麥當勞推5美元低價套餐 透露美債佈局的秘密時點 Feat.路博邁投信

每週六晚間7點固定首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST，爲聽衆們抓住最具時效的新聞，整理最關鍵的觀點，20日（週六）訪談路博邁投信債券基金經理人鄭吉良Jeff。他首先就強調，投資人配置債券部位爲的是「穩定」及「固定息收」，在股市大波動時，債券展現了保護資產的功能。

鄭吉良指出，由於川普在今年美國總統大選的勝選機率大增，對美債的影響其實不一，從市場供需角度來看，川普政府過往主張擴大財政赤字之政策，發行公債的數量也多，預估帶給美債更多的「供給」來源，因此近來債市殖利率才又有一波的波動。然而，接下來美債的走勢，仍然要看聯準會Fed的降息決議。

到底Fed何時開始降息？鄭吉良建議，就是迴歸於總體經濟數據的觀察。一是美國通膨情況，美國6月消費者物價指數（CPI）3.4％，連續三個月降溫，核心CPI年增幅也創三年來新低。根據芝商所集團的Fed Watch工具，交易員預期Fed 9月降息的機率，從CPI報告發布前的7成衝高到將近9成（89.1％），7月底例會按兵不動機率維持在9成。第二個是美國就業市場相關，大多數地區的就業率持平或略有上升，對於價格敏感的消費者現在只購買必需品、或是貨比三家尋找最划算的交易。鄭吉良舉例，美國麥當勞推出 5美元低價套餐，沃爾瑪大賣場也出現越來越多中等以上收入消費者，顯示民衆購買力正逐漸減弱。Fed褐皮書也表示，有更多地區經濟成長放緩或停滯不前、消費購買力減弱，並對經濟前景抱持悲觀態度。

鄭吉良先回顧上半年市場利率波動的原因，包括市場對降息預期的調整。他表示，不管現在各家機構對於接下來Fed會降息六次還是二次，「很高機率『降息』就是Fed的下一步！」在這個條件之下，投資債市都是一個好的選擇。檢視近半年來的各種債券類別，其實還是有很多類別繳出正報酬，如短中期的債券、非投資級債券或是一些證券化商品。

鄭吉良強調，「迴歸投資債券本質，長期累積息收纔是王道！」利率波動上上下下的變化或許影響了債券價格，但若只想以股票操作的態度，價格發生變化就輕易賣掉手中債券，便會失去了累積息收的機會，況且中長期來看資本利得的機會也很高。

路博邁投信爲美國資產管理集團成員，爲全球的機構法人、投資顧問以及個別投資人管理投資組合，擁有專屬投資專家、經濟學家等多元團隊，聯準會利率政策爲其諸多業務的重中之重。長期聚焦在債券基金及外匯市場的鄭吉良，研究工作與美國團隊一起，對法人客戶提出美國第一手觀點。對於聯準會的降息路徑，路博邁觀點爲今年9月第一次降息、12月再降一次，明（2025）年降息的幅度會較大，預估降息四次。

鄭吉良指出，目前市場認爲聯準會這一波降息，及至2026年底大概到3.8％，路博邁認爲降息循環可能有200～250bp（基本點），目標應會來到3.5％，市場預期來得更大，期間市場不免還是會因經濟數據好壞而有所波動，但可預見的未來，「利率將往下走」，路徑可能仍會有點蜿蜒，「但我們知道，終點是光明的，知道朝向一個對的方向去走，投資債券仍是一個好的選擇！」

鄭吉良認爲，各類債券其實都有投資價值，端看從什麼角度去切入。每個投資人通常會依照自己的喜好及風險屬性來選擇投資標的。企業信用債（IG/HY）雖然利差已縮窄至長期區間較窄的區域，投資人會覺得價格貴了些，但這反應了發行人較好的信用品質，而且因爲公債利率仍維持在高檔，因此相對於過去10年，企業債的殖利率仍非常有吸引力。

「像路博邁的機構投資人來說，我們看的是現在的經濟情況下，整個市場每個可投資工具的相對價值去做配置」，鄭吉良說，債券基金經理人會選擇覺得「CP值比較高」的組合來達到最適的預期報酬與風險。