兩大支持資本市場貨幣政策工具落地：有望激發回購增持股票熱情，持續爲股市帶來增量資金

股票回購增持再貸款和證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具兩大支持資本市場的貨幣政策工具正式落地。

10月18日，中國人民銀行發佈消息稱，即日起正式啓動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作；同時，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會發布《關於設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，設立股票回購增持再貸款，激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

再貸款有望有效激發回購增持股票的熱情

股票回購增持再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。股票回購增持再貸款政策適用於不同所有制上市公司。國家開發銀行、政策性銀行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等21家全國性金融機構按政策規定，發放貸款支持上市公司股票回購和增持。

市場人士分析，按照以往政策慣例，再貸款累計期限估計可達3年。

金融機構發放貸款利率原則上不超過2.25%，能夠有效激發上市公司和主要股東回購增持股票的熱情。市場人士分析指出，2.25%的貸款利率對於上市企業和主要股東已經是很低的利率，體現了央行方面對推動資本市場穩定運行的支持力度。這也意味着，只要上市公司分紅率高於2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購和增持股票就是有利可圖的，預計可以顯著激發其回購增持熱情。

三部門在《通知》中明確貸款資金“專款專用，封閉運行”、豁免之外的信貸資金嚴禁流入股市、21家金融機構對上市公司和主要股東開立銀行貸款專用賬戶，同時開立與前述專用證券賬戶對應的資金賬戶等制度要求，顯示防範風險同樣是央行的重要考量因素。

業內專家表示，銀行信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管應當堅持的一條紅線。

SFISF可大幅提升非銀機構融資能力，持續爲股市帶來增量資金

10月18日，中國人民銀行與中國證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。

央行表示，目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。即日起，中國人民銀行將根據參與機構需求正式啓動操作，支持資本市場穩定發展。

通知中明確了互換便利的業務流程、工具要素、交易雙方權利義務等內容。

具體來說，中國人民銀行委託特定的公開市場業務一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業監管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。互換期限1年，可視情展期。互換費率由參與機構招投標確定。可用質押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據質押品風險特徵分檔設置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用於股票、股票ETF的投資和做市。

SFISF可大幅提升非銀機構融資能力，持續爲股市帶來增量資金。參與機構通過互換便利將流動性較差的債券、股票換成國債、央票，後者作爲高等級流動性資產，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金將用於股票、股票ETF的投資和做市。

據瞭解，部分國有大行表示願爲互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。業內專家分析，機構已經申請的2000億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，機構不是一次就用完，會持續會資本市場帶來增量資金。

作爲一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。一方面，工具設計有逆週期調節特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；而到股市好轉、股票流動性恢復的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可採取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解“股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進一步下跌”的負反饋，抑制羊羣效應等順週期行爲，發揮平滑市場、穩定預期的作用。

SFISF是央行重要的工具創新，有利於統籌安排不同市場的流動性。互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利於改善非銀機構總體的流動性環境。業內專家還表示，未來央行宜在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分佈，共同增強資本市場內在穩定性。