海底撈，跌沒3700億

來源：市場資訊

在政策的強刺激下，消費板塊強勢崛起。

無論是A股還是港股，各路資金都在搶籌消費。比如，有“小酒館第一股”之稱的海倫司，單日飆漲75%，三個交易日漲幅翻倍；再比如，業績不怎麼好看的茶百道、奈雪的茶，股價也都齊刷刷大漲。

今天我們聊聊消費界的明星公司——海底撈。

2018年9月，海底撈登陸港交所，發行價17.8港元，短短兩年時間，就上漲到了80港元，累計漲幅超過了350%。儘管存在泡沫的成分，但不能否認的是，被貼上了永續經營標籤的海底撈，受到了資本市場的強烈追捧。

2021年後，受疫情和大環境影響，海底撈連續下挫，一度跌破發行價，市值跌沒了3700億。所以問題就來了，隨着股市反彈，這會是一次絕佳的抄底機會嗎？

老實說，過去四年，海底撈的業績並沒有太糟糕。

2020年-2023年，海底撈營業收入分別爲286.1億元、411.1億元、310.4億元和414.5億元，不僅高於疫情前，而且是史上最高營收。可能有人要說，營收的背後主要是門店數量的增長，那不妨看利潤，同期海底撈的淨利潤分別是-41.63億元、13.74億元和44.99億元。

這說明了什麼？

說明海底撈擁有強大的糾錯能力。2021年，海底撈的營收是411.1億元，但是卻鉅虧41.63億元，僅僅經過一年時間的調整，海底撈就彌補了此前的虧損。

注意，這裡有個背景，就是火鍋生意變得越來越內卷，競爭越來越激烈，賺錢變得越來越難。

或許可以看看同行公司的表現。

2021年-2023年，呷哺呷哺淨利潤分別爲-2.93億元、-3.53億元和-2億元，連續三年虧損。要知道，兩家公司的毛利率相差不大，甚至呷哺呷哺更高，但是盈利能力卻截然不同。

一句話，在餐飲行業，海底撈的經營能力依舊是首屈一指！

大家可以重點看一個指標：翻檯率。

2019年前，海底撈的翻檯率穩定在5次/天，但是，到2021年，這個數字降到了3次/天。也就是這一年，海底撈全年鉅虧31.6億元。因爲海底撈門店快速擴張，宏觀環境不佳疊加競爭加劇，當時的市場預期是，海底撈的翻檯率將進一步降低。

在這種預期下，海底撈全年跌幅超70%，最大跌幅超過80%！

這裡要簡單科普一下。

火鍋行業整體的翻檯率是在2.5次-3次/之間，海底撈的品牌力就在於，在客單價差不多的情況下，通過更高的翻檯率實現更高的利潤率。換句話說，如果海底撈的翻檯率跟同行業差不多，那麼其原有的盈利模型將不復存在。

經過調整後，海底撈的翻檯率止跌回升。2022年-2024年上半年，這個數字分別是2.9次/天、3.8次/天和4.2次/次，已經接近2019年水平。

儘管說，爲了翻檯率，海底撈在一定程度上犧牲了客單價，但是，這種操作被證明是非常有必要的。事實上，海底撈的毛利率不僅沒有降低，反而還有所提升。

所以，我們大概能得出以下結論：

從翻檯率來看，海底撈已經熬過了那段艱難的時光，儘管很難再回到5次/天的水平，但足以保證一個穩定的盈利水平。往後，隨着消費力的逐漸復甦，客單價的逐年修復，海底撈的盈利能力也將會更強。

當然，也要看到一些不利的地方。

首先，競爭變得越來越激烈，對品牌來說更加現實的目標是維持10%左右的利潤率；其次，門店擴張將變得更加謹慎，業績高增長或許將很難再出現。

但是，海底撈終究是海底撈，品牌知名度仍然存在。過去幾年的經歷也證明了一點，海底撈具備持續進化、克服困難的能力。

最重要的是，跟三年前比，如今海底撈的估值變得更加便宜了。

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（轉自：泡財經）