降準落地，深度解析股、債、商品市場有哪些投資機會
（原標題：降準落地，深度解析股、債、商品市場有哪些投資機會）
今年以來，市場行情呈現結構性特徵，立足下半年行情起點，隨着年內首次降準的落地，如何把握股、債、商品等多市場的結構性機會是市場投資的關注熱點。
7月9日，由華夏財富主辦的“華夏行”投資論壇以線上線下的模式同步開展。針對當前降準、CPI和PPI漲幅回落等宏觀經濟新動態，與會人士認爲，債券市場預期樂觀，商品市場下半年或將仍處高位震盪態勢，A股和港股市場存在結構性機會，部分行業個股仍處在低估值態勢中，長期來看，汽車智能化、VR/AR等新興經濟賽道也值得關注。
宏觀新動態下債市預期樂觀
本週三，國務院常務會議決定，適時運用降準等工具加強對實體經濟支持。昨日，央行決定於2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。針對央行降準的新動態，多位市場人士也給出市場佈局的新思路。
“從歷史的角度看，一般提出降準後，全市場可能表現不太好，因爲提降準目的是需要託底經濟，基於宏觀經濟未來可能出現比較不好的情況。”華夏基金機構債券投資部高級副總裁、華盈海外債投資經理劉健庭認爲，整體來看，由於市場大部分公司並不屬於新經濟板塊，整體經濟表現會影響這些公司的盈利。
他認爲，雖然市場整體表現可能不及預期，但新經濟板塊的個別行業或將有不錯的表現。“過去一兩年的市場行情中，估值的擡升帶來較大的貢獻，而降準可能帶來更加寬鬆的流動性，也將繼續支撐市場估值維持在較高水平。”
此外，國家統計局昨日還發布了2021年6月份全國CPI和PPI數據，CPI數據同比上漲1.1%，環比下降0.4%；PPI同比上漲8.8%，環比上漲0.3%。
對此，劉健庭認爲，從宏觀角度來看，年內CPI大幅衝高的可能性較小，如果下半年疫情逐漸恢復，海外經濟復甦也如期進行，CPI或將呈現溫和上升的趨勢。
“從PPI的情況來看，上半年 PPI上漲的動力並不在國內，而在海外，在政策壓力下近期大宗商品整體價格回落，但是仍然存在上行動力，預計下半年PPI可能還處於高位運行階段。”整體來看，劉健庭認爲，如果CPI上行壓力不大，對下半年債券市場尤其是境內債券市場行情持樂觀態度。
華夏基金社保投資部總監、華夏新興經濟擬任基金經理孫軼佳表示，基於團隊關注遠期收益的投資思路，當前時點佈局股市具有一定價值 ，後續將關注遠期收益的勝率來調整減倉節奏。
看好汽車智能化、VR等新興經濟賽道
在當前市場中，隨着傳統產業變革接近尾聲，孫軼佳從投資角度看好兩大方向的發展，一是汽車及其智能化的產業發展浪潮，二是VR和AR的科技產業浪潮。
“目前，相比起進口品牌，國產品牌在消費者端不存在明顯劣勢，而汽車及其智能化的產業發展新賽道給中國企業提供‘彎道超車’的機會。在此背景下，中國企業無論在供應鏈、產品、組織反應效率等，都大幅優於外資傳統汽車企業。”她認爲，國產汽車替代海外進口的過程剛剛開始，比起海外背景企業，中國企業更瞭解本土消費者需求，也更願意沉下心去滿足中國消費者的需求，在實現本地化設計、本地化服務等更具有優勢。
孫軼佳介紹，團隊以“積極樂觀擁抱變化”爲投研框架，看重企業內生自我發展動力，團隊自身也重視自我學習和自我迭代，在投資組合構建中，願意承擔風險配置有長期機會的個股，投資風格相對分散且堅持長期主義。
“長期的投資才能獲得長期的價值，隨着外資的進入，A股市場的投資趨向長期化，如果不能以長週期維度去看待行業去持有，產品很難獲得超越的表現。”她說。
對於近年備受市場關注核心資產，孫軼佳認爲，核心資產只是在一定經濟環境下，相對具有優勢的資產，市場投資者所瞭解的核心資產可能並不完整。
她進一步表示，所謂的核心資產並非判斷行業發展的依據，真正判斷行業企業投資前景，應聚焦在是否具有長期差異性、能否獲得長期收益等方面。“我們在自己的投研框架更強調對整個市場認知的判斷。這個資產是不是核心，我們認爲並不重要，因爲你看到的完美也不是真正的完美，你看到的不完美也不是真正的不完美。”
港股仍存結構性機會
對於港股市場的佈局，孫軼佳認爲，港股市場需要從兩個維度看待，一方面需要聚焦標的本身，另一方面也關注港股市場整體情況。“要強調的是，長期來看，港股市場將有衆多優質公司上市，市場也將長期有優質標的供給。”
從標的自身的情況來看，她表示，團隊投資框架並非基於市場配置個股，而是基於資產來配置，根據標的的資質以及現在所處的估值水平，從而在A股和H股市場上進行選擇配置。
對於今年港股市場的表現，孫軼佳強調，港股是大風險與大收益並存的市場，在港股市場需要理性投資交易。“過去幾年，港股市場中某些熱門行業的估值可能處於高估水平，甚至許多不優質標的在年前也被炒到非常高的水平，我們認爲這個市場應該是非常理性的，因爲都是專業的投資者，也有賣空的機制。與此同時，目前港股市場一些不受關注的行業還處低估，所以港股市場的回調是結構性而非統一性的。”
黑翼資產董事長助理王磊認爲，從歷年走勢情況來看，目前CTA策略處在最不適宜的市場行情中，即市場波動率處高位，市場呈現寬幅震盪。
他進一步表示，結合以往歷史數據來看，在近期商品市場行情中，CTA策略回撤程度仍然在長期歷史規律的範圍之內。
展望CTA策略下半年表現，王磊認爲，下半年大宗商品市場或將仍處於高位震盪態勢，在未來3-6月，CTA策略整體可能仍處在震盪磨損期。“持有CTA策略的投資者還是要有足夠的耐心，等待市場趨勢行情來臨。作爲大類資產配置的重要一部分，CTA策略能在其他資產市場出現大幅調整的時候提供一定的對衝保護， CTA策略本身確定性比較強，從海外經驗來看，CTA策略整體盈利概率較高，但進攻性不如股票策略。”