陸港觀盤－經濟、盈利復甦 資本市場持續活躍

2021年初全球股市實現開門紅，受益於美國總統拜登1月初公佈的1.9兆美元財政刺激計劃和全球經濟加速恢復預期。不過下半月市場對於貨幣政策敏感度提升，利率波動干擾投資情緒，全球股市高位回落，不過中國A股市場表現亮眼。

1月底中國銀行間七天拆借利率曾上升至3％以上，明顯超出中國人民銀行逆回購利率，顯示中國流動性有所收緊，可能因素有：（一）1月中旬繳稅需求；（二）春節臨近，銀行對外拆出意願低；（三）1月因應信貸而繳交的準備金；（四）人行公開市場操作淨回籠資金人民幣（下同）2,100多億元。其中人行淨回籠資金令市場意外，顯示政策有意控制槓桿率。

不過人行貨幣政策司司長孫國峰表示，「貨幣政策的先導信號會是政策利率的調整」，目前還沒有見到政策利率調整，因此中國貨幣政策尚不會進入大幅收緊的階段。

美國聯準會1月議息會議如市場預期按兵不動，聯邦基金利率（Fed fund rate）保持0％～0.2％區間不變，每月購買資產規模保持在1,200億美元不變。聯準會主席鮑爾認爲當前最重要工作是幫助經濟恢復，談論削減寬鬆是不成熟的。

以歷史經驗來看，聯準會貨幣政策變化影響大類資產走勢。譬如，2013年5月明確退出首次QE後，新興市場大幅走跌16％。不過此次聯準會會議聲明中專門添加疫苗的進展，表示未來疫苗接種情況成爲影響政策的關鍵。目前美國平均每天接種超過120萬劑，中金測算，如果當前接種速度升至每天200萬劑，第二季末美國就達到70％的人口覆蓋，屆時聯準會政策退出的討論可能升溫。

宏觀數據方面，1月中國官方製造業採購經理人指數PMI爲51.3，較上個月回落0.6個百分點，主要受幾方面因素影響：（一）春節臨近，調整生產節奏；（二）中國仍有散點疫情，擾亂節奏；（三）冬天低溫天氣也造成波動。

不過供需指標維持在過去五年均值以上，景氣仍保持擴張。2020年12月工業企業利潤增長爲20.1％，比11月加快4.6個百分點，是2020年5月以來連續七個月保持雙位數增長。近期披露的2020年報預告，亦印證上市公司第四季業績較第三季明顯改善。其中疫情受損行業隨經濟復甦出現超預期的好轉，諸如汽車、家電、建材等。

資金方面，1月北向資金呈現淨流入，當月淨流入超過300億元。2月開始，科創板標的納入滬股通投資範圍。MSCI表示，從2021年5月的半年度指數審查開始，符合條件的科創板股票將有機會納入MSCI中國指數和其他相關指數。

除了北向資金活躍，南向資金2021年至今流入規模已達2020年的一半，顯示中國投資者對香港市場的重視度提升。香港IPO規模在過去12年有七年是全球最多的，隨着香港允許同股不同權、尚未盈利的生物科技和二次上市的公司登陸，爲新經濟公司打開大門，這些新經濟公司大多沒有在A股上市，對中國投資者有吸引力。預期隨着經濟復甦、盈利改善及資本市場活躍度提升，市場仍有投資機會。