華爾街到陸家嘴精選丨德國商業模式崩潰了嗎？蘋果會加入智能眼鏡競爭？Viking口服版減肥藥挑戰“諾禮雙雄”

①德國聯邦政府迎來“關鍵性一週” 德國商業模式崩潰了嗎？

4日，德國總理朔爾茨、副總理兼經濟和氣候保護部長哈貝克與財政部長林德納舉行會談，討論執政聯盟內部關於解決經濟轉型分歧的方案。多家德國媒體甚至提到了新選舉的可能日期——2025年3月9日，比原計劃提前了6個多月。目前，德國的商業模式正面臨重大風險，汽車、化工和工程三大核心行業同時陷入了衰退。製造業是德國的傳統強項，但德國的工業生產面臨着顯著下降，其中，汽車行業由於外來競爭加劇而節節敗退，化工行業由於能源價格上漲、資金不足而受到嚴重製約。經濟學家和商界領袖將德國的經濟困境歸咎於高能源成本、高企業稅負和高勞動力成本，以及過度官僚主義。更糟糕的是，由於技術工人短缺、基礎設施長期缺乏投資，這些問題又被加劇。根據德國統計局的數據，德國消費者因焦慮而儲蓄的比例已達到11.1%，是美國同類消費者的兩倍，而這進一步拖慢了經濟增長。作爲歐洲最大經濟體，德國經濟在過去三年穩步下滑，而且目前很難看見曙光。國際貨幣基金組織最新的預測顯示，德國GDP明年將僅增長0.8%。作爲歐盟最大的淨貢獻者，德國的危機也將影響整個歐盟。

彌遠投資權益投資總監簡佳：德國經濟正面臨多方面的挑戰，包括能源價格上漲、稅收和勞動力成本增加以及官僚主義問題，這些問題疊加技術工人短缺和基礎設施投資不足，共同導致了德國經濟的衰退。儘管存在不同觀點，但德國的去工業化風險和經濟衰退的現實不容忽視，需要政府和企業採取有效措施來應對結構性變化和全球經濟的不確定性。

申萬宏源證券研究所執行總經理錢啓敏：當前德國傳統制造業面臨科技創新和轉型的挑戰，地緣政治風險提高了未來發展的不確定性。

②全球電力變壓器供應緊張前所未有

近兩年隨着數據中心快速發展推動電力需求飆升，全球電力變壓器市場供應緊張的問題日益突出，供貨週期延長至3到4年。變壓器對於改變電壓至關重要，可使電力高效地從發電廠流向最終用戶。挪威諮詢機構睿諮得能源預測，到2030年，全球變壓器市場規模有望從目前的480億美元大幅提升至670億美元。該機構分析師直言，電力變壓器是目前供應不足問題最突出的關鍵電網設備，由於增產困難，該產業正面臨前所未有的壓力，預計變壓器供應緊張問題將至少持續到2026年底。美國全國可再生能源實驗室今年上半年發佈報告指出，到2050年，配電變壓器供應量應較2021年提升160%至260%，才能滿足美國的居民、商用、工業和交通能源需求。

彌遠投資權益投資總監簡佳：全球電力變壓器市場供應緊張的問題日益突出，主要由於數據中心快速發展推動電力需求飆升，以及新能源裝機的增加和電網升級改造的需要。這一趨勢爲中國變壓器製造商提供了歷史性的出海機遇，尤其是在歐美市場，由於當地對高質量變壓器的需求增加，中國企業有望進一步提升其在全球市場的份額。儘管存在一定的市場壁壘，如渠道、產品認證和關稅等問題，但從中長期來看，海外市場的吸引力較大，前景廣闊。

申萬宏源證券研究所執行總經理錢啓敏：變電設備受到算力需求提升而帶來正面利好，可關注國內企業的出海機遇。

③Viking Therapeutics減肥藥異軍突起 “諾禮雙雄”面臨挑戰

Viking Therapeutics減肥藥VK2735在較高劑量下相比早期配方能更有效地減輕患者體重，諾和諾德和禮來未來可能面臨嚴峻競爭。VK2735目前正在開發注射和片劑兩種劑型，其中，口服版本的1期數據顯示患者在28天后平均體重減輕了8.2%。雖然禮來Zepbound和諾和諾德的Wegovy的減肥效果更有力，但都需要每週注射一次使用，無論是VK2735口服版還是隻要每月注射一次的注射版都相對要更方便。目前，諾和諾德和禮來也在研究口服減肥藥物。9月，諾和諾德發佈了大麻素受體1（CB1）反向激動劑Monlunabant的2b期數據，但結果讓投資者失望。該公司還有另一種藥丸Amycretin，9月發佈的一項一期試驗顯示了令人鼓舞的結果。與此同時，禮來有口服GLP-1的Orforglipron，處於試驗3期。

彌遠投資權益投資總監簡佳：Viking和阿斯利康的研究成果顯示，口服減肥藥在減重效果上可能與傳統的注射劑型競爭，甚至可能因其便利性和較少的副作用而更受患者歡迎。這一進展不僅對兩家公司是利好消息，也可能改變整個減肥藥市場的未來趨勢，促使其他藥企加快開發口服減肥藥的步伐。同時，這也提示投資者關注這一領域的新興機會和潛在的市場變化。

申萬宏源證券研究所執行總經理錢啓敏：減肥藥行業競爭方興未艾，核心還是需要關注療效、安全性和性價比。

④傳蘋果啓動“Atlas”計劃 秘密探索智能眼鏡領域

消息稱，蘋果公司上週啓動了代號爲Atlas的計劃，旨在探索進軍智能眼鏡領域的可能性。此前有報道稱，蘋果一直在考慮進軍智能眼鏡市場，可能會挑戰Meta的雷朋眼鏡，但實際產品還需要幾年時間才能問世。與此同時，Meta憑藉其更精簡的方案獲得了成功，推出了售價299美元的眼鏡，雖然不是真正的AR眼鏡，但可以讓用戶拍攝視頻、接聽電話並向AI助手提問。蘋果正在尋求創造類似的產品，可能會製造像其已經流行的AirPods耳機一樣工作的智能眼鏡。此外，競爭對手Meta和Snap Inc.也在AR眼鏡領域取得了進展，但這兩款產品至少在幾年內都無法爲消費者做好準備。蘋果面臨着來自競爭對手的壓力，但也在不斷探索和創新，以期在智能眼鏡市場中佔據一席之地。

彌遠投資權益投資總監簡佳：蘋果公司重啓AR眼鏡計劃顯示了其對擴展可穿戴設備產品線的興趣和承諾。通過內部調研和員工反饋，蘋果旨在深入瞭解市場需求，並開發出能夠滿足消費者期望的產品。儘管存在技術難題和市場風險，蘋果的這一舉措可能預示着未來在AR領域的進一步發展，同時也表明了公司對保持技術領先地位和創新能力的重視。

民生證券電子行業深度（2024-10-14發佈）：AR眼鏡作爲AI落地的全新載體，產品創新加速、大廠爭相佈局。建議關注：1）組裝：歌爾股份、立訊精密；2）光學：藍特光學、水晶光電、舜宇光學；3）SOC：恆玄科技。