國資訪談系列｜加碼項目直投、試水“CVC混改”，東方國資探路“第三選擇”
21世紀經濟報道記者 趙娜 蘇州報道
“面對解決最棘手的問題，我們必須徹底改變思路。超越‘你的’或‘我的’方式，設法找到更高明、更好的方法。”以《高效人士的七個習慣》聞名商界的史蒂芬·柯維，將這一思維模式稱爲“第三選擇（The 3rd Alternative）”。
近年來，股權投資行業繞不開的話題是募資難、退出難、行業國資化等。國資機構作爲股權投資行業的絕對主力，也在行業重塑的過程中加速進化。一言以蔽之，中國PE/VC行業走向國資化，地方國資機構擁抱市場化。
在很多PE/VC投資人印象裡，東方國資是蘇州吳江百億產業投資母基金的管理人、市場化PE/VC眼中“非常市場化”的國資LP。作爲一家區屬國有獨資金融投資平臺，其還運營着蘇州灣創投壹號——一座匯聚了超500家金融投資機構和超2000億元管理基金規模的基金小鎮。
“蘇州灣創投壹號已經成爲我國業績顯著有影響力的基金集聚區，可以率先探索在新的歷史時期，加快創業投資高質量發展的途徑和方式。”中國投資協會副會長、創投委會長沈志羣表示，特別是在我國創投行業面臨的一系列難題堵點的情況下，希望東方國資提出一種思路、找到一條出路，以利於更好地發揮創業投資助力新質生產力發展的獨特作用。
21世紀經濟報道記者近期在吳江走訪發現，成長於此的東方國資正在探索又一個“第三選擇”，通過加碼項目直投、試水“CVC混改”等方式推動產融生態構建，以發揮帶動拉動作用並提升國有資本配置效率。
“育”出一片科創森林
今年5月，62歲的賽伍技術董事長吳小平來到蘇州灣的東方國資活動現場，在發言中稱公司爲東方國資的“長子”。
賽伍技術與東方國資團隊的過往可以追溯到2008年。當時，吳小平從海外跨國公司辭職到吳江開發區創業，成爲吳江開發區管委會全資創投機構東運創投的第一個投資項目。經過投資方君聯資本推薦，成爲東方國資的首個直投項目。
前述活動中，21世紀經濟報道記者見到東方國資副總經理範宏，他自2005年開始擔任吳江經濟開發區招商局副部長，曾連續多年作爲總經理負責東運創投的投資工作。
與範宏的對話，讓記者發現吳江招商的一個明顯特色：不拘一格地引進“小”企業。這些企業中的很多，同期也得到東方國資直投基金的支持。
回看今天已經成長爲細分賽道頭部的諸多企業，他們的誕生地或團隊前身，有日本京都的化學實驗室，有堪稱創業熱土的深圳南山，還有身爲蘇北小城的淮安金湖。他們的共同點之一，是來到吳江時多數還處於創業初期。
過去的近20年中，吳江的招商團隊將一顆顆新產業的種子從全國各地帶回，讓他們在這片創新土壤中沐浴甘霖併成長爲參天大樹。無論是東方創投還是東運創投，都成爲很多初創企業最早的投資人之一。
究其原因，東方國資直投板塊和東運創投最初資金有限，不足以支撐撒網式投資。於是他們另闢蹊徑，根據吳江當時的產業基礎進行精準配置。
“我們這裡沒有誰是服務者，誰是被服務者的說法。大家都是在產業裡同行。”東方國資直投業務負責人範旭告訴記者，團隊從初創期陪伴企業，在創始團隊遇到困難時全力幫忙。對他們來說，“更有意義的是找到未來的鏈主企業，用最大的精力加速他們的成長，共同在這裡培育新興產業集羣。”
設立準市場化基金
2009年創業板開閘後，國內PE/VC行業的寵兒是Pre-IPO項目。即使幹火藥充足一線美元基金管理人，能長期堅持早期科技項目投資的也屈指可數。
這樣的環境下，作爲國資機構去投資天使輪項目，團隊的壓力可想而知。
翻看吳江新產業巨頭們的過往，邁爲股份和賽伍技術分別歷經8年、12年的孵化才上市，近岸蛋白的孵化週期更是長達13年。範宏回憶，“直到邁爲敲鐘那一刻，那顆如履薄冰的心纔算放下來。”
隨着邁爲股份的上市鐘聲響起，最初以1000萬元初始投資獲得的股權，增值成爲市值10億元的公司股票。對邁爲的投資創造了超出整隻基金規模數倍的回報，東方國資和東運創投投早投小的選擇也得到證明。
本次走訪調研期間，正值中共中央政治局召開會議提出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。談到對耐心資本的理解，範宏告訴記者，“對東方國資而言，耐心資本就是發現、陪伴與同行。”
起初被動的量力而爲帶來豐碩成果，投早、投小、投創新也融入了東方創投的基因。截至當前，東方國資旗下東方創投的管理資本量約15億元，累計投資了70家初創企業，超八成的投資圍繞種子和天使輪展開。
東方國資的生態企業中，賽伍應用、邁爲股份、固德電材、科潤新材料等直接帶動了吳江新能源產業的蓬勃崛起，英諾賽科、卓遠半導體正在奏響吳江半導體產業新樂章。
進入2022年後，東方國資旗下直投板塊開始加速市場化，設立了五支準市場化基金，投資重點包括新能源、冷鏈物流、半導體、大健康產業以及本地Pre-IPO項目。今年5月，該業務板塊正式以“東方創投”的新品牌亮相，市場化基金東方乘風進入募資階段。
試水“產業CVC混改”
與產業背景PE/VC機構合作，是東方國資母基金業務歷來的特色。
2015年，東方國資與中芯聚源等聯合組建基金，投出芯海科技、拓荊科技等代表項目；從2021年開始，團隊參股設立昆橋二期集成電路基金等多支產業基金，有力帶動了吳江第三代半導體產業集羣的形成。
2023年以來，東方國資將圍繞優勢產業精準佈局的打法進行復用，加快與明志科技、永鼎股份、賽伍技術、博衆精工等“鏈主”企業合作，推動多個領域的資源要素實現鏈式集聚，賦能上下游企業協同創新。
截至當前，東方國資旗下有14只母基金，母基金規模達到366.5億元，累計投資項目接近800個，形成了全面覆蓋科技、消費、先進製造業等行業的項目資源網絡。
記者瞭解到，進入2024年後，東方國資母基金板塊還在推進更多創新進程，如與產業背景CVC機構的緊密合作。
東方國資母基金業務負責人宋中華告訴記者，東方國資正在推進與CVC背景市場化PE/VC投資團隊的混改式合作，即東方國資持有重要少數股權並作新機構發設基金的基石投資人，合資管理公司的多數股權仍由CVC背景市場化團隊持有。
在S基金領域，東方國資不僅爲上海科創基金、尚合資本等發起的S基金出資，還在討論面向國資份額交易設立獨立S基金，以進一步推進作爲國資平臺和更多國資基金的聯動。
當前市場廣泛討論的“耐心資本”，泛指對風險有較高承受力且對資本回報有着較長期限展望的資金。部分地方國資機構擁有一定的永續資本金，加之他們擔負的經濟責任、政治責任、社會責任，都更有實力也有使命成爲耐心資本的排頭兵。
“我們是一個國有的投資平臺，風控體系和監管體系都非常嚴格的。”範宏表示，東方國資兼備廣泛的子基金網絡、理性耐心的投資心態和市場化合作的成功實踐，加之與本地優秀企業的合作，“取得優秀投資回報是自然而然的。”