金價再創新高 機構解析黃金大漲的底層邏輯

本文轉自：環球網

【環球網財經綜合報道】4月9日，國際金價紐約商品交易所的COMEX黃金已突破2380美元/盎司，最終以上漲0.89%收盤，報2372.0美元/盎司。

總體上，本輪貴金屬自3月底開啓主升浪式拉昇。Wind數據顯示， COMEX黃金期貨合約自3月25日至今11個交易日累計大漲9.81%。

關於本次黃金上漲的原因，國泰君安研報顯示，首先，黃金的貨幣屬性弱化，不再是定價的主導因素。貨幣屬性是黃金定價的核心，本質是黃金對美元在貨幣功能上的替代性，表現在：抗通脹、抗低收益、抗風險。然而，上述三方面的關係均在2022年末後發生了背離。其次，國泰君安團隊認爲市場熱議的“去美元化”敘事只能構成趨勢性的解釋。

此外，分解黃金的交易結構，國泰君安團隊表示中國央行和黃金ETF是此輪行情的主導力量。黃金四大需求中的消費需求和工業需求較爲穩定，投資需求和央行購金是黃金價格波動的主要推動力。從2022年11月開始，中國央行開始連續購買黃金，截止2024年2月，購買噸重佔全球央行淨買入的60%。與此同時，中國黃金ETF發生連續淨流入，而其他國家的黃金ETF在同期爲淨流出。

關於後市走勢，國君研報判斷，黃金後續走勢很大程度上取決於我國貨幣政策的取向。短期來看，國內市場利率與政策利率脫錨持續，貨幣政策更加註重結構性調控，政策利率下行必要性降低，央行購金需求或有所放緩；長期來看，若內部調控必要性先於外部貨幣政策轉向，爲了增強貨幣政策的操作自主性，央行或有進一步購金需求，並可能催生新的黃金行情。