蘆哲：央行新工具爲“耐心資本”提供增量資金

中新經緯9月25日電 題：央行新工具爲“耐心資本”提供增量資金

作者 蘆哲 方正證券首席經濟學家

9月24日，央行表示創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展，具體措施爲創設證券、基金、保險公司互換便利，以及股票回購、增持專項再貸款等新型貨幣政策工具。這些政策措施將分別影響對其他金融性公司債權和對其他存款性公司債權，預計5000億元和3000億元的首批操作額度將推動資產負債表擴張。同時在“降息”和“降準”的總量政策加持下，廣義流動性和狹義流動性或均積極改善。

央行新設證券、基金、保險公司互換便利工具，高流動性資產進行出售後能獲取現金，且通過這項工具獲取的資金只能用於投資股票市場繼續進行增持，這部分流動資金一方面可以大幅提振市場的活躍程度，另一方面，新增持的部分能實現再次抵押獲取新資金，促進資金的正向循環。即通過央行新工具、機構加槓桿爲市場注入大量流動性的方式，“耐心資本”能獲取繼續增持股票的資金來源。從操作規模上來看，首期操作規模預計是5000億元，未來可視情況擴大規模。根據我們的統計，今年通過ETF場內成交的戰略資金總規模大約爲7500億元，資金或存在使用上限，而新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問題，爲“央行直接購買ETF”的機制提供了先行的試驗田，極大地增強了市場信心。

同時，央行創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票，也有利於爲“耐心資本”提供增量資金。“新國九條”後，資本市場回購和分紅規模持續提升，Wind數據顯示，今年以來，A股上市公司已完成回購金額超過1384億元，創出歷史同期新高，是2023年全年回購規模的1.5倍。當前市場高股息商業銀行貸款利率在2.25%左右，股息率穩定高於2.25%的公司通過這一利好政策，可以實現增量資金“回購—提升股價—分紅”的正向循環，鼓勵產業資本成爲“耐心資本”。

當前兩項工具在首期操作後都存在續作的可能性。如果央行的結構性工具規模持續擴大，“耐心資本”對市場提供的流動性支持上限可能持續提升，對流動性較高的ETF成分和滬深300成分股有明顯的催化作用，“回購—股價提升—分紅”循環也直接利好有回購能力和回購意願且高分紅的績優股。本次市場正反饋的根本原因在於市場見到資本市場流動性政策的創新，確定了市場增量資金的來源，市場信心提振也說明市場的“流動性底”基本確立。後續來看，信心提升後，細則發佈、執行和額度使用情況可能會引發市場波動，市場進入政策觀察期，如果財政政策接續，市場的信心有望進一步向好。(中新經緯APP)

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責任編輯：張芷菡