募資必要性存疑！華納藥廠擬定增募資不超5億元補流

（原標題：募資必要性存疑！華納藥廠擬定增募資不超5億元補流）

四十餘位首發原始股東限售股份即將解禁之際，華納藥廠（688799.SH）近日拋出一份5億元的定增計劃，公司實控人黃本東欲全額包攬。由於華納藥廠“不差錢”，公司此次定增的真實意圖受到市場關注。

《經濟參考報》記者注意到，華納藥廠自2021年7月上市以來業績持續增長，目前資產負債率較低，現金流良好，黃本東間接持有的公司股份將於2024年7月13日解禁。分析人士指出，黃本東欲全額認購本次定增發行的股票，鞏固其控制權的意圖更爲合理。二級市場上，公司股東人數已經持續減少，籌碼趨於集中，一些私募基金、大戶已經現身前十大流通股東名列。

發行價較市價折價近27%

華納藥廠是一家以化學藥製劑、化學原料藥和中藥製劑的研發、生產與銷售爲主營業務的高新技術企業，已具備片劑、膠囊、顆粒、散劑、幹混懸劑、吸入溶液劑、小容量注射劑、滴眼劑、凍乾粉針劑等多種劑型製劑產品和化學原料藥產品的生產能力。

定增預案顯示，華納藥廠擬向湖南華納至臻產業投資合夥企業（有限合夥）（簡稱“華納至臻”）發行股票不超過1465.41萬股（含本數），募資不超5億元，用於補充流動資金。華納至臻於2024年6月11日成立，是華納藥廠實際控制人黃本東控制的合夥企業。因此，本次向特定對象發行股票事項構成關聯交易。

華納藥廠本次定增發行價格爲34.12元/股，不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%（定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量）。相較於6月18日的收盤價46.68元/股，折價26.90%。

值得注意的是，華納至臻是一家剛成立不久的公司。公告顯示，該公司成立於2024年6月11日，註冊資本1000萬元，主要以自有資金從事投資活動。除參與華納藥廠本次向特定對象發行股票外，華納至臻尚未實際開展其他業務，暫無財務數據，未編制財務報表。

從股權結構來看，黃本東持有華納至臻99.90%股權，史彩卉持有0.10%股權。史彩卉爲華納藥廠控股股東湖南華納醫藥投資合夥企業（有限合夥）（簡稱“華納醫藥”）的有限合夥人之一，同時也是“華泰華納藥廠家園1號科創板員工持股集合資產管理計劃”的資金管理部長。

定增預案顯示，截至本預案公告日，華納醫藥直接持有公司3731.20萬股股份，佔公司總股本的39.78%，爲公司控股股東；黃本東持有華納醫藥64.67%的出資額，並擔任華納醫藥的執行事務合夥人，因此，黃本東可以通過華納醫藥間接控制公司39.78%的股份，系公司實際控制人。

本次發行完成後，華納醫藥直接持有公司的股份數不變，佔公司發行後總股本的34.40%，仍爲公司控股股東；黃本東通過華納醫藥、華納至臻間接控制公司股份數增加至5196.62萬股，佔公司發行後總股本的47.92%，仍爲公司的實際控制人。

募資補流必要性存疑

定增預案顯示，2021年至2023年及2024年一季度（下稱“報告期”），公司營業收入分別爲11.47億元、12.93億元、14.33億元和3.73億元，業務規模穩步擴大。未來隨着公司業務規模的不斷擴大，公司在固定資產、技術研發、生產經營等方面的資金投入也將不斷提升，從而增加公司流動資金需求。

華納藥廠稱，公司目前的資金主要滿足現有業務的日常經營和發展需要，本次發行將爲公司可持續發展提供重要的資本保障，爲公司經營規模的擴大提供必要的資金支持，進而提升公司的市場份額和行業地位，爲公司的高質量發展保駕護航。

不過，華納藥廠並未測算流動資金缺口。僅從財務指標來看，華納藥廠的資金充裕。報告期內，公司貨幣資金分別爲3.53億元、1.91億元、3.80億元及4.62億元；資產負債率分別爲17.69%、17.44%、18.77%及19.66%。此外，報告期內，公司沒有短期借款，2023年及2024年一季度長期借款分別爲1710.64萬元、4694.50萬元。

近三年，公司經營活動產生的現金流量淨額也在不斷增長。報告期內，華納藥廠的經營活動現金流量淨額分別爲1.15億元、1.56億元、2.14億元及5844.41萬元。

分紅方面，同花順數據顯示，自2021年7月13日上市以來，華納藥廠已現金分紅2次，累計分紅總額爲1.50億元，累計歸母淨利潤6.15億元，分紅率爲24.41%。

此外，從應收賬款、存貨方面，華納藥廠認爲公司應收賬款不斷增長、存貨金額較大，或對公司未來現金流產生一定影響。報告期內，隨着公司業務規模的擴大和藥品銷售的增長，公司應收賬款呈現上升趨勢，報告期各期末，應收賬款賬面餘額分別爲12888.44萬元、16513.74萬元、16609.59萬元和18979.24萬元；公司存貨賬面價值分別爲30053.09萬元、33925.76萬元、36266.84萬元和36847.72萬元，佔當期資產總額的比例分別爲16.72%、16.89%、16.66%和16.26%。

正因如此，在公司流動性尚佳、公司未量化未來重大資本支出的情況下，公司強調“募資補流”難以服衆。

3731.20萬股首發原始股即將解禁

值得注意的是，華納藥廠控股股東華納醫藥所持3731.20萬股股份，限售期限爲自上市之日起36個月。也就是說，華納醫藥所持股份解禁在即，解除限售日期爲2024年7月13日。

從股權結構來看，華納醫藥的股東衆多，共有41位。其中，黃本東、李孟春、孫文正、高翔、謝君、肖利輝的出資比例分別爲64.67%、5.04%、2.68%、2.68%、1.98%、1.88%，位居前列。若華納醫藥限售股解禁上市流通，這些有限合夥人意欲減持也在情理之中。

截至2024年一季度末，華納藥廠的前五大股東分別爲華納醫藥、徐燕、徐小強、金焰、黎百泉，持股比例分別爲39.78%、14.07%、2.56%、2.53%、1.80%。其中，黎百泉爲新進股東。相較於2023年末，華納藥廠今年一季度的股東總戶數減少近兩成，籌碼相對集中。其中，“武漢東尚私募基金管理有限公司-東尚價值投資私募證券投資基金”今年一季度末持股138.30萬股，“新進”前十大流通股東。中基協數據顯示，武漢東尚私募基金管理有限公司成立於2013年10月9日，註冊資本1000萬元，實際控制人爲朱耕山，出資人共四名：朱耕山（認繳比例38%）、李黎（認繳比例37%）、李碩（認繳比例16%）、陳律威（認繳比例9%），全職員工10人，管理規模區間0-5億元。

前述分析人士指出，在控股股東股份即將解禁之際，華納藥廠實控人旗下公司擬全額認購公司定增股份。而在公司目前流動性充足的情況下，華納藥廠此次定增或更有意於加碼控制權。

華納藥廠在定增預案中表示，黃本東通過華納至臻認購本次發行的股票，將進一步鞏固其實際控制人的地位，體現其對公司支持的決心和對公司未來發展的信心，有助於促進公司的可持續發展。