降準刺激經濟的前提是：實體經濟能動

▣作者：鍾灝

▣來源：米筐投資（ID:mikuangtouzi)

央行終於宣佈降準了。

不出意料，所有財經號都宣佈自己判斷準確，都說自己看對了。

但大家沒有猜到的是，這次降準幅度如此之小，以至於可以忽略不計。

相比於很多媒體宣佈這是重大利好，我們反而認爲，遠遠低於市場預期。

不僅降準低於預期——只降了25個基點、這是歷史上的最小幅度、相當於以前50基點打對摺。而且，MLF也沒有體現出要降息的意思。

我以前在文章中寫過，降準和降準不一樣，有時候影響大，有時候影響小。這次，是可以忽略的一次。

爲什麼？

1

一是力度太小了。歷史上從來沒有降25個基點過。雖然看起來釋放資金5300億元，不少了是吧？

但剔除央行到期收回的MLF資金後，比去年7月和12月那兩輪少了將近2000億。

所以這次對市場的影響力也是大幅減小，形式大於實質，只是起到一些穩定軍心的作用。

第二個最大的原因是，現在經濟困難的關鍵根本不是貨幣政策啊，而是疫情次生災害的衝擊。

我告訴大家，其實現在銀行體系並不缺錢，甚至可以說流動性很充裕。

現在最大的問題是什麼，是有錢貸不出去，是缺少貸款人，是缺少貸款積極性。

爲何？

就以特斯拉爲例吧。特斯拉上海工廠從3月28日開始停工，不知何時才能復工。訂購特斯拉的用戶，要做好延後提車的準備了。

更糟糕的是，這種衝擊遠不止於特斯拉和大衆等等車企，這種陰影可能蔓延到更多汽車品牌、電子產品。諸多半導體、機器人公司都會遭遇產出下滑20%以上的風險。

前天小鵬汽車的董事長何小鵬發朋友圈說：

如果上海和周邊的供應鏈企業還無法找到動態復工的方式，五月份可能中國所有整車廠都要停工停產了。

因爲上海遠遠不是隻有幾個整車廠，上海的零部件供應商更多，在全國的佔比是非常誇張的，中國絕大多數外資供應商都把上海作爲海外到國內的中轉站。從原料到加工器械、檢測儀器，基本都可以在上海買到所有需要的東西。

而現在，直接休克，很多庫存少的下游企業也跟着休克了。

這種情況下，還有誰敢貸款擴張呢？

關鍵是現在不止一個上海，還有蘇州、西安、廣州……以及各地之間的公路封鎖和物流管制。

我一朋友發一批貨，從鄭州發到合肥，在網上掛了一個星期愣是沒有司機接單。因爲司機都不敢出去了，出去就要被隔離，回不來。前幾天雖然國家發文件說不能對物流車輛搞一刀切，但很多地方還是不讓下高速。在合肥，所有下高速的貨車車門上全都要貼封條。

如此這般，央行的銀根再寬鬆，沒人敢貸款也是枉然。

前段時間央行做了一個調查，結果顯示，居民儲蓄意願創近五年來新高：

什麼是儲蓄意願？意思就是，人們節衣縮食，減少消費、減少投資，只想存錢保命。

所以現在的關鍵，是儘快想辦法結束疫情。

現在最實在的措施，是發放消費券或抗疫補貼，推動房貸延期還款。

總之，現在需要一場休養生息，儘量回到經濟運轉的正軌上來。

2

後續還會有寬鬆政策嗎？

我認爲，儘管希望非常渺茫，但4月LPR下降還是有那麼一點可能性的。

理由如下：

1）雖然MLF沒有降息，也沒有加量，但降準也會產生同樣的“降息”效應。

因爲準備金是比MLF成本更低的資金，有助於推動銀行成本下行。

2）國常會要求銀行降低撥備率。

啥是撥備率？銀行放出的貸款會有一定的壞賬，所以銀行需要提前拿出一部分資金作爲壞賬損失的準備金，這個準備金和貸款餘額的比例就是撥備率。所以降低撥備率，就相當於爲銀行省出了一部分資金，可以拿去放貸了。這一點和降準有相同的藥效。

3）調降中小銀行的存款利率浮動上限。

以前有些銀行爲了攬儲，靠提高存款利率來吸引資金。現在央行開始打壓這類行爲，昨天已經有些商業銀行收到了調整存款浮動上限的通知。這會引導中長期存款利率下行，進一步降低銀行成本。

4）央行正在定向釋放基礎貨幣。

降準只是一個比較引人注目的操作，降準之外還有很多其它方式。比如“科技創新和普惠養老兩項專項再貸款”和“支農支小再貸款”。央行透露，科技創新和普惠養老兩項專項再貸款即將設立；而已有的支農支小再貸款，餘額增加也比較可觀，截至3月末達到1.85萬億元。

所以4月的LPR，仍然存在下調5個基點的可能——儘管受到中美利差倒掛的外部制約。

即便能降息，央行層面能做的事，基本也就到這裡了。

因爲，放水刺激經濟的前提是：實體經濟能動。