牛市已開啓 行情將至2026年春季｜投資人說
嘉賓簡介： 神農投資 創始人 陳宇
北京大學工商管理碩士，7年上市公司資本運作經驗，17年私募從業經驗，歷任招商地產董事會秘書、白雲山董事、重陽投資董事副總經理。曾連續三年獲評上市公司“金牌董秘”，獲得10項“私募金牛獎”，開創“極品投資”理念和投研體系。
一、牛市已開啓 行情將至2026年春季
第一財經 高 遠
感謝陳總接受第一財經專訪，近期隨着不斷有政策相繼發佈，從9月底開始的這波行情的確是比較特殊，您從業將近17年了，是否也很少看到這樣的行情？有人說現在這樣的行情仍然是一個政策市，我不知您是否認可這種觀點？
神農投資 陳 宇
我在2001年進入資本市場，的確從事私募基金投資是17年的時間，在這個期間，我們也經歷了，比如說998到6124這樣的一個行情，也經歷了2015年的那波行情。所以可以說今天我們看到的這樣的一個市場，它似曾相識，它是在一個比較強力的、有比較高層的決策意志的推動下，羣策羣力、激發起來的一股向上的行情，我覺得還是比較相似的。
我們如果回望過去中國股市的歷史，有一個階段和當下的行情是比較相似的，就是1999年的519行情。
所以我們更願意把這一次的行情稱之爲新519行情。如果對比昔日的519行情，因爲它從1999年5月一直持續到2001年11月，持續了兩年半的時間，今天的話我們認爲這個行情纔剛剛開始，我們也是比較樂觀的會展望，至少可以看到連續兩年的這樣的一個牛市的走勢。
第一財經 高 遠
從現在開始到2026年會有兩年的牛市的週期，是嗎？
神農投資 陳 宇
對，我們基本上是可以看到2026年春季了。
二、一衝二盤三漲 一波三折的牛市行情現在哪個階段？
第一財經 高 遠
大家覺得現在隨着集體上漲到逐漸分化，其實有些新入市的一些投資者是感到蠻恐慌或者說是焦慮的，您怎麼去安撫這樣的一些新的投資者呢？
神農投資 陳 宇
第一，要很堅定的、有入市的心態，同時要有謹慎的就是不追高的一種情緒的自我控制。如果是519行情的再演的話，我們可以看到基本上分成一波三折。
第一波是一個非常陡直的上衝階段，接着的話基本上就是一個回撤和調整穩固，大家已經在經歷了。第三折就是整個一個上漲的階段，所以在這個過程當中其實不必着急。
在一衝二盤三漲的前面兩個階段，一衝二盤這兩個階段裡，如果你上車晚了沒有趕上一衝，沒有掙到快錢，那麼就完全可以利用第二階段盤整、調整階段，好好選股，把握住這一次的主線和龍頭，然後在最後的第三波也就是最長的真正可以兌現利潤的這一波行情當中，把肉吃到。
但是我們現在肯定是起步階段，現在絕對是最早期的右側建倉的良機，只不過現在我們的整個的管控的水平比之以往是大幅提高的。所以我們可以看到一旦發現市場過熱，那麼監管層馬上會做情緒管理、預期管理，這個非常好，這樣的話，市場既可以熱起來又不會瘋起來，所以這個是很重要的。
但是無論如何，現在都是在買點的早期，尤其是新入市的股民，我認爲還是要越早入市越好，不要等到後面的漲了4000點以上了再去追高，我覺得反而風險會更大一些。
三、此輪牛市和歷史上哪波行情類似？
第一財經 高 遠
您剛纔提到了這波行情，類似於說它很像519的那波行情，您覺得它可不可能走出自己獨立的一波行情？
神農投資 陳 宇
這個就像哲學上來講，人永遠不會踏入相同的河流，但是流水看上去又如此的相似。
所以我們只是說可以借鑑519的行情，其實我們還可以借鑑的全球範圍之內，歷史上有多次跟現在比較相似的模型。比如說美國 1973年1974年股市下行之後，1975、1976年的連續的反彈和今天我們這樣的一個走勢也非常相似。
但是第一，你真正細細的拆解後，你會發現就在這樣類似的環境之下，如果發生政策市推動股市上漲的話，它持續的時間通常會至少超過一年，大概是會照着兩年走，這是一個大概率事件。第二，它的反彈的幅度的話也不會太低。
第三，通常還是分成三折。第一波是比較急促的上漲；第二波就是一個回穩、企穩的回調；第三波是一個比較穩固的逐步上行的行情，大差不差，我認爲今天股市走出來的結果到最後應該也差不多。
四、券商銀行類金融股仍是上漲主力？
第一財經 高 遠
在兩年前開始，很多的金融機構就已經在自己的業績說明會上反覆強調它們的股價是被嚴重低估的，但是其實是一直有上漲乏力的情形。當下您覺得像券商銀行之類的金融股，是否仍然是今後這段時間上漲的主力？
神農投資 陳 宇
我認爲它們大概率是第一階段的主力，實際上我們可以看到，最近在港股上，相關的有些券商、地產股都漲了兩三倍，但是這個屬於是一次過的行情。
因爲現在對房地產的施救行爲，這種政策，它並不能夠改變“房住不炒”和整個人口結構、產業化變遷的這樣一個大週期，也就是說房地產大概率是追求穩，而不是說要怎麼樣再刺激它漲起來，對相關的房地產公司的估值進行一定的修復之後，它們也很難呈現一個成長股應有的持續的走勢。
而在券商端也是一樣的，假設我們是看2~3年的牛市行情的話，當然在牛市裡券商日子是比較好過的，交易量也在上升，IPO數量也有可能增加，自營盤也在掙錢。但是一旦這個市場再次進入到下一個下行的調整的週期裡的話，交易量還會萎縮的。
所以券商每次在政策市的第一階段裡，它會擔任一個衝鋒、先鋒的角色，但是一旦衝過了以後，估值修復完了以後，它跟地產股是一個道理，它沒有後勁。
而且中國的券商競爭太捲了，捲到最後大家只能進入相互吞併、相互合併的這樣一種產業態勢，所以它本身的基本面也乏善可陳，沒有什麼長程的投資價值，所以我覺得地產和券商在第一波的上升階段完成使命之後，它就會讓位給新的主線。
五、餐飲業將止跌企穩
第一財經 高 遠
我們看到一組數據，在今年上半年北京統計局的數據顯示，北京的餐飲業同比下降了3.5%，我們看到在穩就業、促消費一系列的政策之後，對於餐飲行業概念股，未來走勢您如何來研判？
神農投資 陳 宇
我覺得只要把樓市和股市托住了以後，餐飲業大概率下半年會企穩的，大家總之還是要吃吃喝喝。所以我倒對這一板塊不是太悲觀。但是餐飲端上我們也看到了，隨着我們說人口老齡化以及Z世代的崛起，餐飲端也出現了非常殘酷的內卷和變化。
有很多傳統的餐飲，我們在線下去看，去觀察，你會發現它們很多正在淪落，甚至正在倒閉的過程當中，但與此同時一些新的餐飲企業，比如說我就抓住了現在的老人越來越多了，在家也做不了飯但是他自己又有一定的品位和消費能力，於是一些家常菜做的比較精細、比較好、價格也比較親民的，現在反而在崛起。一些以前商務宴請客單價比較高的，然後菜品的質量各方面也一般的這種企業卻在淪落。
同時我們又看到一些新的品牌，在菜品上有創新、創意，環境上也適應現代的商務氣氛，所以這個行業有起有落。您知道北京有近14萬家餐飲企業，每年會關8萬家，然後再開8萬家。所以這是競爭非常激烈的行業，從長期來看對餐飲業還是非常看好。
六、高科技帶來產業升級將惠及消費業
第一財經 高 遠
我們也看到其實有一些研報就顯示，現在一級市場當中，大家都在追硬科技投資，但其實從二級市場來看，硬科技可以直接帶來的就業的人數、消費的人數，其實不可能很短時間之內達到一定的數量和規模，所以在今後這段時間我們是否仍然要對消費品給予更多的關注和期待？
神農投資 陳 宇
事實上如果我們觀察發達國家，比如美國、日本，它們的三個產業的結構上來講，最終只要在硬科技、生產力上做得越來越領先，勢必會使社會的服務業的比重會不斷增加。
說白了就是有人掙錢、有人掙出口掙高科技的錢，雖然它本身提供的就業崗位是少的，但是這些人掙到錢以後，他肯定要消費，所以服務這些高科技人羣的行業會越來越增多。最終導致服務業得到大發展，所以我們也是希望中國隨着高科技產業的突飛猛進、產業升級，服務產業也會隨之發展起來。
七、反對上市公司協議減持 若不能超過淨值高點就不能減持
第一財經 高 遠
近期我們也看到有專家跟學者就針對於目前A股有些上市公司的協議減持，旗幟鮮明表示反對，認爲這樣的做法非常不利於市場健康發展，我不知道您怎麼來看待這種言論？
神農投資 陳 宇
我完全認同，因爲我認爲中國的股市是個新生的市場，它還處在初級階段，它的很多法律法規還有包括估值體系並不完善。
事實上對於中國的上市公司來講，我認爲它們都是萬里挑一，然後上市，到這個市場來。全國的億萬股民掏自己的血本錢，去買它們的股票，實際上是要幫助這些上市公司，幫助它們成功，讓它們成就更大的事業。但是總有做不成事的一些公司，這些公司在成熟市場它應該在比較短的時間，估值就會迅速回落到非常低的水平，並且以每年5%~6%的這樣的速度，它很快就退市了。
而在國內的話，因爲我們還沒有完成這樣註冊制下的完全市場化的定價，也很難像其它市場對這類公司淘汰的速度這麼快，所以說導致一些其實成不了事，或者換句話說一些垃圾股在市場上，它能持續停留很長時間，並且它的估值也還有很大的殘餘價值。
這樣的話，這幫企業家在這個時候就拼命拋售股票，拋售了以後，其實股民去掏血汗錢去買的這些股票的話，實際上沒有任何意義，對這個國家也沒有意義，只是肥了少部分人的腰包而已。
所以從這個角度上來說，我認爲在我們沒有完成註冊制之前，中國對於上市公司大股東減持的行爲應該加以約束，必須去完成自己相應的義務之後，才能夠享有減持的權利。應該是義務和權利對等。
那麼在國內現在這種情況之下，我就呼籲應對大股東的減持，應採取“市值新高減持法”。也就是說如果去年上市公司創了一個最高點，歷史最高點是100塊的話，今年如果不超過去年的淨值高點，它就不能夠減持，它的減持價格必須在上一年度或者在歷史高點之上才能實施減持行爲。
比如您看，我們基金經理就是這樣，我們替客人管錢，高水位法提carry（提成、基金超額收益的分配），也就是說我不創淨值新高，我是賺不了錢，我是提不了carry的。對上市公司的這些大股東應該也是這樣，你不帶着大家（投資者）一起賺錢，你自己套現走人，這是挺缺德的事。所以我是完全贊同您剛纔說的對減持應該加以約束。
八、消費 創新藥 智能科技將是此輪牛市三條主線
第一財經 高 遠
已經進入第四季度了，您怎麼來看待當下第四季度的行情，如果說讓您圈定幾個比較看好的板塊，您會選擇哪幾個？
神農投資 陳 宇
我認爲這一次的行情一旦展開了以後，還是有三條主線特別值得大家關注。第一條主線就是消費，因爲這一次的話我們鼓勵振興股市的行爲，其中一個主要的方向就是要托住我們的消費，所以消費這條線上一定是有大機會的。
第二就是生物創新藥，今年年初到現在一直在提全產業鏈，促進生物創新藥的大發展。在今年11月份的時候，醫保的談判會給出我們管理層到底是怎麼來支持生物創新藥發展的規劃。這有可能對整個產業會有所提振。
第三，我們現在處於一個全世界正在向智能化高速進發的階段，在AI引領之下高速進發的時刻，所以落實到科技股的投資上，我覺得只要把眼睛盯着智能化三個字就可以了。
所以在我看來就是這三條主線，消費、創新藥、智能化，構成了從現在一直到未來兩年的三條主線。
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值班編輯：龍王