全球財經連線｜特朗普“關稅大棒”令美股承壓，熊市或將來襲？

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

美股今年持續疲軟

近期美股的疲軟態勢引發了廣泛關注。截至當地時間3月11日收盤，標普500指數較2月19日曆史高位已累計下跌超9%，並曾一度跌破200日均線，這是自2023年10月以來的首次。在當地時間3月10日，美股遭遇了大規模拋售，三大股指皆創年內最大單日跌幅，上演了“黑色星期一”。至此，美股三大股指已經抹去了自2024年11月5日特朗普當選以來的所有漲幅，經歷了顯著反轉。

如何看待美股今年以來呈現的走勢？美股不斷下行的背後有哪些擾動因素？來聽聽方德證券高級分析師廖偲琴的解讀。

三個因素致使美股悲觀情緒較濃

廖偲琴：美股市場近期縈繞着濃重的悲觀情緒。主要原因有以下三點：

第一，美國經濟衰退擔憂日益升溫。美國2月標普全球服務業PMI初值跌破榮枯線；特朗普政府在接受採訪時聲稱美國經濟面臨過渡期，不論是政府效率部削減開支還是降低赤字率的目標，都使得市場開始擔憂美國未來的經濟增速將大幅放緩。

第二，人工智能敘事變化引起中美科技股重估。DeepSeek的成功打破了“美國例外論”，重燃了市場對中國AI產業鏈的信心。而納斯達克指數的高估值以及“七巨頭”接近50%的海外營收敞口，都讓美股市場在貿易衝突中顯得十分的脆弱。

第三，特朗普政策反覆無常，已經對企業和消費者信心造成一定壓力。這最終將導致美國經濟增速放緩，使得部分的長線資金可能選擇流出美股市場。

今年美股或將有小衰退

廖偲琴：針對美股未來走勢，短期內大概率存在反彈機會。當前美股市場情緒指標已進入極度恐懼區間。過去兩年的經驗表明，當恐慌與貪婪指數進入極度恐懼區間後，標普500指數通常會在技術上迎來反彈，目前市場僅需一個催化劑。

從中長期來看，資金從美國流出、流入歐洲和中國市場的趨勢尚未逆轉。自政府效率部削減開支和關稅政策反覆以來，原本流入美股的資金出現了分流，而歐洲、亞洲等市場表現相對美國更爲穩健。此外，根據高盛數據，“七巨頭”的盈利增速已出現見頂跡象，這對即將失去宏觀放水驅動的市場而言並非利好。

我們始終維持2025年美股將經歷一次小衰退的判斷。屆時，也將成爲投資者介入美股市場的最佳時機。

納斯達克指數會否進入熊市

曾經引領美股牛市的科技股“七巨頭”在今年似乎集體“啞火”。科技股主導的納斯達克指數在上週（3月3日—3月7日）已經跌入技術性回調區域，即從近期高點下跌超過10%。在10日的美股市場震盪中，科技股成爲了市場拋售的核心目標，“七巨頭”總市值單日縮水近7600億美元，其中特斯拉的單日跌幅超15%，年內累計跌幅超過40%。有分析稱，納斯達克指數跌幅有可能繼續擴大，進入熊市。

爲何“常青樹”般的美股科技股在今年動盪不斷？納斯達克指數的下跌趨勢會否延續？華安證券研究所策略首席分析師劉超爲我們帶來他的觀點。

美股科技股動盪有三個因素

劉超：今年美股科技股動盪整體較大，可以從三個方面來解釋。

第一，從行業角度來看，美股科技股大多與人工智能相關，且許多公司與硬件生產緊密相連。然而，今年年初，美股科技公司受到了較大沖擊，主要源於中國DeepSeek的問世，使得美國市場對未來算力需求產生擔憂，導致如英偉達等代表性美股科技公司自年初以來出現了較大幅度的下跌。

第二，從宏觀形勢上看，今年以來美股波動較大，尤其是從2月20日延續至今，美股進入了一輪新的調整期。

第三，從代表性公司的表現來看，以英偉達爲例，其股價目前處於一個相對較高的位置，由此會給美股科技板塊帶來較大的波動。

AI發展趨勢遠未結束

劉超：目前，全球人工智能的發展趨勢遠未結束，仍處於相對早期的階段。因爲人工智能的應用尚未實現大規模落地，仍有很長的路要走。

美國科技巨頭在全球的領導地位是否會喪失？美國在人工智能領域，特別是在算力製造和研發技術方面，仍處於全球領先地位。這些公司是行業內的佼佼者，較難喪失其全球性科技領導地位。因此，從公司和行業趨勢來看，科技板塊不太可能出現持續性的下跌趨勢。

然而，美國股市是否會因系統性下跌而導致這些板塊受到無法抵抗的β性影響？到目前爲止，還沒有跡象或證據表明美國經濟已經陷入衰退。因此，當前的調整更多是基於衰退情緒的擔憂所導致的階段性波動。我們預計，隨着這一階段性調整的結束，美股可能會迎來新一輪反彈，而近期調整較多的科技成長板塊反而將迎來更好的介入機會。

特朗普貿易戰持續升級

美國總統特朗普對鋼鐵和鋁的大規模關稅在北京時間3月12日正式生效，並將首次影響價值近1500億美元的金屬產品。特朗普此前爲了抨擊了加拿大對其關稅的報復行爲，提出將加拿大鋼鋁的進口稅率提高一倍至50%，但隨後又出現轉折，計劃可能暫緩。

特朗普的“反覆無常”給美國經濟增長預期和美股市場都蒙上了一定陰影，多家國際投資機構近日都下調了美國2025年的經濟增長預期。

隨着特朗普貿易戰不斷升級，美股市場還將受到怎樣的影響？面臨經貿環境的諸多不確定性，美股今年還能堅挺嗎？我們來連線中國銀行研究院高級研究員王有鑫。

關稅政策對美股有三方面影響

王有鑫：特朗普的關稅政策已經對美股帶來了較大的影響，後續隨着相關政策逐漸落地，預計對美股的影響將進一步釋放。

特朗普的關稅政策對美股的影響主要集中在以下三個方面。第一是導致避險情緒升溫。由於關稅政策陸續出臺，市場對於政策風險溢價的定價實際上在攀升，避險情緒升溫，投資者逐漸拋售美股等風險資產。

第二是對於美國經濟增長，帶來了較大的下行壓力。隨着關稅政策出臺以及其他經濟體對於美國可能實施報復和反制措施，可能會導致美國經濟面臨進一步下行壓力。近期美國經濟數據顯示，消費和PMI指數等關鍵指標弱於預期，加劇了經濟下行的壓力。此外，關稅政策可能也會導致美國通脹壓力進一步上升，誘發市場對於美國經濟陷入滯脹風險的擔憂。所以不論是美國經濟未來滯脹的風險，還是美國經濟衰退的壓力，都將給美股帶來負面衝擊。

第三，具體行業而言，在鋼鐵、鋁、汽車等受關稅影響較大的行業內，相關企業的表現可能會受到比較大的衝擊，企業盈利可能下降，從而會影響相關企業的股價表現。同時，科技股受關稅政策的影響也較大，如果經濟形勢進一步惡化，科技股有可能會從高點進一步回落，加大美股的下行壓力。

今年下半年美股或進入穩定波動區間

王有鑫：短期來看，美股可能會繼續回落，受制於關稅政策的衝擊和市場對於美國經濟下行的擔憂，將繼續呈現回調態勢。

但是與此同時，美股回落可能帶來美股估值的吸引力相對提升，資本可能會加大對於美股的配置。另外，隨着美國經濟下行壓力加大，美聯儲的降息節奏可能加快，降息預期可能會在二季度甚至年中左右再度升溫，流動性的改善可能會對美股形成一定的支撐。

總體而言，短期內預計美股仍然存在一定下行壓力。但是在今年下半年，或者是四季度，美股的風險可能會逐漸釋放，更有可能會進入到穩定波動的區間。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

監製：施詩

編輯：李依農

記者：楊雨萊

攝製：李羣

新媒體統籌：丁青雲 曾婷芳 賴禧 黃達迅

海外運營監製: 黃燕淑

海外運營內容統籌: 黃子豪

海外運營編輯：莊歡 吳婉婕 龍李華 張偉韜

出品：南方財經全媒體集團