積極因素增多，佈局軍工正當時 | 投研報告

中國銀河近日發佈國防軍工行業雙週報：積極因素增多，佈局軍工正當時。

以下爲研究報告摘要：

伊朗導彈襲擊以色列，中東衝突有外溢風險：10月1日晚，伊朗從其領土句以色列發動大規模導彈襲擊，共發射超過180枚彈道導彈。與無人機和巡航導彈相比，彈道導彈突防能力較強、速度快、且攔截所需成本較高，彈道導彈在新時代戰爭中重要性西顯。

對比兩國軍事力量：從國防支出來看，2023年以色列274.98億美元，是伊朗102.83億美元的2.7倍。從人數來看，以色列軍隊現役軍人數量16.95萬人，而伊朗軍隊現役61萬人，是以軍的3倍以上。

對比兩國軍事裝備：從數量上來說，伊朗在坦克、火炮等傳統陸地裝備方面大幅超過以色列，在戰機、直升機等空軍裝備上具備小幅優勢。但在裝備現代化方面，以色列背靠美國等盟友，裝備有F-15、F-16以及先進的F-35I隱身戰鬥機。伊朗空軍相對落後，最先進的戰鬥機爲F-14·“雄貓”和米格-29“支點”，且數量有限。

軍貿市場的潛在需求或將顯著提升：中東局勢一觸即發，地區安全形勢急刮惡化。國際社會分裂和對立進一步加劇，全球地緣格局的不穩定性驟增，軍備預期或將大幅提升。我們認爲，在俄羅斯深陷俄烏戰爭泥潭無暇他顧的背景下，地緣政治格局推動部分中東國家正看向東方，軍貿市場的潛在需求或將顯著提升。

2024收官在即，各航天院所推動全年任務完成：年初至今，航天院所以保漳演習作爲首要任務，當前各項演習均告一段落，交付成爲第一要務。爲保全年任務目標，各航天院所紛紛召開會議，推動全年任務完成。我們認爲，從24Q4起，主機廠所的交付壓力將持續向上遊傳導，產業鏈景氣度有望大幅回升。此外，參照“十二五”、“十三五”各年份國防預算與軍工企業的業績變化，第四年、第五年佔比顯著高於均值，其中第五年平均支出/收入達到或接近25%。2025年作爲“十四五”最後一年，軍工板塊收入端有望顯著提升。未來三年是建軍百年奮鬥目標實現的關鍵之年，裝備需求旺盛，軍工高景氣度有望持續。

投資建議：拐點將至，積極佈局。10月：上旬市場風險偏好較高，板塊估值修復有望持續，疊加中東戰爭外溢的不確定性提升，軍貿需求+裝備交付提升預期驅動軍工板塊迎開門紅；中下旬隨着03財報窗口鄰近，行業基本面大概率依然偏弱，部分資金或選擇規避，軍工板塊或出現淺調。11月：Q3業績落地後，年報空窗期較長，而Q4行業訂單漸行漸近，疊加25年的高景氣預期，軍工板塊表現有望顯著強於大盤，β機會凸顯。部分公司23Q3業績基數較低，24Q3業績端將出現同比增速拐點，實現困境反轉，α機會涌現。

建議關注：【航空】紫光國微、中航沈飛、寶鈦股份、三角防務；【航天】：新雷能、菲利華、盟升電子、航天智裝；低空/無人】：晶品特裝、航天電子、航天彩虹、廣聯航空。

風險提示：需求不及預期的風險；下游持續降價的風險。（ 中國銀河 李良,胡浩淼）

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