加倉資源板塊 452只主動權益基金年內回報率超10%

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

受益於資源股行情，近期，一批主動權益基金的業績迅速“回血”。

Wind統計數據顯示，截至4月22日，景順長城週期優選、博時成長精選、萬家雙引擎等18只主動權益基金，最近三個月的回報率均達到30%以上；其中，重倉資源板塊的基金回報率表現居前，前述3只基金爲年內回報率排名前三的主動權益基金。

21世紀經濟報道記者注意到，雖然都重倉了資源板塊，但年內回報率居前的主動權益基金，其投資邏輯不盡相同。比如，資源主題基金的選股更加聚焦“資源”本身，而部分從去年開始加倉資源板塊的基金，主要選用了高股息策略。

資源股帶來業績貢獻的同時，公募加倉資源板塊的跡象也比較明顯。根據公募基金2023年一季報數據統計，報告期內，公募基金整體加倉了以有色金屬、石油石化爲代表的資源股，倉位分別較上季度上升1.8、0.4個百分點。

對於資源板塊接下來的表現，受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，推動資源板塊上漲的邏輯依舊存在，只不過資源板塊短期漲幅過大，一定程度上也透支了未來的業績，因此資源板塊股價波動會有所加大。

回報率居前

重倉資源板塊的主動權益基金，近期收益頗豐。

根據Wind統計數據，截至4月22日，今年以來回報率超過10%的主動權益基金共有452只（不同份額分開計算，下同），其中，回報率位於20%—26%區間的基金共有21只。

在這21只基金中，景順長城週期優選A、萬家雙引擎A、博時成長精選A、南方發展機遇一年持有A、廣發資源優選A、嘉實資源精選A、景順長城支柱產業、東方阿爾法興科一年持有A最近三個月的回報率均達到30%以上。

結合公募基金剛剛披露的一季報看，21世紀經濟報道記者注意到，上述8只基金普遍重倉了近期股價表現較好的資源股。

其中，部分基金比較偏好煤炭、黃金、原油等大宗資源品龍頭，且持倉較爲集中，例如，截至今年一季度末，景順長城週期優選A的前十大重倉股包括：紫金礦業、銅陵有色、招金礦業、平煤股份、中煤能源、赤峰黃金、湖南黃金、山東黃金、兗礦能源、金川國際；其持有的前十大個股在基金資產淨值中的佔比爲56.45%。

截至4月22日，紫金礦業、湖南黃金、銅陵有色、兗礦能源今年以來分別上漲了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，對景順長城週期優選的回報率表現貢獻較大。

此外，在上述最近三個月回報率超過30%的基金中，部分基金較爲青睞以基本金屬爲代表的上游資源類公司，同時，持倉相對均衡。

如東方阿爾法興科一年持有A的前十大重倉股所覆蓋的行業相對較多，包括上游資源類公司、製造業細分龍頭、業績偏消費類醫藥公司。

截至4月22日，該基金持有的中國宏橋、招金礦業、雲鋁股份今年以來分別上漲了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵資產董事長劉巖向21世紀經濟報道記者指出，今年以來資源板塊之所以呈現強勁態勢，背後的邏輯首先是中國及全球經濟持續復甦帶動能源及其它大宗產品需求激增，同時也受到一些國家地區局勢動盪造成供應減少等多重利好因素影響。在這樣的積極環境下，黃金、原油、煤炭、電力細分行業尤爲亮眼。

劉巖具體分析，原油、煤炭核增產能的釋放步伐均有所放緩，但需求的韌性依然持續強勁，導致市場供應相對緊張，整體能源價格也因此水漲船高。同樣得益於經濟增長的穩健勢頭和人工智能強勁發展也造成了用電需求的穩步回升，導致電力行業也展現出非常強勁的盈利能力。

在資源股表現強勢的背景下，今年一季度，公募基金整體加倉了資源板塊。

來自中金公司研究部的統計數據顯示，在大宗商品漲價背景下，以有色金屬、石油石化爲代表的資源股獲得較多公募基金加倉，倉位分別較上季度上升1.8/0.4個百分點，煤炭行業倉位也小幅上升。截至今年一季度末，公募基金對有色金屬的重倉倉位上升至5.4%，排在第五名。

投資邏輯存差異

值得一提的是，雖然都重倉了資源股，但上述基金的投資邏輯各不相同。其中，資源主題基金的選股更加聚焦“資源”本身。

以嘉實資源精選爲例，“過去基金部分配置在中游，後續會更聚焦資源。尋找供給有約束、需求結構性增長的機會。通過供需平衡表來判斷行業的方位感和方向感，通過成本曲線來判斷公司的競爭力，最後通過估值來判斷股價空間。”該基金的基金經理劉傑指出，“資源”不等於“週期”，資源更聚焦上游，週期屬於更寬泛的概念，週期很多資產聚焦中游製造，屬於偏加工屬性，並不具備資源屬性。

劉傑談道，過去市場聚焦高增長，需求側的邏輯佔主導，但在資源研究框架裡，供給側的邏輯更重要，需求側看結構。此外，大部分資源品的定價不僅看國內，還要看全球供需，國內受到房地產需求影響較大。因此，資源品研究供給比研究需求重要，目前階段國際定價商品好於國內定價商品。

還有一些重倉資源板塊的基金，其選股邏輯是基於高股息策略。

如博時成長精選在今年一季度延續了2023年四季度加倉資源品的操作，“2024年全球資源品修復定價的確定性越來越高。綜合考慮資源品的回報和風險，我們對未來資本回報有較大提升空間的資源品企業進行了集中加倉。從一季度的內部結構來看，我們減持了部分階段性定價趨於合理的個股，增持了在當前經濟悲觀預期下，現金流價值被大幅低估的資源品公司，主要在煤炭行業。”該基金的基金經理曾豪、王凌霄分析。

兩位基金經理談道，“除了資源品，基金的投資組合還兼具高股息特徵。這並不是我們刻意選擇的，而是高股息構成了資源股本身的安全邊際。高股息不僅能帶來股息收益，還能獲得淨資產增長和淨資產重估的回報。這也是具有高股息特徵的資源股過去幾年的回報率遠遠超過其股息率的原因。”

另外，還有一些基金基於對海內外宏觀環境、製造業變化的判斷，在今年一季度開始結構性轉向上游資源，如南方發展機遇一年持有等基金。

行情波動或加大

接下來，資源板塊的行情能否延續？

排排網財富研究部副總監劉有華認爲，推動資源板塊上漲的邏輯依舊存在，只不過資源板塊短期漲幅過大，一定程度上也透支了未來的業績，因此資源板塊股價波動會有所加大。

劉巖對資源板塊後市總體保持樂觀。“短期內，資源板塊可能會有所回調，這主要是由於市場短期上漲過快，可能會受到諸如市場情緒、短期資金流動以及獲利回吐等因素的影響。但從中長期來看，該板塊還是會維持上漲的趨勢。”劉巖指出。

細分行業方面，展望二季度，廣發資源優選基金經理孫迪認爲，全球製造業有望重回擴張區間，美聯儲降息預期漸行漸近，疊加過去數年資本開支嚴重不足，庫存普遍偏低，全球定價資源品的價格有望繼續走高或在高位企穩。

“我們持續看好貴金屬、工業金屬、原油、動力煤等品種的投資機會，並從中選擇競爭優勢突出、資源儲量大、具有良好成長性或現金流穩定、分紅收益率高的優秀公司進行重點配置。”孫迪表示。

萬家雙引擎A基金經理葉勇分析，隨着國內庫存週期觸底，全球PMI和製造業投資觸底回升，經歷過兩年調整壓力測試下的大宗商品，尤其是全球定價的大宗商品(銅、油、金等)有望迎來第二波上行行情(第一波是2020年下半年至2022年初)，在新一波浪潮中，將以有色金屬爲核心配置，疊加原油、煤炭、油運等，共同構建進攻性爲主導的資產組合。

對於資源板塊的投資，劉有華指出，資源板塊具有較強的週期性，其表現與宏觀經濟呈正相關，因此應該結合宏觀經濟週期來進行長線佈局；同時，需要精選個股，選擇行業內具有技術優勢和規模效應的龍頭企業。

他提醒，投資資源板塊應進行分散配置，避免過於集中在單一資源品種上；此外，根據全球宏觀經濟形勢的變化來及時調整投資策略。