基金“老帶新”現象增多 共管模式背後也有隱憂

證券時報記者 王小芊

近年來，基金行業中基金經理“老帶新”現象日益增多，引發了市場的廣泛關注。例如，5月以來，中郵基金知名基金經理國曉雯管理的3只產品分別新增基金經理金振振、白鵬和江劉瑋，中庚基金知名基金經理丘棟榮管理的2只產品分別新增基金經理劉晟和吳承根。年內還有駱帥管理的南方智銳新增基金經理任婧，萬民遠管理的融通醫療保健行業新增基金經理劉曦陽，皮勁鬆管理的創金合信醫藥消費新增基金經理胡堯盛等等。

“老帶新”策略被認爲能夠通過資深基金經理的經驗傳授，幫助新晉基金經理快速成長，提高基金管理水平。然而，也有部分投資者對這一模式產生質疑，認爲“老帶新”往往意味着資深基金經理在該基金上投入的精力減少，會影響基金業績的穩定發揮。

業內人士認爲，“老帶新”策略在培養新晉基金經理方面具有一定優勢，但也存在着分工不夠明確、管理風格衝突等潛在問題。此外，隨着基金行業的發展以及離職現象增多，部分基金產品“老帶新”的背後也隱藏着知名基金經理離職的可能。

“老帶新”現象增多

公募基金經理“老帶新”的現象，指的是經驗豐富的基金經理與相對年輕的基金經理共同管理基金產品。晨星（中國）基金研究中心總監王蕊在接受證券時報記者採訪時表示，爲了培養新晉的基金經理，基金公司通常採用與老基金經理合作管理的模式，借鑑經驗豐富的基金經理的投資經驗。通過這種交流與合作，幫助新晉基金經理更好地理解市場、把握機會以及規避風險，從而在實際管理資金的過程中提升其投資能力。

近年來，“老帶新”現象不斷增多。資深基金人士伍彥妮認爲，基金公司推廣這一管理模式，背後可能有各種原因。例如，一些知名基金經理由於管理規模過大，可能不願再負責新產品的管理。此時，資深基金經理的號召力便被用來營銷新產品，通過雙基金經理的設置，吸引投資者進行購買。在這種組合中，經驗豐富的資深基金經理通常負責大方向的把控，而具體操作則由年輕的基金經理執行。不同基金的分工比例有所不同，如果資深基金經理的參與度較高，年輕基金經理則可能承擔更多輔助性工作，例如下單，準備路演PPT，撰寫季報等。

“投資領域沒有像學校一樣統一的技能指導，更多依賴於師徒傳承的方式。投資風格因人而異，沒有固定的標準，因此這種學習和傳承是比較藝術性和個性化的部分。”伍彥妮認爲，“部分基金公司設有‘老帶新’機制，可以幫助新基金經理較快上手和建立投資策略，節省摸索的時間。”

與此同時，行業的高離職率也是“老帶新”現象增多的另一個重要原因。在伍彥妮看來，知名基金經理的職業選擇較多，跳槽也日趨頻繁，他們的離職過程需要平穩過渡。通過兩位基金經理共同管理的方式，基金的風格得以延續，可以緩解投資者對基金後續表現的擔憂。

職責分工有待更明晰

“老帶新”模式有哪些利弊？王蕊認爲，新晉基金經理在某些投研領域可能具備相對優勢，能夠與資深基金經理形成互補，從而提升基金的業績表現。

天相投顧基金評價中心認爲，對於採用“老帶新”策略的基金而言，新晉基金經理的加入猶如“雙刃劍”。一方面，他們對新鮮事物的接受速度和學習能力相對較強，有助於在短期內提升基金業績；另一方面，新人通常缺乏完整的市場週期經驗，在面對市場變化時可能反應過度或不足，導致投資組合波動較大。

“最大的挑戰在於，如何處理投資過程中出現的意見分歧。也就是說，當意見不一致時，誰來做最終決策。”王蕊補充道。

伍彥妮也表示，“老帶新”合作管理模式雖然有優勢，但面臨的挑戰也多。在優勢方面，當基金規模過大時，由多位基金經理分擔管理任務，可以有效減輕單一經理的壓力，這種模式尤其適用於管理規模達到數百億元的基金。此外，在資深基金經理離職或減少工作量的情況下，新老基金經理的合作管理能夠避免因突然變動導致的基金風格大轉彎。資深基金經理通常擁有豐富的經驗和較好的市場口碑，爲基金的推廣和穩定性提供了支持，年輕基金經理則可以從中學習和成長。

然而，這種合作管理模式也面臨諸多挑戰。首先，基金經理或基金公司對兩位基金經理的具體分工需要有清晰的界定。僅通過公開信息，投資者往往難以準確瞭解基金管理的分工情況。其次，兩位基金經理是否能夠順利合作是一個較大挑戰。

伍彥妮認爲，共管基金經理在投資風格和管理策略上可能存在差異，影響基金的整體風格的純粹性。隨着時間推移，年輕的基金經理可能逐漸承擔更多管理職責，但這種變化常常不便於及時傳達給持有人，導致持有人無法準確跟蹤和把握基金的管理狀況，影響投資者的信心。

投資者該如何應對？

新人的加入對基金的業績和規模有什麼樣的影響？天相投顧認爲，從長期來看，“老帶新”策略的基金首先得益於資深基金經理豐富的投研經驗，在長期內可以爲基金的穩定運行提供堅實的保障。隨着時間的推移，如果資深基金經理與新晉基金經理之間的合作默契，團隊之間協作順暢，基金纔可能取得更好的業績。

從規模變化來看，有部分新人基金經理上任後成功延續了昔日的輝煌。伍彥妮向證券時報記者分享了一個成功的“老帶新”案例。2016年，當時匯添富基金的知名基金經理陳曉翔即將離職，由勞傑男接管匯添富價值精選。

在這個案例中，陳曉翔幫助勞傑男逐步接手了這隻基金，確保了基金風格的穩定和一致性，也使得基金的投資者對新經理有信心。伍彥妮認爲，這種情況下的“老帶新”策略，不僅讓新人受益匪淺，還能夠保持基金的明星地位，使基金在市場上繼續受到青睞。

不過，也有時候新人的加入會增加業績的不確定性。伍彥妮認爲，儘管“老帶新”策略旨在保持基金風格的延續性，但由於新進基金經理在管理風格上可能與資深基金經理產生差異，因此基金業績可能會出現較大變化。不僅如此，在某些情境下，新人的加入會被視爲老人離職的信號，進一步增加持有人對後續業績表現的疑慮。

“近期有一位知名基金經理的產品宣佈新增基金經理後，市場反響很大。共管基金經理的路演關注度並不高，這表明，類似的疑慮會對持有人的信心和市場參與度產生一定影響。”伍彥妮表示。

那麼，對於基民而言，該如何對待“老帶新”基金？滬上一位基金評價人士在接受證券時報採訪時表示，部分“老帶新”基金的出現往往意味着資深基金經理可能不再願意繼續全權管理該基金，而新進基金經理尚未具備完全獨立管理基金的能力。這時候，投資者就需要謹慎對待。

不過，該人士也指出，如果新進基金經理具有一定的投資經驗和良好的業績記錄，或者在研究員階段積累了豐富的行業認知，那麼這種“老帶新”的組合也是值得考慮的。在這種情況下，新基金經理有能力承擔基金管理的重任，並可能帶來積極的表現。