全面暫停轉融通、提高融券門檻，業內認爲會產生這些影響

運行多年之後，轉融通7月11日起全面暫停。

近期，A股市場情緒低迷，三大主要指數震盪下行。7月10日，三大指數均收跌，滬指跌0.68%，深成指跌0.1%，創業板指跌0.06%。個股跌多漲少，全市場超4800只個股下跌，滬深兩市成交額只有5831億元。

當天盤後，證監會發布消息稱，批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚於9月30日了結。

同時，再次上調融券保證金比例。證監會批准證券交易所將融券保證金比例，由不得低於80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%，自7月22日起實施。

證監會相關負責人表示，隨着融券規模持續下降，當前全面暫停轉融券對市場的影響明顯減弱，此次調整也並非“一刀切”，對存量業務明確了依法展期和新老劃斷安排。

“新政進一步表明了監管層對於堅定呵護市場順暢運行、保護投資者權益、提升投資者獲得感的態度，有助於提振投資者信心，未來權益市場波動有望顯著下降。”東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋對第一財經表示，隨着市場環境改善，中長期價值投資資金有望加速進場，權益市場表現有望持續提升。

此外，華創非銀團隊也分析稱，從市場端來看，轉融券暫停並整體調高融券保證金率，一定程度上有助於市場情緒提振。年初以來市場融券餘額已由716億元降至318億元。

證監會表示，融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發現，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內證券市場發展和集中監管實際需要出發，我國從2013年前後建立了轉融通制度，一方面爲融資融券業務提供必要的資金和證券來源；另一方面也爲監管部門掌握業務開展情況，加強日常監管，及時採取逆週期調節措施提供了手段。

自去年下半年以來，轉融券業務備受市場和投資者關注，證監會採取了一系列加強融券和轉融券業務監管的舉措，包括限制戰略投資當配售股份出借、上調融券保證金比例、暫停新增轉融券規模等。

截至2024年6月底，融券、轉融券規模累計下降64%、75%。融券規模佔A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額佔A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%。

從暫停轉融通對量化交易影響來看，劉嘉瑋認爲，隨着轉融通全面暫停、保證金比例提高，量化交易多空策略會受到一定影響出現規模萎縮，多空策略規模下滑短期內對市場有一定影響，但中長期影響較爲有限。

華創非銀團隊分析稱，量化端主要是股票多空策略受到較大影響，暫停轉融通，券源只剩券商自有券及場外券源，這兩類券源規模都不大，供需不均下融券成本或將提升；由於保證金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。綜上，多空策略規模或將萎縮，超額收益降低。

“多空策略規模下滑對市場整體影響不大，個股及交易量影響有限。”華創非銀團隊進一步分析稱，個股方面，多空策略收縮會產生部分個股上漲及部分個股下跌。但近期調研估算多空策略整體規模在500億元左右，在給予足夠時間週期以及監管並未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產生顯著衝擊。交易量方面，受過往券源影響，多空策略頻率不算高，且暫停融券可能會讓多空策略轉爲市場中性策略，資金大概率仍留在市場，不會產生過度市場衝擊。