陸港觀盤－中國經濟仍需更多刺激措施

市場關注官員言論是否透露降息等貨幣政策訊號，同時官員對經濟情況的描述也值得關注。考慮到聯準會對實現軟着陸的定義，除了先前通膨回到目標水平之外，局方也逐漸轉向預防勞動市場惡化。若官員談話進一步偏鴿，如官員希望避免勞動市場進一步轉弱，即是不會在就業數據大幅轉差後纔開始降息，此舉或進一步增加市場對降息幅度的預期，債券孳息率可能進一步回落。

中國方面，本週所公佈的數據並不多，主要爲業績公佈高峰期。20日中國人民銀行公佈8月份的貸款市場報價利率（LPR）不變，1年期LPR爲3.35％及5年期的LPR爲5.85％，並沒有爲7月疲弱的社融數據，提供另一個刺激來源。

雖然本次人行並沒有對利率進行下調，但中期來看，中國依然未離開整體利率下行的方向，主要因中國經濟增長依然疲弱。中國第一季經濟增長5.3％，但第二季則迅速回落至4.7％，低於全年5％左右的經濟增長目標，反映經濟增長壓力將於下半年加大，目前下半年的首份經濟數據顯示經濟增長動力持續降溫，反映中國經濟依然需要刺激措施促進增長。

而貸款成本爲企業衡量目前的經濟狀況是否值得增加槓桿，增加貸款的風險考慮因素，因此在經濟受壓的環境下利率調降爲促進經濟活動的手段之一。惟利率調降將會影響貨幣匯率變動，而保持匯率穩定同爲人行目標。隨着進入9月，市場普遍認爲美國將會開始降息週期，屆時中國貨幣政策的外部制約將會改善，因此第四季中國利率調降的可能性將會增加。

業績方面，本週小米業績單計第二季營收年增32％至人民幣（下同）888.9億元，經調整淨利潤增長20.1％至61.7億元。而本次的季績爲繼小米推出Xiaomi SU7汽車的首份業績公佈，市場聚焦汽車業務的表現。汽車目前貢獻總收入的7.2％至63.7億元。

雖然該部分的經調整虧損爲18億元，但毛利率達到15.4％的水平。與目前最新的數據作對比，小米的汽車毛利率高於同業小鵬的6％及蔚來的9.2％，低於理想的19.3％及比亞迪約20％左右的毛利率水平，整體來說汽車毛利率爲市場帶來驚喜。

迴歸到小米的原有業務，智慧手機、IoT與生活消費產品及互聯網服務收入均優於市場預期，當中手機業務市佔率持續提升，並根據Canalys數據，在全球五大手機廠商中第二季的出貸量增速爲最高的廠商，反映小米手機的市場需求依然強勁。在小米舊有業務的支持下，可以抵銷汽車業務的虧損壓力。