奈飛Q1訂戶新增933萬較預期翻倍，但暗示增長放緩，盤後一度跌7% | 財報見聞
4月18日週四美股盤後，流媒體巨頭奈飛公佈了整體利好的2024年第一季度財報。其付費用戶新增933萬，較市場預期接近翻倍，但盤後一度漲3%，隨後急速轉跌7%。
有分析稱，這是由於公司預警“典型的季節因素將令二季度用戶增量低於一季度”，即暗示用戶增長的積極勢頭會放緩，引發盤後股價下跌。
去年四季度該公司創紀錄的新增用戶指標，令市場對其2024年延續積極動能的預期頗高。在覆蓋奈飛的分析師中，有26人評級“買入”，13人評級“持有”，僅有1人建議“賣出”。
不過，華爾街對該股未來12個月的平均目標價爲598.98美元，比當前股價低了約2%。奈飛已連續六個月刷新52周新高，但較2021年底的歷史最高價還差11%。
奈飛Q1收入增15%至少爲兩年最佳，利潤率至少三年最高，新增用戶數較預期翻倍
奈飛一季報整體好於預期。當季營收93.7億美元或同比增15%，EPS爲每股收益5.28美元或同比增83%，淨利潤增79%至23.3億美元，營業利潤增長54%至26億美元，營業利潤率同比增長7個百分點至28%，均遠超市場預期和公司官方指引。
此前據數據供應商LSEG統計，分析師預計奈飛在今年一季度營收92.7億美元，較去年同期的81.6億美元增長13.6%，每股收益EPS或爲4.52美元，較上年同期的2.88美元大幅躍升約57%。
上述市場預期略高於奈飛提供的一季度營收指引92.4億美元，後者代表同比增長13.2%，將是兩年多以來的最大收入增幅。奈飛還預計當季營業利潤率達到26.2%，創2021年一季度以來的三年最佳。公司預計淨利潤同比增長51%至19.8億美元，EPS同比增近56%至4.49美元。
從去年一季度開始，奈飛不再提供下季度訂閱用戶增量的指引，轉而將收入增長作爲公司整體發展評估的主要指標。但華爾街預計今年一季度用戶增加488萬，幾乎是去年同期175萬的三倍。
而實際的一季報顯示，當季奈飛的流媒體付費用戶數淨新增933萬，令全球付費會員數達到2.696億，同比增16%再創歷史新高，並超過分析師預期的2.645億。
其中，最大市場北美的付費用戶數增加253萬，遠超市場預期的增加98.86萬。亞太地區用戶增加216萬，分析師預期增加148萬。
財報聲明稱，目前全球190多個國家/地區有近2.7億家庭訂閱了奈飛，按照每戶平均人口超過兩人計算，其觀衆人數已超過5億，在娛樂公司行業位居榜首之列。
公司還稱，一季度訂閱含廣告套餐的會員數量較去年四季度環比增長了65%，保持這去年三季度和四季度連續環比增長近70%的態勢。
奈飛預計二季度營收再增16%，明年一季報將不再公佈季度會員數量等關鍵指標
在財務數據指引方面，奈飛預計2024財年收入增長13%至15%，即保持健康的雙位數增速，並根據截至1月24日的外匯匯率，將全年的營業利潤率預測上調至25%，高於市場預期的24%。
奈飛還維持全年自由現金流的預期在大約60億美元不變，略低於分析師預期的64.9億美元，也維持2024年的現金內容支出最高170億美元的預期不變。
公司預計二季度EPS爲每股收益4.68美元，高於分析師預期的4.54美元，預計二季度營收94.9億至95.1億美元，同比增16%。
此外，一季度奈飛經營活動產生的淨現金爲22億美元，自由現金流總計21億美元，均與去年同期持平。報告期內，公司用手頭現金償還了4億美元的高級票據，並以20億美元回購了360萬股股票。季度結束時的總債務爲140億美元，現金和現金等價物爲70億美元。公司還將可循環信用額度貸款從10億美元擴充至30億美元。
奈飛稱其付費會員數的報告規則將再度更改，從2025年一季報起將停止報告季度會員數量和單位會員帶來的平均收入（ARM），並添加年度收入指引這一分項。不過，當訂戶數達到關鍵里程碑時還是會予以宣佈：
奈飛是第一家公佈一季報的美國大型科技公司，其業績和隨後的股價表現不僅可以揭示和引領科技股走勢，對整個市場的軌跡也至關重要。有分析稱，若該股遭受重創，或代表股市整體被高估並引發獲利了結。
在奈飛公佈財報之際，市場情緒正在加速惡化，納指在一週內從歷史最高點回落了4.6%，主要是由於3月份美國通脹數據超預期，導致國債收益率飆升，對成長型的科技股造成重創。
美股研投網站The Motley Fool指出，從歷史上看，投資者往往會在市場情緒惡化時對企業正向的盈利結果進行懲罰，從而給大型科技公司的財報後股價前景增添了不確定性。
應關注什麼？用戶增長、廣告、漲價和體育直播
流媒體領域競爭激烈，迪士尼和派拉蒙環球等傳統巨頭、以及亞馬遜和蘋果等新銳正在大力爭奪市場份額。作爲全球最大的流媒體媒體平臺，穩定的訂閱用戶增長仍是奈飛財報的關鍵指標。
投資者還將關注2022年11月新推出的廣告業務是否開始切實提升公司財務表現，以及在全球主要市場打擊付費賬戶密碼共享的舉措如何影響用戶數。
在這兩項措施的加持下，繼2022年大幅放緩之後，2023年奈飛的訂戶增長顯著復甦。廣告套餐的會員數量已連續多個季度環比增約70%，儘管公司沒有公佈過具體數字，其最近表示，全球共有超過2300萬的月度活躍用戶使用含廣告套餐。
市場也在等待奈飛套餐漲價的消息。去年四季報的電話會上，聯席CEO Greg Peters曾暗示，去年由於打擊付費賬戶密碼共享而基本暫停了套餐漲價，但“現在我們已經完成了這個任務，可以回到以往的標準漲價方式了，在美國、英國和法國提價的試水效果要好於公司預期。”
直播娛樂領域或爲未來增長亮點。今年初，奈飛宣佈獲得了從2025年起十年內的美國職業摔跤聯盟WWE旗艦周播節目“Raw”獨家媒體版權，是其首次進軍體育直播業務，每年需支付約5億美元。奈飛還在3月舉辦了一場現場直播的網球比賽，並邀請泰森參加7月的直播拳擊比賽。
華爾街怎麼看？
華爾街普遍押注奈飛在2024年保持上升勢頭。在Q1財報發佈前，摩根士丹利、摩根大通、巴克萊、瑞銀、Wedbush、古根海姆、麥格理、TD Cowen等主流投行均上調目標價。
這主要得益於去年四季度公司斬獲了高達1310萬新訂閱用戶，代表打擊密碼共享的策略正推動更多人轉化爲付費會員。
麥格理稱奈飛“仍是流媒體電視領域無可爭議的領導者”，打擊密碼共享和價格更低含廣告套餐“已經成功地重新加速了訂閱用戶和單位會員帶來平均收入的雙重增長”。奈飛此前估計全球約有1億用戶共享密碼，可能爲2024年的訂戶增量帶來更多空間：
瑞銀證券也預計，奈飛繼續在整體電視收視中佔據更大份額，且按消費小時計算的平均價格低於競爭對手。這種“強大的定價能力”將令其今年提高訂閱價格，加速收入和盈利增長。再結合廣告帶來的收入增量和健康的用戶增長，奈飛2024年總收入或增長15%，較去年增速7%翻倍。
瑞銀稱，隨着整體流媒體的目標從用戶增長轉向傳統媒體公司關注的盈利能力，奈飛“是媒體行業結構性變化的主要受益者”。增加盈利的新策略包括：訂閱套餐漲價、平臺整合、影片庫管理和隨之而來的資產減記、削減內容支出，以及重新強調內容許可和授權：
摩根士丹利認爲，今年一季度奈飛推出的“突破性原創熱門劇集”比去年四季度更多，將令其用戶增長高於預期並推動盈利上漲：
這些優勢令奈飛握有結構性的客觀競爭優勢，外加進軍廣告、遊戲和體育直播等新業務，均強化了我們對其業務長期增長和資本回報率的樂觀看法。”
此外，TD Cowen看好奈飛背後的雙重推動力，即打擊付費賬戶密碼共享帶來的財務收益，以及“強大且日益全球化的內容板塊帶來的強勁潛在商業需求”。Wedbush Securities也認爲，廣告、遊戲和更多授權IP令奈飛“能夠管理內容成本，並在流媒體同行中保持內容消費的領先地位”。
不過，投資管理公司MoffettNathanson提醒稱，打擊密碼共享可能將奈飛的用戶增長前置化了，因爲不會改變一個基本事實，即最大市場北美地區尚未訂閱奈飛的家庭已經越來越少。同樣維持“中性”評級的券商Piper Sandler也擔心市場對奈飛用戶增長的預期可能過高。
還有分析稱，奈飛對遊戲、直播和體育相關內容的投資可能帶來不錯的收入增量，但會對利潤形成打擊。奈飛正在大力推廣更便宜的含廣告套餐，結合更高的數字營銷費用，都可能擠壓利潤端。