降息引發高股息股回調，抱團正瓦解？網友吵翻了，基金二季報中有真相

財聯社7月22日訊（記者 閆軍）7月22日開盤前，央行祭出大招，OMO（公開市場逆回購操作利率）、LPR（貸款市場報價利率）利率聯動下調，降息比市場預期來得更早，接下來的A股開盤成爲看點。

早上開盤，結構性行情明顯，對於紅利策略、高股息策略的投資者而言，中海油、長江電力、銀行股紛紛下跌，有投資者調侃“降息，咋給紅利造成了加息效果”；不過對於信息、芯片等成長股來講，可謂久旱逢甘霖，投資者終於等到“高切低”。

關於紅利、高股息上漲邏輯的宏大敘事還在耳邊，回調已經上演了？

事實上，從4月開始紅利進入震盪階段，紅利指數在今年4月22日到達年內高位，截至7月22日，區間跌幅爲9.95%。

再看紅利低波指數，下行區間較紅利指數晚一個多月，5月29日至7月22日區間，下跌幅度同樣爲9.2%。

紅利、高股息是否被高估了？股民又吵翻天

作爲今年以來賺錢效應較好的板塊，紅利基金在二季度規模、盈利等指標都可圈可點。二季報披露數據顯示，紅利策略基金合計規模接近1700億元，較年初增幅超50%；業績方面，截至7月19日，全市場有6成紅利主題基金年內收益爲正。

不過，YYDS（銀行、運營商、電力、石油煤炭行）行情已經有所分化，煤炭板塊最先調整，銀行在近期集體創新高，電力也相對強勢。不過，上午開盤後長江電力一度下跌近3%，市場對紅利、高股息的爭論隨之而來。

紅利、高股息資產，爲何下跌？有市場分析人士表示，原因可能有兩個：

一是最近市場成交額低迷，勢必壓縮“科技+高股息”啞鈴策略的空間，而高股息資產又多是大市值個股，當前資金面不足以支撐其繼續上行。

二是映射美股交易結構，近期美聯儲降息預期升溫，前期市場抱團的科技股“七姐妹”近期持續調整，而代表中小盤的羅素2000指數一度大漲。

公募基金在紅利、高股息抱團了嗎？

近期，關於公募在紅利、高股息的抱團也一直是爭論的焦點。還有一個有意思的觀點認爲，當下已經有紅利主題基金疑似“清盤”論證紅利賽道擁擠，日前，廣發中證紅利100ETF披露公告，因連續40個工作日基金資產淨值低於5000萬元，觸發《基金合同》終止情形。不過這一清盤猜測迎來反轉。

7月22日，廣發基金公告將召開持有人大會議審議修改本基金基金合同終止條款。一位業內人士表示，公司仍看好相關產品的長期發展空間，但短期內由於市場調整，產品規模較小面臨存續難題。同時，爲避免在市場低位清盤影響持有人利益，公司決定召開持有人大會取消自動清盤條款。

公募在紅利資產中持倉如何？剛剛披露的二季報給出答案。

高股息作爲新時代底倉資產，仍處於持續增配過程中。興證策略團隊研究數據顯示，今年二季度，主動權益類基金在公用事業、銀行、煤炭板塊配置比例分別提升0.61%、0.31%、0.17%。

股息率前十行業中有八個被增持，反映股息率對公募基金的重要性逐漸提升。儘管持倉有小幅提升，但是超配比例仍處低位，從超配比例來看，偏股基金重倉股中持有紅利低波指數與中證紅利指數成分股的超配比例分別下降0.63%與0.91%至-3.72%與-4.84%，分別處於近十年20.5%與25.6%的分位數水平。

主動權益類基金對紅利的加倉佔比似乎並不踊躍，以公用事業爲例，電力在二季度被公募增配0.55%，但基金主動調倉僅貢獻0.06%。

此外，華泰策略研報認爲，公募基金今年二季度在紅利倉位進一步提升，主要加倉公用事業、銀行。因此從邊際加倉紅利、減倉紅利兩個方向來觀測，主要來看：加倉紅利的基金或主要來源於價值型基金的內部切換倉，公募基金在今年二季度減倉了食品飲料、醫藥生物，而邊際減倉紅利的基金，其增倉了通信等成長板塊，基金風格有所漂移。

事實上，公募在二季度不約而同選擇了加倉高景氣科技股，多家券商策略團隊指出，主板科技股倉位提升，雙創倉位則下降，加倉的核心是業績，也就是機構更加看重確定性。

資金是否“高切低”？

基金二季度季報剛剛披露，基金經理對紅利的看法如何？

宏利市值優選混合基金經理莊騰飛表示，目前長期穩定的紅利類資產還是有長期的重估空間。在紅利內部，不同類別資產也是有區分的。這兩年紅利風格的佔優主要依靠的是公用事業和能源類資產，這些屬於穩定紅利風格資產。而金融和週期等領域的週期紅利資產這兩年的超額收益並不明顯，並未過多透支估值重估的力量。金融週期領域內長期穩定型週期紅利資產重估空間依然較大。

當前全球的投資市場波動巨大，紅利資產也不例外。莊騰飛建議投資者，最重要的核心可能都是抓住兩點，第一，聚焦全球定價資產；第二，高度重視實物資產，尤其是那些具備優質長期現金流資產，而週期紅利風格資產恰恰滿足了這兩項要求。因此投資者需要有更大的耐心，同時通過長期定投模式去分享長期的收益。

也有基金經理在二季度減持了紅利資產，嘉實基金基金經理譚麗就表示適度減持了部分紅利類的資產，主要是上游資源類資產。原因在於該類資產經過持續幾年的上漲後，估值已經趨於合理，繼續上漲需要對商品價格有較強的假設，從投資性價比角度，吸引力已經有所下降。

券商分析師則不否認短期的“高切低”，但高股息資產仍有韌性，調整過後，又是佈局節點。

有券商策略首席表示，結構上，當前市場的交易依然偏向博弈，不斷地“高低切”成爲最重要的交易特徵。一是海外市場定價在經歷搶跑降息預期後的回擺，表現爲大盤科技和黃金的波動；二是內部市場處於高位的以中證紅利全收益爲代表的高股息同樣出現波動（高股息核心品種依然泡沫化向上）。

“如果說趨勢的本質是抱團，那麼高低切的本質則是搶跑。”上述策略首席指出，需要提示的是搶跑是基於預期而非現實，“搶跑交易後的定價回擺”隨時會形成，也就是高切低之後再度切換的可能。