市場反應如何存在一定不確定性。

在機構看來，湯臣倍健還面臨着其他的不確定性。比如華泰證券研報指出，原材料價格上漲、費用投放增加等綜合影響下，公司淨利率短期承壓。今年上半年，公司毛利率同比下滑1.8個百分點至68.6%。

行業“內卷”加劇

雷達財經注意到，湯臣倍健所處的行業爲膳食營養補充劑（VDS）行業，VDS是以維生素、礦物質、動植物提取物及其它生物活性物質等爲主要原料製成，通過口服補充以達到平衡營養、提高機體健康水平的目的。

半年報中，湯臣倍健提到了競爭加劇的風險：一是行業內國際領先企業進入中國市場，大型藥企和食品企業介入等；二是海外品牌藉助跨境電商等方式與國內品牌在線上渠道競爭充分；三是新時代下，新媒體、新渠道、新技術應用等爲新品類、新品牌快速發展提供了機會。

對此，國盛證券分析師陳熠也認爲，行業層面需求端弱復甦、且保持較高強度競爭格局，湯臣倍健公司層面在高基數下增長承壓。分渠道來看，公司上半年線上、線下渠道分別同比下降20.5%和15.8%，其中線上渠道基數更高，線下渠道預計受藥店人流量下降影響。

中康CMH數據顯示，今年1-5月，全國零售藥店渠道保健品及健康食品銷售額同比下滑20.5%。作爲行業龍頭的湯臣倍健，其藥店渠道難免受到影響。

目前，線下渠道是湯臣倍健貢獻營收的主要來源，也被認爲是多年以來構築起的競爭優勢之一。根據財報，今年上半年，湯臣倍健線下渠道收入約佔境內收入的大頭。

具體而言，線下渠道方面，公司產品通過經銷商或公司直供給藥店、商超等零售終端，再由零售終端銷售給消費者。不過，財報顯示，上半年公司境內經銷商數量減少130家，境外減少1家，公司稱主要系經銷商整合優化所致。

對湯臣倍健而言，雖然線下公司具備相對優勢，但現階段行業新增人羣主要來自線上，5月底的機構調研中，公司稱2023年中國維生素與膳食補充劑行業線上渠道佔比56%，佔比持續提升。

這種情況下，線上對湯臣倍健就至關重要了。樑允超此前曾直言，湯臣倍健因爲較早建立了線下渠道護城河，形成了門檻，“所以講線下不是本事，關鍵是線上。”

不過，目前衆多新入局者從線上切入，導致線上渠道競爭加劇，集中度下滑。歐特歐諮詢相關報告顯示，2023年營養保健賽道線上零售額TOP50品牌份額爲29%，相較2022年還下滑了5個百分點。

在此情況下，湯臣倍健想要進一步提升線上渠道銷售佔比，則意味着要支出更多的銷售費用。

從銷售費用率看，2020年至2023年逐年走高。管理層此前表示，公司近兩年銷售費用率提升，主要是基於公司“多品牌、全渠道、全品類”戰略，在一定程度分散費用，短期影響費用效率。另外渠道結構變化，線上渠道佔比提升也導致了費用率的提升。

半年報顯示，今年上半年湯臣倍健的銷售費用18.22億元，同比下滑0.37%；報告期內廣告費5.22億元，主要爲提高品牌知名度增加綜藝節目冠名及重點產品的資源投入。其中綜藝投放 1.31 億元，線上廣告費 2.04 億元，策劃製作費及其他共 1.87 億元。

2022年，樑允超發出致股東信《再用八年時間，打造強科技型企業》，稱希望再用八年時間，初步完成強科技型企業的轉型。

2022 年2月，公司制定了《科學營養 2030 核心目標與行動綱要》，進一步確立了“科學營養”強科技企業轉型戰略的具體實施路徑和月亮目標，致力成爲全球科技力和創新力最強的 VDS 企業之一。

然而，在公司致力於打造科技競爭力的同時，湯臣倍健的研發投入並沒有明顯提升。今年上半年，公司研發投入6978.25萬元，同比減少13.47%。

股價下跌實控人身家縮水

天眼查App顯示，湯臣倍健創立於1995年，2010年12月15日在深圳交易所創業板掛牌上市。

截至今年上半年末，樑允超持有湯臣倍健41.79%的股份，爲公司實際控制人。《環球企業家》雜誌曾報道，1991年，剛剛大學畢業的樑允超被分配到廣州一家國有企業，但他對枯燥無味的工作實在提不起多大興趣。

彼時，恰逢中國保健品行業第一個高速發展時期。當時的廣東太陽神集團公司不僅是保健品領域的龍頭，更是全國最耀眼的明星民營企業之一。

於是，樑允超成功應聘到太陽神，儘管家人極力反對，但他還是憑藉自己的才幹，不久從一名基層人員坐上華東區負責人的位置。

儘管在太陽神發展順利，但到了1995年，樑允超卻再次選擇了辭職，並拉上四位同事和朋友要自己開公司。

創業初期，他們先是推出了一款保健酒，後又打造一個蜂王漿產品，但均以失敗告終。轉機出現在2002年，樑允超到美國陪太太讀書，期間他走訪了很多美國相關企業。

一番調研下來，樑允超意識到過去“廣告+功能”的傳統保健品經營模式難以爲繼，因此帶領公司由單一功能模式迴歸到營養基礎模式，即不再強調產品的治療功效，而專注做中國膳食營養補充劑。

這在湯臣倍健發展史上濃墨重彩的一筆，在2024年的半年報中再次被提到：2002 年，公司系統地在中國非直銷領域引入了膳食營養補充劑品類，依託現代營養學，建立全面的膳食營養補充劑科學體系，擁有 VDS 各細分領域的品牌地位和齊全的產品矩陣。

此外，簽下頂流代言人，也爲助力湯臣倍健從保健品行業的廝殺裡脫穎而出功不可沒。2010年，姚明的事業正如日中天，湯臣倍健果斷簽下這位“籃球巨人”爲代言人，與其深度“綁定”。2021年年底，北京冬奧會臨近，湯臣倍健再次簽下了冰雪運動 “頂流”谷愛凌。

隨着湯臣倍健一步步成長爲國內保健品行業的龍頭，其創始人樑允超也積累了可觀的財富，是各大富豪榜上的常客。2024年胡潤全球富豪榜上，樑允超家族以160億元上榜，不過相較上年財富縮水55億元。

年初至今，湯臣倍健股價累計下跌25%，截至8月6日收盤總市值205.1億元，按樑允超41.79%的持股比例計算，其對應持有市值約85.71億元。