陸港觀盤－兆元級別降準來臨 陸股迎跨年行情

降準的目的主要可歸結爲以下三點：（1）由於本月中將迎來年內單月規模第二高的MLF到期，用以降準對衝MLF到期的流動性壓力；（2）中小微企業仍面臨較大的融資壓力，降準有望引導金融機構加大對中小微企業的支持力道；（3）本次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，進一步推動整體社會融資成本下降。

筆者認爲，本次人行降準不只能夠提供市場流動性，更預示着中國經濟存在下行壓力的背景下，印證「寬貨幣」的思路，與官方近期對貨幣政策的表態相當一致。首先，從人行貨幣政策報告上看，刪去總閘門與不搞大水漫灌等措辭的用意，即是如此，甫結束的中央政治局會議上，對於貨幣政策的描述轉變爲「穩健的貨幣政策要靈活適度」，也與2019年底的論述一致，當時隔年便迎來信用回暖。

「寬貨幣」基調的奠定，加上對房地產政策的糾偏，市場對基建、地產、製造業及新能源等領域貸款回溫的預期增強，「寬信用」成接下來的重大看點。現階段市場雖缺乏指數級別的行情，但不乏結構性行情，資金並未全面撤退，預計待經濟下行壓力緩解、信用擴張趨勢確立後，在中國A股主要指數評價面仍偏低的基礎下，預計這新一波行情可期。

再者，儘管製造業景氣續收縮，無礙市場結構性行情。中國10月官方製造業PMI爲49.2，連續七個月回落，仍處於景氣榮枯線之下，新訂單指數及生產指數亦雙雙下滑，限電限產、能耗雙控及供應鏈瓶頸等問題拖累製造業景氣，惟當局已對煤炭能源市場祭出保供穩價措施，並對中小微企業推出針對中小微企業的階段性緩稅至2022年1月，緩稅金額約達2千億元，預料可有效緩解中小微企業壓力。

短期來看，中國經濟仍將受供需面影響，但在政策面的施力下，指數在震盪築底依舊不乏結構性機會可掌握，聚焦政策扶植、轉型錯殺之產業佈局爲上策；長期來看，筆者認爲，根據統計資料，過去15年每逢製造業PMI低於50進場投資滬深300指數，則持有一年後平均報酬直逼兩成，正報酬機率更高達七成。

展望後市，中國政府適時降準與政策緩解經濟進一步下行的壓力，引導市場情緒迴歸正軌，且中國的高疫苗覆蓋率及堅持零容忍的政策也降低投資人對Omicron變異毒株的擔憂，中國相對其他股市對新冠疫情的敏感性更低，對抗疫情的經驗甚於其他國家，因此在近十個月的震盪調整後，陸股可望在政策面帶動下展開跨年行情，後續應關注2022年1月初中央一號文等重大事件。

產業配置策略上，筆者認爲可投資中長期看好主軸三項：（1）科技自主可控：重視新科技（3A）＋新題材（元宇宙）；（2）新能源：新能源車、光伏等類短線雖存在修正壓力，但長期仍是政策扶植主力，深具潛力；（3）內需保供：重視漲價概念股，尤其今年因原物料上漲受害的產業，可望出現獲利與估值同步上修的機會，另外由於確保糧食安全的政策目標，農牧業（豬週期）也值得關注。

筆者認爲，2022年農曆年前仍有新年與春節行情，故建議投資人逢低佈局加碼跌深的中國A股，或是利用定期定額扣款方式，中長期投資中國A股基金。