歐股一線 | 特朗普勝選引歐股驚慌，德國政府“垮臺”爲復甦再添陰影

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

上週，“特朗普交易”橫掃全球主要市場，道指、標普500指數創今年以來最佳單週表現，但歐股走勢大幅跑輸其他地區。

歐洲主要股指走出一年來最長連跌行情。上週，歐洲STOXX 50指數累跌1.54%，連續四周下行，是自去年10月27日以來最長的連跌週數，過去四周累計跌幅達4.02%。歐洲STOXX 600指數累跌0.91%，半年多來首次連跌三週。

整個歐洲都爲特朗普的關稅政策感到擔憂。高盛經濟學家預測，特朗普在美國大選中獲勝將導致歐元區實際GDP下降0.5%。

但隨着市場逐漸消化特朗普再度執掌白宮的消息，正如“樂觀者前行”所言，投資者不得不尋找有利的一面，比如國防板塊升溫，歐洲爲應對衝擊加快結構性轉型和實施強有力的產業政策等。

黯淡的增長前景下，市場幾乎完全定價12月歐央行再次降息25個基點，但本週發佈的歐央行10月會議紀要、德法10月CPI數據將爲能否支撐連續降息提供更多線索。

特朗普迴歸，歐洲進入“破釜沉舟”時刻

上週，歐洲三大股指集體走低。法國CAC 40指數累跌0.95%，德國DAX 30指數累跌0.21%，英國富時100指數累跌1.28%，英國跌幅更爲明顯主要在於英央行宣佈二次降息的同時發出通脹警告、不會過快降息。

特朗普迴歸，是重挫歐股的最大風險事件。在美國大選結果公佈後，高盛發佈研究報告，之前預測2025年歐元區經濟增速爲1.1%，現在則下調至0.8%。而且特朗普對部分歐洲的衝擊尤甚，德國實際GDP預計將受到0.6%的衝擊，意大利和英國則將分別受到0.3%和0.4%的負面影響。

首當其衝的是貿易領域。特朗普提出的10%全面關稅在上任後未必能付諸現實，但若針對歐洲汽車品、機械、醫藥這些對美出口主要品類實施精準打擊，歐洲企業也將面臨關稅危機。

歐洲央行副行長Luis de Guindos上週三隔空“喊話”，如果你徵收關稅，你必須記住，對方會做出反應，會進行報復，這可能會導致通脹和關稅的惡性循環，這可能是最糟糕的結果。

與此同時，特朗普“美國優先”“退羣”“收保護費”的外交路線，也給歐洲製造了更沉重的政治負擔——一來國防預算上升，將推高政府預算赤字和債務規模，借貸成本也隨之走高，經濟增長再受限制，二來歐洲認爲美國收縮或將使中東、俄烏等地緣局勢陷入更不穩定狀態，歐洲將要面臨更爲動盪的國際環境。

“特朗普迴歸，歐洲經濟面臨生死存亡時刻（sink or swim）”一家歐洲媒體在大選後的文章標題中如此概括。換言之，危機面前，歐洲尚有樂觀因素和可以把握的轉機。

短期來看，國防板塊正迎來顯著利好。過去一週，BAE Systems（9.82%）、萊茵金屬（13.78%）和泰雷茲（7.99%）等歐洲國防承包商的股價強勢上揚。

美聯儲的政策寬鬆也製造了一段有利的窗口期。國投期貨宏觀金融首席分析師李而實向21世紀經濟報道記者分析，由於特朗普明年１月份纔會正式上任，且短期來看全球的基本面有低位修復跡象，在12月下旬美聯儲議息會議前的這個階段，理論上仍然給風險偏好的修復帶來一個較好的時間窗口。

而從長期看，特朗普2.0有望帶來強美元，歐元的相對走弱則有利於外貿出口，一定程度上能抵消加徵關稅的影響。

此外，特朗普迴歸的衝擊，可能也會成爲敦促歐洲加快結構性改革的外力。

歐央行前行長德拉吉在上週五的歐洲理事會會議上表示，特朗普再次出任美國總統將對美歐關係產生重大影響，但不一定都是負面的影響。歐洲必須承認這一新現實，並採取相應行動。他呼籲，歐洲在科技領域的生產率落後是一個亟需改革的關鍵領域，否則美歐之間的差距將不斷擴大，同時他還表示歐盟要在與美國的貿易談判中採取統一立場，強調保護歐洲產業的重要性。

德國執政聯盟破裂，復甦再迎障礙

上週公佈的歐元區經濟數據，釋放出一定的積極信號。歐元區10月綜合PMI和服務業PMI終值較初值均有所上調，且回到50的榮枯線以上。德國9月份工廠訂單環比增長4.2％，爲2023年12月以來的最高增幅。

然而，上週德國執政聯盟的垮臺，有如平地驚雷。上週三，朔爾茨宣佈解僱財政部長林德納的職位，後者爲自由民主黨主席。朔爾茨此舉便意味着“交通燈”執政聯盟的破裂，政府由此失去議會多數席位。

外界猜測，執政聯盟內部主要因爲財政預算、經濟政策出現分歧，導致原就存在的裂痕難以修補，走向聯盟破裂。

舒爾茨表示，他計劃於明年1月15日尋求議會信任投票，如果他敗選，此舉可能導致提前在3月底舉行選舉。而按計劃，原本德國大選會在明年9月舉行。

避險需求疊加特朗普交易推動下，德國國債上週大幅走高，10年期德債收益率周累跌3.8個基點，2年期德債收益率累跌6.2個基點。股市方面則沒有引起劇烈波動。

目前德國政府已陷入停擺，市場擔心大選前德國政治局勢的懸而未決，將會讓經濟雪上加霜。

德國批發遊說團體BGA主席Dirk Jandura表示，聯邦政府每多執政一天，就意味着浪費一天，我們要求儘快舉行新的選舉。德國需要經濟復甦，我們必須在形勢惡化之前扭轉局勢。

而且在特朗普迴歸的陰影下，分裂的歐洲更難形成對美博弈的合力。意大利智庫ISPI副總裁Antonio Villafranca表示，在特朗普首次擔任總統期間，作爲歐盟核心的強大法德聯盟提供了重要的平衡力量。現在從歐洲層面看，德國政治的動盪不是一個好消息。

但同時，也有分析認爲選舉後的新政府或將有助於德國經濟擺脫頹勢。

Kepler Cheuvreux經濟與跨資產戰略主管Arnaud Girod表示，朔爾茨宣佈提前選舉，是歐洲朝着正確方向邁出的第一步——德國需要一個對發展經濟感興趣的領導層。這對歐洲市場來說是一個好消息，歐股估計不會繼續下跌，但美股還將繼續走高。

接下來，還需關注朔爾茨組建新的執政聯盟談判進程，以及明年1月提前大選的具體時間點。值得注意的是，組建後的新政府可能推動提高政府債務上限，部分解除“債務剎車”的限制，這將對債市帶來波動。本週二即將公佈的德國ZEW經濟情緒，也將部分反映業界對經濟環境的信心程度。