理財週刊／量小非君子 震盪賺價差
量縮橫盤區間震盪若成爲臺股的常態要怎麼操作？當臺股轉型爲以法人爲主的高質感資本市場時，如何揮別低量的藉口而賺到錢是今年重要的挑戰。
文／馮泉富
送走了讓投資人眼鏡碎滿地的2016年，有這樣的經驗後，該如何看待2017年呢？不論投資人目前心中有任何想法，肯定要比去年更加如履薄冰。身爲全球龍頭指標的美股，雖然在封關最後一週收了黑(也是美國大選以來首見收黑)，但瑕不掩瑜，道瓊工業指數2016全年上漲13.42％，爲2013年來最大年漲幅。S&P500指數漲幅也不差，達9.54％，NASDAQ指數爲7.5％。
而過去與臺股關聯度最高的費城半導體指數，2016全年大漲了36.62％，可是臺股加權指數只拉動了10.98％(臺積電2016年漲26.92％)，店頭指數更是下跌了3％。由於臺積電的市值高達4兆7063億新臺幣，顯然有相當多的個股，2016年不只是下跌，而且是跌很慘的。
就指數的角度而言，全球任何一個股票市場，只要去年是上漲的，意謂着投資人在新的一年所要面對的挑戰增加了(因基期拉高)，況且2017年的全球政經變數不比去年少。
歐亞同時潛藏動盪因子
例如，英國政府預定於三月底正式啓動爲期兩年的脫歐程序。未來脫歐的可能走向目前雖然還未完全明朗，但爲了脫歐之後還能保有歐元市場的進出利益，可能維持目前每年向歐洲央行繳交費用，或談判其他條件。
萬一歐元區讓步太多，有可能助長其他國家脫歐派之聲勢，歐洲可能又動盪不安。梅伊(Theresa May)政府將試圖在避免引發市場震撼的前提下，想辦法鼓勵投資，同時不造成保守黨脫歐派的反彈。
只是要同時兼顧這三個目標難度相當高。另外，繼憲改公投遭否決導致義大利總理倫齊下臺後，四月份法國政壇也即將面臨民粹主義浪潮的挑戰，民族陣線黨魁雷朋(Marine Le Pen)將於四月角逐總統寶座。專家估計，若是最後結果由雷朋當選，恐將是歐盟有史以來面臨的最大危機，其衝擊甚至比英國脫歐還要大。
顯然，今年諸多歐元區國家的領導人根本沒時間與心思放在拚經濟，九～十月歐洲最具影響力的領導人德國總理梅克爾(Angela Merkel)將尋求競選四連霸，但在其國內興起反歐元與反移民浪潮下，梅克爾今年選情料將比前幾屆艱困。在歐元區尚未穩定之餘，全球金融市場可能又面臨FED再次升息的考驗，新興國家能否安然度過資金外移潮的衝擊仍須留意。而眼前的重頭戲爲一月二十日川普就職美國總統。
無庸置疑，其就職演說與上任初期的政策推動將爲其任內的施政定調。預期川普上臺後將修訂美國與跨太平洋夥伴協定(TPP)、並更改歐記健保、廢除包括乾淨能源政策在內等多項前任政府推出的方案。尤其對中國的不友善，任何針對性的聲明或措施，可能最受衝擊的不是中美而是臺灣，臺股投資人不得不防。
外資買超積極度 取決美元之強弱
我們把焦點拉回臺股，2016年加權指數之所以能常態性的維持9000點以上的水位，其中，臺積電大漲26.92％居功厥偉。臺積電上漲除了基本面之強度以外，主要依靠源源不絕的外資買盤。
而川普當選美國總統以後，美元匯價持續走高，基於資產配置的調整，外資持續撤出亞洲市場，當然，買超臺股的積極度迅速下降，甚至於反手賣超並將資金匯出。這可以推測一個結論，如果美元趨勢持強的因素未除，期待外資買盤推升臺股指數的可能性就降低。
2016年全球黑天鵝亂飛，美國新總統意外由川普當選，其政策激勵美元強漲，美元指數衝至近十四年高點，非美貨幣跌趴，新臺幣卻表現抗跌，全年總計對美元升值7.87角(2.44％)，相對於韓元兌美元貶值2.91％，人民幣兌美元貶值6.65％，新臺幣已成爲亞洲超強貨幣，當然，短期內對外貿易的報價競爭力也迅速下降，會不會有補跌壓力，是投資人今年該認真思考的變數之一。
如果外資認爲臺灣經濟基本面不足以支撐新臺幣獨強，外資資產配置中，臺灣的佔比就會下修，自然不再買超，加權指數的空間將大幅壓縮。在亞幣中，重中之重又屬人民幣匯率，中國政策上持續加快進口替代產業之佈局，與臺灣的出口重疊性逐年增加，去年臺幣兌人民幣匯價一來一往，臺幣升值了9.09％，臺灣的競爭壓力與日俱增，目前許多國際機構都預測人民幣會貶至七開頭。
新年伊始，大陸經濟若能邁上穩定復甦之路(尤其是出口)，則有助於人民幣匯率止貶回穩甚至回升，否則難免持續走貶，而應了國際金融機構普遍「看衰」的預測。若果真如此，經濟部主計處可能要找個時間下修出口預估數據了，這也是對臺股的威脅之一。
另外一個影響全球股市的重大變數爲FED之升息速度，升息與否除了觀察美國就業概況以外，就是通膨壓力(CPI)之大小，這時國際原油價格之走勢至爲關鍵。OPEC已在去年十一月三十日於維也納達成減產協議，單日產量合計下降180萬桶，將於2017年一月起實施，爲期六個月，並訂於五月二十五日再次召開會議，評估協議是否再延長半年。美國高盛認爲，假使OPEC與俄羅斯完全實現他們允諾的減產幅度，油價可望突破每桶60美元大關。
大部分的華爾街經濟學家認爲，OPEC倘若能一如承諾確實執行減產，2017年油價將勁揚至每桶55～70美元。觀察川普公佈的內閣名單，國防部長Mattis、中情局局長Pompeo和國家安全顧問Flynn，三大軍政首腦都視伊朗爲美國的一大安全威脅，除了讓美伊關係再度降溫外，Mattis還呼籲美國必須在中東硬起來，捍衛美國的價值觀，今年下半中東衝突可能再起，屆時中東的動亂加大，等於提供了油價的支撐力量。
去年第一季紐約輕原油價格都在每桶40美元以下，第二季在40～50之間波動，如果今年上半年國際油價上升太快，FED升息腳步就可能加速，全球金融市場是否又來一陣慌亂，投資人不得不留意。
大不如小是元月份的操作主軸，如前所述，美元趨勢持強的因素未消失以前，外資買盤用力押注臺股的可能性就降低，臺股市場現階段出現常態性的低量就不足爲奇。
所以，大型權值股在元月份甚至於第一季不容易有好表現；反之，過去低基期的中小型股相對容易出現否極泰來的表現。(文未完)
【詳細內容請參閱最新一期《理財週刊》第854期www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧財產權 如需轉載請註明出處來源。】