全球財經連線｜金價跌破2600美元關口，全球黃金ETF出現大量資金外流

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

國際金價重挫至兩月以來低點

國際金價在北京時間11月12日晚間重挫至近兩個月低點，倫敦現貨黃金價格跌破2600美元/盎司關口。金價在近期大幅回落的因素有哪些？從10月末的高點回落後，金價的跌勢會否持續擴大？我們來聽聽國金策略首席分析師張弛的解讀。

金價正在經歷短期調整

張弛：本輪黃金的上漲可以分爲5輪驅動，今年上半年已經上漲兩輪驅動。第一個驅動爲今年上半年，出現全球經濟比差，資金大部分流向美國，美元走強，但是美國經濟表現平平，所以資金空轉。全球的金融條件指數非常寬鬆，推升了大宗商品全面上漲，包括黃金，這是黃金上漲的第一輪驅動。

第二輪驅動是美國降息。從5月開始美國經濟數據變差，美國失業率呈現趨勢性上升，市場預期美國降息，美聯儲9月和11月連續兩次降息50個基點和25個基點，也讓黃金這輪的上漲週期結束。

特朗普大選獲勝後，會加快美國財政的支出擴張，進一步加大美國的財政壓力，負債壓力會使得美國的信用風險擡升，黃金後面交易了信用風險走弱的預期，導致了黃金加速上漲，產生了一定的泡沫。

實際上黃金的合理價位大概在2600美元/盎司，黃金整體上（前期）有些過熱，所以短期會出現調整，正在逐步去兌現。

黃金的趨勢性機會還未結束

張弛：但是，後續黃金（向上的）走勢還未停止，黃金未來整體上還有3個核心驅動力。

第一個驅動爲美國經濟出現“硬着陸”風險。如果美國的失業率上升到4.4%以上，基本可以確認美國“硬着陸”風險開啓，對應開啓黃金第三輪的上漲行情，金價或許上升到2800美元/盎司以上。美國經濟走弱導致美元走弱，同時導致加息的頻率和加息力度加大，這些將推升黃金的金融屬性和金屬屬性。在雙屬性的影響下，黃金會出現明顯上漲。

第二個驅動，美國經濟如果出現“硬着陸”，接下來很可能出現美債風險，一旦確認了美債風險，或將出現短期的技術性違約，美國的公共債務受到公衆的減持，美聯儲則可能從縮表變成擴表逐步增持美債。因此，若美債出現技術性違約，美國的信用風險會明顯加大，黃金會突破3000美元/盎司以上。

第三個驅動爲美國的“硬着陸”風險逐步緩釋之後，流動性陷阱得到明顯緩釋之際，黃金的第三輪流動性驅動會全面展開。

總體來看，建議若金價處於2600美元/盎司以下，可以盯住指標，如果美國經濟數據出現惡化跡象，則可以考慮逢低買入黃金。黃金的趨勢性機會還未結束。

全球黃金ETF出現大量資金外流

世界黃金協會的報告顯示，全球黃金ETF在11月的第一週預計減少8.09億美元，其中大部分資金流出來自北美，部分被強勁的亞洲資金流入所抵消；COMEX的淨倉位下降74噸。

全球黃金ETF爲何遭遇大量資金外流？黃金ETF的資金動向還將對金價產生哪些影響？廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧爲我們帶來她的觀點。

宏觀政治事件對全球資本帶來較大影響

葉倩寧：近期宏觀政治事件對全球的資本市場帶來較大的影響。美國大選方面，共和黨特朗普以較大的優勢獲勝，並且將控制參衆兩院成爲史上權力最大的美國總統之一。他的政策方針未來對於全球的經濟政治格局會產生深遠的影響。

一方面，美國可能會致力於結束俄烏的衝突，和中東的戰爭，使地緣方面的避險需求得到緩解。另外一方面，共和黨財稅的刺激政策，還有貿易關稅的政策，未來很可能會推高長期通脹，從而壓縮美聯儲降息的空間。美元指數和美股等資產都相應出現大漲。

前期利多黃金的邏輯出現反轉，使投資者需要重新定價黃金，未來需要根據美國的經濟數據和貨幣政策來判斷黃金的走勢。所以，一些機構選擇暫時離場，帶來了黃金ETF資金的外流。同時， COMEX黃金持倉出現下降，也是因爲避險的資金流出。

從黃金ETF資金的走勢來看，它的變動反映出追求絕對收益的交易型投資者的偏好。在金價上漲或者下跌的過程中，往往會產生助漲助跌的作用，也反映了黃金市場資金流的變化。

降息預期或帶來資金迴流

葉倩寧：今年下半年，由於市場對於全球央行降息的預期升溫，從而使得資金迴流（黃金）ETF基金，ETF持倉和金價呈現出明顯的正相關性，未來可以將其變化作爲對於黃金行情趨勢的同步跟蹤指標。

全球央行增持黃金放緩

中國央行連續6個月暫停增持黃金。11月7日公佈的數據顯示，10月末中國黃金儲備報7280萬盎司，與9月持平。三季度全球央行購金活動整體有所放緩。世界黃金協會數據顯示，三季度全球央行淨購金186噸，同比下降49%。

全球央行爲何暫緩增持黃金的動作？未來，各國央行是否會減持黃金儲備？一起來聽聽東方金誠研究發展部高級副總監白雪的分析。

兩方面因素使各國央行購金放緩

白雪：三季度全球央行暫停增持黃金的主要原因，是同期國際金價上漲幅度顯著擴大，處於歷史高位，價格短期內出現波動和調整的概率在加大。在此背景下，央行一方面認爲逢高買入“不值”。因此，適當調整增持節奏，有助於控制成本。另一方面，也反映了央行出於調節優化國際儲備組合結構、確保儲備資產保值增值和收益以及降低資產組合風險與波動性的考量。

根據世界黃金協會在10月30日新發布的2024年三季度《全球黃金需求趨勢報告》來看，雖然三季度各國央行購金放緩，但需求依然強勁，達到186噸。截至2024年10月30日，全球央行購金總量爲694噸，與2022年同期持平。

各國央行增持黃金仍有空間

白雪：未來，考慮到黃金價格還會在高位運行一段時間，短期內央行恢復增持黃金的可能性不大。但長期看，特朗普再次當選美國總統，將加劇市場對美國赤字與債務風險的擔憂，從而造成美元信用的趨勢下滑，這都可能推動黃金繼續發揮其“超主權貨幣”職能，再加上黃金在避險、抗通脹、長期保值增值等方面的優勢，各國央行增持黃金仍有空間。從中國的角度來看，從持續優化國際儲備結構，穩慎推進人民幣國際化等角度出發，中國央行增持黃金也依然是大方向。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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