全球財經連線｜國際金價高位回調，分析師仍看好黃金長期上漲邏輯

南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

國際金價遭遇回調

國際金價在近期不斷刷新歷史新高後，遭遇了較大幅度的回調，倫敦現貨黃金價格在3月21日盤中跌破3000美元/盎司大關，距歷史新高下跌逾50美元/盎司，隨後有所回升。24日亞洲時段，倫敦現貨黃金價格在3020美元/盎司附近徘徊。什麼因素導致金價在高位回調？本輪迴調是否意味着金價未來趨勢性下行？來聽聽中信期貨研究所貴金屬資深研究員朱善穎的分析。

金價近兩年呈橫盤整理

朱善穎：回顧近兩週黃金價格的走勢，3月11日，美國公佈的CPI數據低於預期，市場提前開啓對美聯儲3月議息會議上邊際轉割的交易邏輯，金價由此開啓新一輪上行。3月13日，其他有色品種如銅、錫等，在特朗普關稅及自身礦端驅動下大幅上漲，整個有色市場共振上行，催化黃金價格情緒，當天黃金突破3000美元/盎司的關鍵整數關口。

上週，市場對美聯儲3月議息會議鴿派結果的博弈存在提前搶跑的情況，靴子落地後黃金價格雖有調整，但幅度有限。近兩年黃金的調整多以橫盤整理的方式完成。

對第二季度的金價持樂觀態度

朱善穎：對於後續金價展望，我們對黃金價格維持樂觀態度。從二季度起，一季度開始的市場交易避險情緒和美國滯脹交易邏輯仍將延續。特朗普上臺前兩季度，其政策和主張密集落地，市場不確定性和波動性較高，帶動市場避險情緒，預計整體處於偏高水平。從滯脹交易情況看，其持續性可能更強。從美聯儲利率政策理解，預計今年上半年有望發生年內第一次降息，流動性轉寬預期繼續利多黃金。所以，從二季度視角來講，整體邏輯環境對於黃金而言比較順風。

黃金迴歸長週期交易屬性

朱善穎：從更長週期來看，黃金處於年度級別牛市。近兩年，黃金交易脫離小週期利率框架，更多回歸到長週期貨幣屬性交易。在長週期中，我們認爲紙幣信用，特別是最具代表性的美元信用下降，構成黃金長期上漲的邏輯基礎，可以從三個層面理解美元信用下降：

第一，美國債務超發路徑，難以有根本性改變。第二，特朗普就任後，“美國優先”主張會加深逆全球化趨勢。非美央行在去美元化背景下購金趨勢延續，近年來新興市場如中國、印度和俄羅斯購金力量增強，黃金外儲佔比提升空間大。第三，科技變革層面上，國產 AI 逆襲挑戰美國科技地位，引發市場“東昇西落”交易，動搖美元信用修復敘事，由此推動黃金在長週期中名義價格上漲或支撐持續。

國際金價今年如何演繹？

黃金自2022年末以來一路高歌猛進，2023年和2024年，倫敦現貨黃金價格分別上漲超過13%和27%，而2025年開年才3個多月，倫敦現貨黃金價格累計漲幅近15%。今年過快的漲勢是否給金價帶來更多回調風險？如何看待今年整體的金價走勢？華聞期貨首席分析師傅文浩爲我們帶來他的解讀。

三個因素造成金價波動率增加

傅文浩：2025年的春節後，內外盤黃金價格波動率上升，上漲速度較快，快速上漲確實帶來了一定的調整風險。這一輪節後快速上漲的原因，個人認爲主要有以下三點：

第一，特朗普上任後推出的一些政策可能會引發市場避險情緒，以及對全球經濟增速放緩的擔憂。

第二，最近兩個月美國的 CPI 數據，使得市場對美聯儲後續降息或貨幣政策動向持相對樂觀態度，這催生了黃金價格上漲。

第三，與資金有一定關聯，從2022年底到現在經歷上漲後，更多資金開始接受黃金牛市或屢創新高的狀態。因此，當價格出現調整時，下方會有買入盤或做多資金，導致短期波動率上升。

黃金上漲的底層邏輯未變

傅文浩：儘管當前黃金價格已創下新高，但個人認爲整體趨勢結構尚未改變。從黃金上漲的底層邏輯來看，自2022年下半年起，全球各國央行對黃金儲備態度發生轉變，各國央行的增持不僅反映了對黃金價格的重視，也標誌着黃金供需結構的變化。若這一趨勢不改變，將爲金價提供有力支撐。

此外，各類機構對黃金的態度也值得關注。海外投行和對衝基金將黃金視爲多頭配置品種，國內黃金交易所和上海期貨交易所的持倉狀態也呈現機構偏多的強勢態度。

所以，儘管黃金價格在高位反覆波動，但從全年來看，我仍持謹慎樂觀態度，認爲未來仍有進一步走高甚至再創新高的可能。

如何配置黃金資產？

隨着國際金價的波動，國內金飾價格也出現了調整。一些黃金珠寶品牌的足金飾品價格有所下降，如周生生、老廟黃金和周大福等品牌均下調了價格。國內的投資者們在“買黃金”和“賣黃金”間猶疑。如何看待黃金投資的前景？投資者們如何進行更有效的黃金投資配置，怎麼平衡長期持有和短期操作？我們來聽聽南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩的觀點。

全球黃金ETF投資需求保持較高增速

夏瑩瑩：近期黃金價格波動加劇，相關產品如黃金ETF、黃金股票價格和黃金期貨等也出現相應調整。但從長期來看，我們依然看好黃金的上漲前景。從投資需求的角度來看，2025年以來，全球黃金ETF投資需求增長迅速，歐洲、美國和中國的黃金ETF規模均顯著增長。這一增長趨勢主要受到全球央行政策、貿易政策、地緣政治變化以及金融市場不確定性等因素推動，進而激發了黃金的避險需求。

建議投資者分批買入規避風險

夏瑩瑩：對於投資者而言，首先需明確資金的投資週期。從中長期維度來看，黃金具備良好的上漲前景，且在資產配置中具有分散風險的作用，因此適合作爲中長期配置標的。對於短期投資者，需考慮當前金價的投資風險，鑑於近期黃金漲勢和漲幅較大，建議待價格調整後再介入，以增強投資安全性。此外，倉位管理至關重要，鑑於金價已處新高，建議投資者採用分批買入的方式，以規避價格調整的風險。

在投資工具的選擇上，投資者可參與黃金投資的方式包括但不限於黃金期貨、金條、黃金ETF、黃金股票等。其中，黃金股與金價的聯動性相對較弱，而黃金ETF、黃金期貨及現貨黃金的價格與盤面金價的相關性較高，且各有不同的適用度。例如，黃金期貨具有槓桿效應，適合有投資經驗且風險偏好較高的投資者；實物黃金投資則更安全，且具有持有滿足感；黃金ETF投資門檻低，變現能力強。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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