藍箭電子改制過程存瑕疵 技術落後創業板定位存疑

《雲創財經》 文 / 張彥

佛山市藍箭電子股份有限公司（以下簡稱“藍箭電子”）主要從事半導體封裝測試業務，爲半導體行業及下游領域提供分立器件和集成電路產品，主要產品包括三極管、二極管、場效應管等分立器件產品以及AC-DC、DC-DC、鋰電保護IC、LED驅動IC等集成電路產品。

早在2020年，藍箭電子就已通過了科創板的首發審覈，然而，在過會八個月之後，2021年8月2日，藍箭電子終止註冊，撤回了科創板上市申請，同年8月10日，藍箭電子又在廣東證監局辦理了輔導備案登記，開啓創業板上市輔導。

至於藍箭電子首次科創板IPO折戟的原因，外界猜測與其科創屬性不足有很大關係，實際上，藍箭電子的業務以傳統封測技術爲主，先進封裝收入佔比極低，加之其研發投入遠不及同行，藍箭電子的科創板折戟似乎也在意料之中，不過，就算此次改道創業板，藍箭電子的情況就符合創業板要求了嗎？

歷史改制存瑕疵

藍箭電子前身爲佛山市無線電四廠，爲全民所有制企業，1998年經批准改製爲有限責任公司，之後，通過一系列頻繁的股權變動，直到2012年變更設立股份有限公司時，國有資本已全部從藍箭電子的股東名單中消失。

雖然國有資本的退出至今已過去多年，但在改制過程中存在的問題，卻未因歷史的久遠而被埋沒。

2003年11月30日國務院頒發的《國務院國有資產監督管理委員會關於規範國有企業改制工作意見的通知》（國辦發〔2003〕96號）規定，經營管理者籌集收購國有產權的資金，要執行《貸款通則》的有關規定，不得向包括本企業在內的國有及國有控股企業借款。

但是在2002年7月，藍箭有限的領導班子成員王成名、陳湛倫、張順、舒程4人收購國有股權的過程中，其中864萬元的收購資金來源爲藍箭有限作爲中介人向金融機構借款再轉借經營班子864萬元，經營班子再以其持有的藍箭有限的股權作爲抵押，並承諾以其全部分紅優先償還借款本息。

實際上，藍箭電子的王成名、陳湛倫、張順、舒程是通過向藍箭有限借款完成了收購，這顯然違反了《國務院國有資產監督管理委員會關於規範國有企業改制工作意見的通知》的規定。

針對此事項，藍箭電子依照慣例取得了廣東省國資委與廣東省人民政府辦公廳出具的確認函，確認上述程序性瑕疵事項不存在導致國有資產流失或損害國家利益的情形或糾紛。

技術落後，創業板定位存疑

雖然藍箭電子表示自成立以來，一直專注於半導體封裝測試業務，擁有較爲完善的封裝測試技術，目前在金屬基板封裝、全集成的鋰電保護IC等多方面擁有核心技術，但從技術水平上來看，公司目前還是以SOT、TO、SOP的傳統封裝技術爲主。

傳統封測技術發展於20世紀70、80年代，相比於同行其他可比公司，藍箭電子的封測技術較爲落後，在先進封裝領域，公司目前掌握的先進封裝技術較少，存在被淘汰的風險，而封測行業本身的技術壁壘也較低，競爭激烈，藍箭電子在研發投入不及同行的情況之下，市佔率也較低，藍箭電子也坦言，龍頭廠商在先進封裝技術領域保持了行業領先的競爭優勢，公司與龍頭廠商在先進封裝領域的技術水平存在較大差距。

即使藍箭電子表示目前正在逐步向先進封裝轉型，但其收入結構從短期來看，主要還是依賴於傳統封裝產品領域，報告期內，傳統封裝產品營收佔比分別達91.39%、87.97%和85.65%，先進封裝收入佔比還不足20%。

藍箭電子的情況也被深交所進行了重點問詢，深交所要求藍箭電子說明前次申報撤回原因，是否存在不符合發行、上市條件情形，前次申報撤回原因是否已消除；結合前次申報相關問題，進一步說明發行人是否具備“三創四新”特徵及其具體體現以及是否符合創業板定位。

在創業板審覈趨嚴的背景之下，上會前臨陣脫逃的風氣愈演愈烈，藍箭電子此次上會自然也備受關注，不過，懷揣着技術落後、競爭力不足的致命傷，其能否得到發審委們的首肯，答案即將揭曉。