金價漲瘋了！爲了找答案，基金經理往前看了"一百年"……

先是“六連陽”、再來“九連陽”，是龍年金價走勢最生動的詮釋。

從走勢看，於去年突破2000美元大關的黃金價格並未停歇，歷經春節後幾番震盪上行後，截至3月14日價格已逼近2200美元/盎司。一方面，這使得黃金相關ETF淨值持續上升；另一方面，不少店面的足金首飾價格已突破660元/克。

從券商中國記者觀察來看，黃金零售價持續走高，消費者關注度不但沒有降低，反而水漲船高。即便是在專業投資領域，市場的關注點在於，黃金價格這樣的漲勢，是否具有持續性？爲探尋答案，有基金經理從過往100年維度去探尋黃金價格規律。他發現，截至目前金價還未進入最新一輪躍升期，真正的上行週期或許還在後面。

一克金從400多元漲到660元

在金價突破2000美元時，市場曾探討金價是否已達到高位、會否觸頂回落。但事後來看，這種擔心是多餘的。走勢圖顯示，金價在2月13日拉出一根陰線之後，隨之走出一個6連陽（2月14日至2月21日），後是一個更爲壯觀的九連陽（2月28日—3月11日）。歷經這些走勢後，截至3月14日金價持仍維持在2170美元左右高位。

金價走高有兩大直觀影響：一是跟蹤相關指數的黃金ETF和黃金股ETF淨值持續上升。截至3月14日，10只黃金相關的ETF產品近1月來平均收益率超過了6%，甚至有黃金股ETF收益率逼近15%。二是金店零售金價繼續飆升。截至3月14日，周大福、老鳳祥、周生生、周大生等金店公佈的足金首飾價格已突破660元/克。

（來源：金價查詢網）

頗有意思的是，隨着零售價持續走高，消費者關注度不但沒有降低，反而水漲船高。家住北京的劉女士打算在今年挑選結婚用的“三金”等物件。2024年以來，她多次去了周大福、周生生金店，但每次都發現金價總是維持在600元以上高位，她遲遲不敢下手。“我之前買的金飾物一克才400多元，短短一年時間內就漲了這麼多，可能要再看看。一來擔心金價會下降，買入後就虧了；二來這是一筆不小的開支，在這類品牌店買金，還需另外付加工費，加工費也並不便宜，如果年中或年底價格有下降，那時候再買也可以。”劉女士對券商中國記者說。

此外，北京某商場金店服務員告訴記者，近期以來金價較爲堅挺，基本都維持在600多元以上，但隨着價格上漲，來店的人流卻是越來越多。“特別是週末適合，人流會明顯增加。有些是年輕人，他們會喜歡買些金綴的繩鏈。還有些是熟悉的面孔，每隔一段時間就過來看下價格。”

本輪上漲有更多內源性支持

在華夏基金的分析框架中，黃金價格波動具有四大影響因素，分別是貨幣屬性、金融屬性、商品屬性、避險屬性。華夏基金認爲，近期以來黃金價格變動，主要來自於美債實際利率驅動的投資需求，避險需求以及各國央行購金需求。美債實際利率是黃金短期定價的錨，兩者呈反向變動關係。

以2023年四季度至今爲例，華夏基金將金價上升劃分爲三個階段：一是2023年10月至2023年12月，降息預期快速升溫，催化黃金價格震盪上行；二是2024年1月至2024年2月中旬，降息預期回落，推動黃金價格階段性回調；三是2024年2月下旬以來，流動性寬鬆預期擡升，黃金價格快速上漲。

在這過程中，博時黃金ETF的基金經理王祥觀察到上週（3月4日至3月8日，下同）黃金資產走勢一舉突破盤整3年之久的震盪交易平臺，價格躍升至2100美元上方，且持續表現強勢。此外，從中國央行3月7日公佈的數據來看，中國2月末黃金儲備7258萬盎司，自2022年11月份以來開啓本輪黃金儲備增持至今已連續16個月增持。

從COMEX黃金期貨持倉看，王祥還看到，基金淨多頭上週當週急劇增持超5萬張，短期情緒略有亢奮，或再次面臨整固需求，但中期上升空間已經打開。國內黃金站上500元/克整數關口，而境內外價差從此前的10元附近快速回落至近期的5元/克左右，溢價水分的擠出對等待入場的投資者而言提供了更爲堅實的價格環境，也有利於後續價格上漲的持續性。

“近期黃金資產上漲似乎可從諸多消息中均獲得支持，經濟疲軟對降息的期待、美國中小銀行所引發的的金融尾部風險規避情緒迴歸、同爲對抗通脹的另類資產比特幣的飆升等等，但這些事件多爲邏輯線索而非標誌性的事件驅動黃金價格的起落也與各線索信息發佈的時點對應性較低，意味着本次黃金價格的上行並非事件性驅動，而存在更多內源性的邏輯支持，應具備較好地持續性。”王祥稱。

後續上漲動力來自哪裡？

在人類發展歷史中，黃金在成爲一般等價物之前已是一種古老商品。伴隨着價格持續攀升，市場最爲關注的是，這樣的漲勢是否具有持續性？

爲尋求答案，有基金經理從過往100年維度去探尋黃金價格規律。永贏基金的基金經理劉庭宇認爲，過往100年來金價呈現出“平臺期（震盪）——躍升期（大幅上漲）”規律，歷史上三次躍升期（分別是1970年1月至1980年1月、2001年4月至2011年9月、2016年1月至2020年8月，漲幅分別爲400%、260%、106%）每次漲幅都超過100%，而2023年倫敦金現僅上漲13%，即是說金價還未進入躍升期，真正的上行週期或許還在後面。

（來源：永贏基金）

劉庭宇分析稱，貨幣體系“去美元化”、對衝債務危機和主權信用風險等因素，有望在長期維度對黃金價格形成支撐，對黃金2024年表現保持樂觀。從黃金的金融屬性和貨幣屬性來看，劉庭宇說到，近期美聯儲議息會議釋放出明顯的鴿派信號，暗示了後續降息的可能。美聯儲降息或市場的降息預期將帶動處於歷史高位的美債利率和美元掉頭向下，或將成爲後續黃金上漲的重要推動力。另外，歷史上通脹大幅上行是黃金價格上行的領先指標，這一次美國的通脹達到了過去二十年的最高水平，相應的黃金未來可能也還有較大的上漲空間。

“歷史上，每輪黃金大牛市的出現，均離不開黃金貨幣屬性走強，反映的是國際貨幣體系各方勢力的此消彼長。”華夏基金認爲，從2018年以來，國際地緣形勢日趨複雜，中美博弈、俄烏衝突、巴以問題持續涌現，全球進入“去美元化”過程，表現爲美元外匯儲備下降、黃金儲備上升。展望未來，黃金價格仍在上漲通道中。

“黃金在2024年仍然有較強的上行動力。”招商基金研究部首席經濟學家李湛認爲，美債實際利率中樞的趨勢性下行、全球央行去美元進程的推進，疊加地緣政治衝突帶來的階段性避險需求，今年黃金價格仍有較強表現。一是在全球不確定性加大的背景下，央行未來配置黃金的意願仍然較高，這對金價有長期支撐；二是美債風險溢價中樞可能長期擡升，進一步強化黃金的避險屬性，也意味着在美元信用下降的背景下，黃金的貨幣屬性可能在迴歸；三是建議關注黃金的季節性規律尋找確定性高的時機介入。

黃金投資要做到這兩點

那麼對不同投資者而言，該通過怎樣的方式參與黃金投資？

富國基金認爲，普通投資者一般通過金融市場上市交易的黃金ETF來持有黃金，此前在高利率環境下全球黃金ETF持倉規模不斷降低，未來在利率水平下降的環境，ETF的倉位回補或推動金價上行。對於黃金投資而言，要做到兩點，一是戰略上看多黃金，堅信黃金的長期上漲邏輯；二是戰術上逢低配置，在震盪中尋找“落子”時機。

在具體資產類別上，劉庭宇說到，黃金股是黃金投資價值的放大器。從歷史數據看，黃金股相比現貨黃金呈現出了長期超額收益。比如從2019年至2023年12月底，中證滬深港黃金股指數漲74.3%、上海金（AU9999）漲68.5%。另外，黃金股的漲跌彈性更高。截至2023年底，過去五年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.2倍—1.3倍。金礦企業的擴產和槓桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升，貢獻了黃金股的超額收益。

從記者梳理情況來看，隨着黃金投資產品不斷豐富，截至目前黃金不僅有實物、期貨、基金、股票，還出現了積存金等新型產品。對大多數人而言，最常見的場景是黃金實物。除金店等銷售渠道外，各大商業銀行也推出金條、金幣等產品。另外，個別銀行推出的積存金業務，投資者可以在銀行開立專門賬戶，按照固定重量或固定金額購入黃金產品，到期後的積存金一般可兌換爲實物金或執行贖回、轉讓等操作。

責編：汪雲鵬

校對：彭其華